20200921-新时代证券-非银投资周报_股市成交回落保险板块相对表现突出_券商合并开启实质性进程_11页_698kb

股市成交回落，保险板块相对表现突出，券商合并开启实质性进程

核心内容

本报告分析了2020年9月14日至9月18日期间，非银金融板块（保险与证券）的表现及行业动态。整体来看，保险板块表现优于证券板块，券商合并进程逐步推进，行业政策逐步回暖，市场环境对证券行业形成一定支撑。

主要观点

• 保险板块：近期十年期国债收益率企稳，压制保险估值的因素有所缓解，行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定，板块估值处于相对底部，具备长期配置价值。
• 证券板块：近两年政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司资本中介职能强化，板块具备投资机会，估值仍处于历史正常中枢水平。
• 券商合并：券商合并进入实质性进程，行业整合趋势明显，有利于提升行业集中度与竞争力。

关键信息

行业重要政策及事件

• 保险：2020年9月17日，保险业协会发布《机动车交通事故责任强制保险条款》及《新费率浮动系数方案》，体现地区和赔付经验差异，下浮比例在不同方案中存在明显差异。
• 证券：证监会于2020年9月18日修订《关于加强上市证券公司监管的规定》，完善与新《证券法》的衔接，强化内部控制和内幕信息管理，取消部分披露要求。

证券市场数据跟踪

• 本周股票市场日均成交金额为7,535.02亿元，环比下降16.99%，但同比上升39.98%。
• 沪深两市融资融券余额为14,948.78亿元，较9月11日上升0.71%，较年初上涨45.83%。
• 市场质押市值为47,409.58亿元，占总股本7.41%。
• 2020年前9月，IPO累计金额为3,334.75亿元，同比增加138.12%；增发募集资金5,527.58亿元，同比增加4.54%；可转债募集资金1,717.86亿元，同比增加3.46%。

板块及受益标的市场表现

• 本周非银板块上涨5.57%，其中保险板块上涨7.09%，证券板块上涨4.47%。
• 沪深300上涨2.32%，上证指数上涨2.38%。
• 重点受益标的包括新华保险、中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中信建投、海通证券、招商证券。

分析及展望

• 保险行业：人身险业务逐步恢复常态，财产险业务随着生产和生活恢复有望回升。尽管低利率环境仍对保险板块构成压力，但保险资金多元化配置有助于缓解影响。
• 证券行业：政策支持和市场环境改善为证券行业带来一定机遇，板块具备弹性和成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示

• 外部金融环境和国际关系变化可能带来系统性风险。
• 行业政策风险、经济波动、公司决策及资本市场波动可能影响经营成果。
• 保险风险发生率变化可能带来损失、巨灾和利率风险。

重点公司盈利预测

子行业	证券代码	股票名称	市值（亿元）	ROE（%）	ESP（2019）	ESP（2020E）	ESP（2021E）	ESP（2022E）	PE（2019）	PE（2020E）	PE（2021E）	PE（2022E）	PB
保险	601336.SH	*新华保险	1,690	17.24	4.67	5.24	6.36	8.13	10.53	12.83	10.57	8.27	2.19
保险	601319.SH	中国人保	2,731	12.23	0.51	0.50	0.59	0.70	14.98	14.26	12.07	10.29	1.65
保险	601318.SH	中国平安	14,416	22.19	8.41	8.07	9.76	11.45	10.46	10.93	9.45	7.60	2.16
保险	601601.SH	中国太保	2,781	15.55	3.06	2.95	3.47	4.13	12.36	11.05	9.45	7.92	1.59
保险	601628.SH	中国人寿	11,044	14.44	2.05	1.97	2.32	2.73	16.91	23.95	20.37	17.29	3.27
证券	600030.SH	中信证券	3,634	7.57	1.01	1.28	1.46	1.68	25.07	23.68	20.66	17.91	2.27
证券	601688.SH	华泰证券	1,749	7.35	1.04	1.27	1.44	1.65	20.48	16.16	14.20	12.34	1.54
证券	601066.SH	中信建投	3,454	9.72	0.67	0.95	1.09	1.26	42.25	55.23	47.92	41.46	8.13
证券	600837.SH	海通证券	1,615	7.55	0.83	0.81	0.93	1.06	18.67	17.96	15.24	13.28	1.46
证券	600999.SH	招商证券	1,739	8.56	0.97	0.92	1.03	1.16	16.83	22.33	19.56	17.28	2.56

历史贝塔值

证券代码	证券名称	2014年7至12月	2019年2至3月	近60个月	近24个月
601336.SH	新华保险	1.67	2.47	1.42	1.60
601319.SH	中国人保	-	2.26	-	-
601318.SH	中国平安	1.82	1.18	0.90	1.09
601601.SH	中国太保	1.54	1.39	0.91	1.05
601628.SH	中国人寿	2.13	3.62	1.45	1.92
600030.SH	中信证券	2.49	2.11	1.56	1.80
601688.SH	华泰证券	3.53	2.23	1.45	1.32
601066.SH	中信建投	-	2.71	-	2.85
600837.SH	海通证券	1.90	0.41	1.23	1.51
600999.SH	招商证券	2.63	1.29	1.54	1.43

投资评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，行业指数强于沪深300）；中性（与沪深300持平）；回避（弱于沪深300）。
• 公司评级：强烈推荐（股价涨幅超过20%）；推荐（涨幅介于5%-20%）；中性（变动介于-5%-5%）；回避（跌幅超过5%）。

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师介绍

• 鲍淼，非银首席分析师，南开大学精算学硕士，2020年5月加入新时代证券研究所。

免责声明

本报告基于公开资料撰写，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。投资者应独立判断，谨慎决策。