20180724-国金证券-岭南股份-002717.SZ-可转债获批_大额框架协议签订_业绩有望高增_4页_1mb

岭南股份 (002717.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

岭南股份（002717.SZ）近期获得买入评级，维持原有评级。分析师认为，公司当前股价为10.49元，目标价为18.00-20.00元，对应2018年PE为18-20倍，显示对公司未来业绩增长的信心。

主要观点

• 可转债获批与框架协议签署：公司成功获得6.6亿元可转债发行核准，资金压力将得到缓解。同时，签署50亿元生态湿地项目框架协议，有助于推动“大生态”战略实施，预计带动业绩高增长。
• 订单充足，业绩预期乐观：公司2018年上半年已公告订单达101.7亿元，同比增长20.3%。预计在手订单约350亿元，较2017年营收增长超7倍，订单充足保障业绩持续高增。
• 盈利预测与估值：预计2018年公司净利润将达10亿元，其中文旅业务为2.6亿元，传统业务及水治理为7.4亿元。若以传统业务及水治理5.5倍PE估值，明显低于市场水平，显示其潜在增长空间。
• 行业前景与公司优势：PPP行业进一步规范，长期利好融资能力强、管理规范的企业。岭南股份凭借其PPP项目融资落地比例较高，有望受益于行业调整。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：530.99百万股
• 总市值：10,524.94百万元
• 年内股价最高最低：14.33/8.89元
• 沪深300指数：3525.75
• 中小板综：9490.27

财务预测

• 每股收益（EPS）：2018E为0.982元，2019E为1.487元
• 每股净资产：2018E为10.477元，2020E为18.118元
• 净利润增长率：2018E为93.54%，2019E为51.34%，2020E为28.49%
• 净资产收益率（ROE）：2018E为21.57%，2019E为24.76%，2020E为24.25%
• 市盈率（PE）：2018E为12.91倍，2019E为8.53倍，2020E为6.64倍

项目投资

• 可转债资金用途：主要用于乳山市城市绿化景观建设及提升改造PPP项目（2.6亿元）和邻水县御临河综合整治PPP项目（4亿元）
• 框架协议投资：杭州富阳区生态湿地项目，总投资50亿元

投资建议

• 目标价：18.00-20.00元，对应2018年PE为18-20倍
• 盈利预测：2018年预计归母净利为986百万元，2019年为1,492百万元，2020年为1,916百万元

风险提示

• 利率上升
• PPP项目落地风险
• 现金流改善不及预期

投资评级分析

• 市场相关报告评级：截至6月，市场中相关报告的评分平均为1.47，对应“买入”评级
• 评级标准：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为9,590百万元，2020E为18,451百万元
• 净利润：2018E为1,016百万元，2020E为1,996百万元
• 毛利率：2018E为28.9%，2020E为29.1%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为69百万元
• 投资活动现金净流：2018E为-1,246百万元
• 筹资活动现金净流：2018E为1,367百万元

资产负债表

• 资产总计：2018E为15,249百万元，2020E为27,527百万元
• 负债股东权益合计：2018E为15,249百万元，2020E为27,527百万元
• 资产负债率：2018E为69.14%，2020E为70.32%

增长率与财务比率分析

• 主营业务收入增长率：2018E为100.68%，2020E为30.00%
• 净利润增长率：2018E为93.54%，2020E为28.49%
• 总资产增长率：2018E为39.56%，2020E为29.92%
• EBIT利息保障倍数：2018E为8.1倍，2020E为6.3倍
• 应收账款周转天数：2018E为110.0天
• 存货周转天数：2018E为255.0天
• 应付账款周转天数：2018E为230.0天
• 净负债/股东权益：2018E为64.81%，2020E为91.34%

结论

岭南股份凭借其在PPP项目中的优势及大额框架协议的签署，有望实现业绩持续高增。当前估值较低，具备较大增长空间，因此维持买入评级。投资者需关注利率变化、PPP项目落地及现金流改善等风险因素。