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游族网络（002174.SZ）总结

核心内容

游族网络（002174.SZ）在2018年12月28日发布了一份分析报告，内容涉及公司近期的股份回购、员工激励计划、未来游戏产品布局、业绩表现及财务预测等方面，整体对公司的未来发展持积极态度，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 员工激励计划释放积极信号

• 公司于2018年12月26日完成2263.20万股股份回购，占总股本的2.55%，成交价范围在14.29至24.12元/股之间，总金额为4.43亿元。
• 回购股份将用于员工持股计划或注销，其中1410.96万股已赠与“第一期员工持股计划”，剩余股份存于回购专用账户。
• 股东林奇持股比例为34.64%，控股股东在2017年11月至2018年11月期间增持500.087万股，占总股本0.56%。
• 员工激励与控股股东增持统一了管理层和员工的利益，展现了公司对未来发展的信心。

2. 海内外游戏储备丰富，新游上线值得期待

• 公司拥有“女神”、“少年”等经典IP，并代理《权力的游戏》、《盗墓笔记》等大IP游戏。
• 《少年三国志》上线三年仍保持月均1亿流水，2017年底全球用户突破1亿，累计流水达41亿元。
• 2019年一季度海外发行新游包括《女神联盟起源》（MMO）、《猎魂觉醒》（代理网易）、《权力的游戏》（页游）。
• 2019年下半年关注腾讯、网易代理的重磅游戏，如《权力的游戏凛冬将至》、《少年三国志2》、《三国志霸略》等。

3. 业绩稳定增长，收入结构优化

• 2018年前三季度，公司实现营收26.23亿元，同比增长7.79%，归母净利润6.83亿元，同比增长48.65%。
• 公司坚持页转手策略，手游收入占比提升至64.58%，页游收入同比下滑16.23%。
• 2018年H1，公司国内营收同比增长25.12%，海外营收同比增长53.05%。
• 全年预计实现归母净利润9~11亿元，同比增长37.22%~67.71%。

4. 盈利预测与估值

• 2018/19年预测归母净利润分别为9.5/12.1亿元，对应EPS分别为1.1/1.4元。
• 当前股价18.59元，对应PE为17.4/13.6倍，估值较低。
• 维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具有较强的成长性和盈利能力。

关键信息

• 股价表现：2018年12月28日当前股价为18.59元。
• 公司规模：总股本88847万股，流通市值119亿元。
• 财务健康：2018年H1资产负债率降至17.4%，流动比率和速动比率分别为4.0和4.0，显示较强的偿债能力。
• 盈利能力：2018年H1毛利率达54.2%，净利率为25.2%，ROE为20.3%。
• 风险提示：包括现有游戏盈利下降、新游流水不及预期、版号发放延迟、监管政策趋严等。

财务预测

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 罗亚琨：招商证券研发中心传媒行业分析师，香港中文大学商务分析硕士，2015年入行，2018年加入招商证券。
• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业首席分析师，传播学硕士，经济学学士，曾任职华创证券研究所传媒组组长，多次获得新财富、水晶球、金牛奖等荣誉。

总结

游族网络通过员工激励计划和控股股东增持，释放了公司对未来的信心。公司拥有丰富的游戏储备，尤其是经典IP和海外项目，预计将在2019年带来显著的业绩弹性。当前估值较低，盈利预测显示公司具备良好的增长潜力。尽管存在一定的风险，如游戏流水不及预期、监管政策影响等，但整体来看，公司未来发展值得期待，投资评级为“强烈推荐-A”。