银行业：银行法修改与银行业估值-20201025-广发证券-11页

报告摘要

银行行业总结

核心内容

近期，银行业估值受到多项法律修改的影响，尤其是《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》和《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》的发布。法律修改由央行主导，增强了金融监管的统筹协调性，强化了宏观审慎监管，为“三个统筹职责”、“双支柱调控框架”、金融风险防范与化解提供了法律依据。尽管法律修改尚处于征求意见阶段，对银行短期业绩影响有限，但若顺利实施，将对金融体系的稳健性和银行业估值产生深远影响。

主要观点

行业估值逻辑：银行估值主要由经济稳定性、经济结构和金融结构决定，最终反映在行业ROE水平、盈利稳定性和分红率上。
短期逻辑：银行板块本周上涨2.13%，跑赢沪深300指数（下跌1.53%），在29个一级行业中排名首位。市场对银行体系稳定性的悲观预期有所缓解，估值“系统性风险担忧折价”减少。
长期逻辑：随着经济金融体系的转型升级，居民财富管理和直接融资服务在银行业务中的占比将提升，银行将向精细化、综合化经营转型，轻资本化趋势明显，ROE和分红率将更加稳定，估值中枢有望回升至2019年下半年水平。
个股层面：银行估值依赖于战略决策和执行，战略清晰、轻资本运营的银行可能迎来价值重估。优势地区区域行、战略定力股份行、高股息股份制和大行可能成为未来行情的接力者。

关键信息

法律修改背景：2020年10月16日和2020年10月24日，央行分别发布《商业银行法（修改建议稿）》和《中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》，加强金融监管的统筹协调性和宏观审慎性。
市场表现：本周银行板块上涨2.13%，领先沪深300指数3.66个百分点。个股表现分化明显，平安银行、成都银行、兴业银行涨幅居前，江阴银行、浦发银行、常熟银行表现较差。
流动性与利率：本周央行合计净投放2,200亿元，Shibor利率波动较小，国债到期收益率下降，显示市场流动性有所改善。
估值指标：银行板块当前PB为0.75倍，PE为6.48倍，分别落后沪深300非银行板块约53.65%和56.83%。
风险提示：疫情持续时间超预期和国际金融风险超预期是主要风险因素。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2020E）	PE（2021E）	PB（2020E）	PB（2021E）	ROE（2020E）	ROE（2021E）
工商银行	601398.SH	CNY	5.06	2020/9/1	买入	6.65	0.71	0.75	7.17	6.74	0.69	0.64	9.86	9.79
建设银行	601939.SH	CNY	6.47	2020/9/3	买入	8.06	0.87	0.93	7.44	6.96	0.72	0.67	10.04	10.05
农业银行	601288.SH	CNY	3.23	2020/9/1	买入	3.72	0.50	0.53	6.46	6.09	0.61	0.57	9.61	9.68
中国银行	601988.SH	CNY	3.24	2020/9/1	买入	4.19	0.51	0.53	6.41	6.06	0.54	0.50	8.72	8.63
邮储银行	601658.SH	CNY	4.67	2020/8/31	买入	6.13	0.56	0.63	8.34	7.41	0.76	0.71	9.50	9.85
交通银行	601328.SH	CNY	4.65	2020/8/31	买入	6.89	0.79	0.83	5.89	5.60	0.47	0.44	8.20	8.13
招商银行	600036.SH	CNY	41.22	2020/8/30	买入	40.18	3.36	3.78	12.27	10.90	1.64	1.48	14.00	14.29
中信银行	601998.SH	CNY	5.28	2020/8/28	买入	7.65	0.80	0.85	6.60	6.21	0.55	0.51	8.59	8.60
光大银行	601818.SH	CNY	4.16	2020/8/30	买入	4.77	0.56	0.62	7.43	6.71	0.65	0.61	9.02	9.42
平安银行	000001.SZ	CNY	18.13	2020/8/27	买入	16.55	1.21	1.30	14.98	13.95	1.20	1.12	8.28	8.33
宁波银行	002142.SZ	CNY	35.84	2020/8/30	买入	40.34	2.74	3.35	13.08	10.70	1.95	1.69	16.33	16.99
南京银行	601009.SH	CNY	8.45	2020/8/30	买入	10.74	1.26	1.37	6.71	6.17	0.87	0.78	14.48	13.30
杭州银行	600926.SH	CNY	13.61	2020/8/28	买入	12.43	1.41	1.60	9.65	8.51	1.20	1.09	13.04	13.41
常熟银行	601128.SH	CNY	8.52	2020/8/23	买入	8.70	0.67	0.74	12.72	11.51	1.27	1.17	10.42	10.55

风险提示

疫情持续时间超预期
国际金融风险超预期

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系信息

分析师：
- 倪军：首席分析师，SAC执证号：S0260518020004，电话：021-38003646，邮箱：nijun@gf.com.cn
- 屈俊：联席首席分析师，SAC执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443，电话：0755-88286915，邮箱：qujun@gf.com.cn
- 王先爽：高级分析师，SAC执证号：S0260520040002，电话：021-60750604，邮箱：wangxianshuang@gf.com.cn
- 万思华：资深分析师，SAC执证号：S0260519080006，电话：021-38003644，邮箱：wansihua@gf.com.cn
联系人：
- 李佳鸣：电话：021-38003643，邮箱：lijiaming@gf.com.cn
- 伍嘉慧：邮箱：gzwujiahui@gf.com.cn

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