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债转股和国资划转社保释放中长期利好

核心内容概述

本文为2016年4月4日发布的非银行金融行业周报，主要分析了证券与保险板块的市场表现、行业动态、业务数据及投资策略。报告指出，尽管上周非银板块整体表现不佳，但政策层面的利好如债转股、国资划转社保等，释放了中长期投资信号，对市场情绪和风险偏好产生积极影响。

主要观点

证券板块

• 市场表现：上周中信非银指数下跌0.09%，证券板块跑输沪深300指数0.84%。尽管整体表现偏弱，但市场情绪回暖，去杠杆已迎来拐点。
• 基本面：3月两市日均成交额为6136亿，环比下降15%；两融余额小幅上涨至8809亿，融资买入/A股成交额比值为9.03%，连续第3周上升，显示市场信心逐步恢复。
• 政策利好：首批债转股规模为1万亿元，预计在三年内化解银行潜在不良资产，有助于降低银行杠杆水平，提升业绩，并改善市场无风险利率。
• 投资策略：当前板块PB降至2X，大型券商PB降至1.5-1.6X，估值吸引力增强。建议关注基本面扎实、估值处于历史底部、弹性大且具有事件驱动因素的标的。
• 重点推荐：华泰证券、国元证券、东方证券。

保险板块

• 市场表现：上周保险板块下跌0.22%，跑输沪深300指数0.98%。尽管整体表现不佳，但行业估值处于安全边际。
• 基本面：2016年前2个月，中国人寿保费收入增长38.12%，新华保险则出现负增长，但总体保险内含价值增速预计为25%，评估价值增速为15%。
• 政策影响：社保基金条例发布，为国资划转社保提供法律依据，有利于提升市场信心。
• 投资策略：建议关注具有稳定盈利能力和增长潜力的保险公司，当前估值水平具有吸引力。
• 重点推荐：中国太保、新华保险。

关键信息

行业动态

• 债转股：首批债转股规模为1万亿元，对象聚焦于有潜在价值的国企。
• 新三板转主板：制度仍在研究中，尚未正式实施。
• 券商分仓收入：中信、招商、海通、申万宏源、国泰君安等券商在分仓收入排名中表现突出。
• 券商资管产品：3月以来共成立132只券商集合理财产品，其中股票型产品8只。
• 保险产品：2016年前2个月，中国人寿、中国平安、中国太保等公司保费收入增长，新华保险则出现负增长。

业务数据

• 证券：国信证券、海通证券、兴业证券、华泰证券、国海证券等公司2015年业绩表现亮眼，部分券商在承销业务上占据领先地位。
• 保险：中国人寿、中国平安、中国太保等公司在2016年前2个月保费收入增长显著，新华保险则相对低迷。

本周重点推荐组合

• 组合构成：华泰证券（20%）、国元证券（20%）、东方证券（20%）、中国太保（20%）、新华保险（20%）。
• 上周表现：重点推荐组合取得绝对收益-1.04%，跑输行业基准0.9%。

估值与盈利预测

• 证券板块：当前PB处于历史低位，估值吸引力显著。
• 保险板块：行业估值对应2016年P/EV在1.1倍左右，具有安全边际。

投资建议

• 证券：建议布局基本面扎实、估值位于历史底部、弹性大、具有事件驱动因素的投资标的。
• 保险：看好保险板块的长期投资价值，尤其是受益于政策支持和市场回暖的公司。

分析师简介

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任博时基金管理公司专户业务总监，现为东兴证券研究所非银金融行业分析师。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，东兴证券研究所非银行金融行业研究员。

免责声明

• 本报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息已注明出处。
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行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。