传媒行业10月投资策略：游戏行业保持高增长、AIGCVRAR应用不断推进，把握底部布局机会-20231010-国信证券-17页_4mb

传媒行业10月投资策略总结

核心内容

板块表现回顾

• 9月份传媒（申万传媒指数）板块下跌7.63%，跑输沪深300指数5.62个百分点，排名申万一级31个行业倒数第一。
• 个股表现分化明显，ST美盛、贵广网络、昆仑万维、智度股份、惠程科技等标的领涨；而荣信文化、卓创资讯、浙数文化、南方传媒、中原传媒等标的跌幅居前。

国庆档电影票房表现

• 2023年国庆档实现票房27.3亿元，同比增长82.0%，但仅为2019年水平的61%。
• 供给端修复显著，影院放映场次达354万次，创历史新高；但需求端受内容质量影响较大，上座率仅为14.8%，低于历史平均水平。
• 单片表现一般，前三分别为《坚如磐石》、《前任4》、《志愿军：雄兵出击》，票房分别为8.8亿元、6.2亿元、5.0亿元。

8月手游市场表现

• 2023年8月中国游戏市场实际销售收入292.26亿元，环比增长2.15%，同比增长46.08%。
• 移动游戏市场收入228.51亿元，环比增长3.35%，同比增长63.73%。
• 新品《冒险岛：枫之传说》流水达5亿元，上月新品《晶核》本月流水显著增长。

主要观点

技术进展

• AIGC技术：

  • OpenAI推出ChatGPT语音和图像功能，拓展了多模态交互应用，预计10月向企业用户开放。
  • DALL-E3作为新版图像生成器，显著提升图像质量与文本一致性，集成于ChatGPT平台，支持更自然的交互体验。
  • DALL-E3在版权和内容安全方面有所加强，有助于推动AIGC应用落地。

• VR/AR技术：

  • Meta发布MR头显Quest3，性能提升显著，价格优势明显，有望加速VR/MR产业成熟。
  • Quest3搭载高通骁龙XR2 Gen2芯片，配备全彩透视功能和深度传感器，支持更丰富的应用场景。
  • Quest3支持Xbox Cloud Gaming服务，与Roblox合作，丰富了VR内容生态。

投资建议

• 短期机会：

  • 把握传媒板块调整中的布局机遇，重点关注超跌的游戏板块，如吉比特、恺英网络、浙数文化、巨人网络、姚记科技、冰川网络、世纪华通、完美世界、电魂网络等。
  • 关注广告、影视产业链，如芒果超媒、华策影视、分众传媒、兆讯传媒、猫眼娱乐、泡泡玛特等。
  • 国有传媒板块具备“中特估”与AIGC双重催化，值得关注。

• 中长期机会：

  • AIGC及VR/AR等新科技将打开传媒行业向上空间，持续看好其应用落地。
  • 底层要素包括IP、数据要素，建议关注相关标的如浙数文化、光线传媒、奥飞娱乐、中文在线、视觉中国、华策影视、汤姆猫等。
  • 场景落地关注AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，如掌趣科技、顺网科技、中文在线、汤姆猫、巨人网络、视觉中国、蓝色光标、天娱数科等。

• 推荐组合：

  • 9月组合：恺英网络、浙数文化、光线传媒、分众传媒
  • 10月组合：恺英网络、浙数文化、分众传媒、泡泡玛特

关键信息

• 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。
• 盈利预测及投资评级：
  • 恺英网络：增持，2023E EPS为0.69元，2024E EPS为0.94元，PE分别为18倍与13倍。
  • 浙数文化：增持，2023E EPS为0.20元，2024E EPS为0.18元，PE分别为26倍与21倍。
  • 分众传媒：买入，2023E EPS为0.34元，2024E EPS为0.42元，PE分别为21倍与17倍。
  • 其他重点公司包括中信出版、新经典、读者传媒、中文在线、奥飞娱乐、万达电影、华策影视、蓝色光标、天下秀、浙文互联、兆讯传媒、宝通科技、顺网科技、昆仑万维、汤姆猫、芒果超媒、掌阅科技等，均有不同投资评级与EPS预测。

行业研究与展望

• 传媒行业在短期景气度持续修复，中长期受益于AIGC、VR/AR等新技术加速落地。
• 重点关注内容质量提升对电影市场的影响，以及新技术对游戏、广告、影视等领域的推动作用。
• 建议投资者关注具备低估值且具备新技术应用潜力的公司，把握行业复苏与创新机遇。

图表目录（摘要）

• 图1：9月跑输市场表现
• 图2：9月传媒行业涨幅排名倒数第一位
• 图3：国庆档票房
• 图4：放映场次创新高
• 图5：观影人次有所修复
• 图6：平均票价保持稳定
• 图7：上座率处于低位
• 图8：国庆档票房表现
• 图9：国内游戏市场销售收入
• 图10：移动游戏市场规模
• 图11：2023年8月手游收入同比增长63.73%
• 图12：部分新游戏流水测算
• 图13：出海市场表现稳定
• 图14：OpenAI宣布在ChatGPT中推出新的语言和图像功能
• 图15：ChatGPT通过绘图工具圈出希望ChatGPT关注的部分
• 图16：上传自行车安装说明书和工具箱让ChatGPT选择工具
• 图17：OpenAI推出新版图像生成器DALL·E3
• 图18：DALL·E3与DALL·E2生成图像质量对比
• 图19：DALL·E3可生成与文本要求完全一致的图像
• 图20：DALL·E3根据提问自动生成创意相关图像
• 图21：DALL·E3根据故事生成风格统一的贴纸
• 图22：Quest3

数据来源

• Wind、国信证券经济研究所预测
• 灯塔专业版、伽马数据、OpenAI官网、映维网等

重点公司盈利预测表（摘要）

结论

传媒行业在9月表现不佳，但8月手游市场保持高增长，国庆档票房虽同比上涨，但受内容质量影响，上座率仍偏低。AIGC及VR/AR等新技术进展显著，为行业带来新的增长点。建议投资者把握超跌布局机会，重点关注游戏、广告、影视及国有传媒板块，同时关注AIGC和VR/AR等新兴技术带来的长期投资机遇。