20180823-申万宏源-晨会纪要_28页_929kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为证券分析师雷蕾于2018年8月23日发布的晨会纪要，涵盖多个重点推荐报告，包括威孚高科、新和成、九阳股份、中集安瑞科、彩生活服务集团、老板电器、深圳燃气、世茂股份、金正大、海螺水泥、中海物业、吉利汽车、世联行、广电运通、宋城演艺、顾家家居等。内容主要围绕公司中报表现、行业趋势、盈利预测及投资建议，同时涉及对新兴经济体风险及中国是否受影响的分析。

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重点推荐报告总结

威孚高科

• 行业背景：受益于国六和非道路T4标准，燃喷系统产品在柴油车市场有望量价齐涨，非道路机械市场将打开新增长空间。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为89亿、91亿和103亿元，归母净利润分别为26亿、28亿和32亿元，EPS分别为2.59、2.74、3.20元。
• 估值与股息率：当前股价对应估值分别为7x、7x、6x，股息率分别为7%、7%、8%。
• 投资建议：首次覆盖，给予买入建议。

新和成

• 业绩表现：2018年上半年营收46.51亿元（+78.3%），归母净利润20.59亿元（+251.3%）。
• 产品价格波动：Q2产品价格回落，导致业绩环比下滑。
• 新项目进展：建设2万吨维生素E项目，预计2020年形成30万吨蛋氨酸产能。
• 投资建议：维持买入评级，下调盈利预测，对应PE分别为11X、11X、10X。

九阳股份

• 业绩表现：2018年上半年营收36.4亿元（+11.34%），归母净利润3.7亿元（+2.44%）。
• 渠道与产品结构优化：全品类市占率提升，西式小家电增长最快。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。

中集安瑞科

• 业绩表现：上半年收入56.5亿元（+22%），归母净利润3.08亿元，符合预期。
• 业务增长：LNG装备需求旺盛，上半年在手订单达112亿元。
• 投资建议：维持增持评级，目标价下调至8.38港币，对应PE为17.0/14.0倍。

彩生活服务集团

• 业绩表现：上半年总收入18亿元（+135%），股东应占溢利同比增长74%。
• 业务转型：增值服务收入增长显著，公司向科技服务转型。
• 投资建议：维持增持评级，目标价下调至8.3港币，对应PE为14倍。

老板电器

• 业绩表现：上半年营收34.97亿元（+9.35%），归母净利润6.6亿元（+10.47%）。
• 渠道与产品策略：渠道下沉和多品牌策略带来增长，Q2收入增速低于预期。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE分别为13倍、11倍、9倍。

深圳燃气

• 业绩表现：上半年营收61.70亿元（+20.25%），归母净利润6.38亿元（+11.6%）。
• 业务增长：管道燃气售气量高速增长，期待天然气调峰库投产。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。

世茂股份

• 业绩表现：上半年营收121.5亿元（+20.4%），归母净利润14.4亿元（+3.3%）。
• 项目与销售情况：项目品牌升级，销售目标完成67%。
• 投资建议：维持增持评级，对应PE分别为6.2X、5.5X、4.7X。

金正大

• 业绩表现：上半年营收137.70亿元（+10.38%），归母净利润8.38亿元（+5.44%）。
• “金丰公社”模式：带动客户业务增长，提升公司市场占有率。
• 投资建议：维持增持评级，下调盈利预测，对应PE分别为22倍、17倍、13倍。

海螺水泥

• 业绩表现：上半年营收457.42亿元（+43.36%），归母净利润129.42亿元（+92.68%）。
• 区域与产品结构：西部区域表现亮眼，公司向国际化和多元化发展。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE分别为6.7倍、6.2倍、5.9倍。

中海物业

• 业绩表现：上半年收入19亿港币（+20%），股东应占溢利同比增长39%。
• 管理面积增长：总管理面积增长至1.32亿平米，增值服务贡献提升。
• 投资建议：维持买入评级，目标价下调至3.3港币，对应PE为22倍。

吉利汽车

• 业绩表现：1H18营收537亿元（+36%），净利润66.7亿元（+53.6%）。
• 产品结构优化：销量增长强劲，新能源车型占比提升。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE为71.1%上升空间。

世联行

• 业绩表现：1H18营收36.7亿元（+10%），归母净利润2.98亿元（+4.6%）。
• 业务转型：交易后服务及资产运营业务收入显著增长。
• 投资建议：维持增持评级，下调盈利预测，对应EPS分别为0.58/0.73/0.88元。

广电运通

• 业绩表现：1H18营收21.2亿元（+38.5%），扣非净利润2.85亿元（+140%）。
• 战略转型：积极布局智能金融、智能交通等领域，验证新战略。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE为14倍。

宋城演艺

• 业绩表现：1H18营收15.11亿元（+8.51%），归母净利润6.65亿元（+27.04%）。
• 轻资产项目：三亚景区受益政策红利，桂林千古情即将开业。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE分别为26/21/19倍。

顾家家居

• 业绩表现：1H18营收40.49亿元（+30.2%），归母净利润4.83亿元（+24.4%）。
• 渠道与产品拓展：加速渠道拓展，丰富产品矩阵。
• 投资建议：维持买入评级，对应PE分别为13倍、11倍、9倍。

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新兴经济体风险分析

主要风险案例

• 阿根廷：主权债务危机，外债积累与制造业竞争力不足。
• 土耳其：“银行外债危机—货币危机”，外债流向银行导致货币贬值风险。

中国与其他新兴经济体的差异

1. 贸易顺差：中国是全球最大的货物贸易顺差国之一。
2. 资本流入结构：长期性直接投资占比高，权益类证券投资流入少。
3. 外债规模：外债相对GDP规模较小，外债头寸可被外储覆盖。
4. 资本账户开放：中国大幅开放资本账户的紧迫性较低，保持货币政策独立性。

风险国家分析

• 南非：外债规模大，外债相对外储偿付能力不足，易触发主权债务危机。
• 印尼、马来西亚、墨西哥：外债与政府债务占比高，存在一定的风险传导可能性。
• 菲律宾、巴西：建议关注其潜在风险。

期限利差与汇率

• 期限利差收窄：可能加剧本币贬值，如东南亚金融危机和2014-2015年美元指数飙升期间。
• 中国：由于经常账户顺差和外商直接投资稳定，人民币汇率具备较强干预能力，对新兴市场货币危机影响较小。

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当前经济形势与投资建议

当前阶段分析

• “预期滞胀”：非高通胀，而是多因素叠加下的预期滞胀，如外需疲软、大宗商品价格高位、政策调整等。
• 历史案例：2005年、2012年曾出现“类滞胀”格局，但未形成真正的滞胀。

未来展望

• 四季度：滞胀担忧有望明朗化，经济和通胀走势将影响市场情绪。
• 债市与股市：债市可能因政策宽松而反弹，股市则可能维持低位震荡。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注盈利增长、估值修复及政策利好带来的机会。

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行业与市场表现

行业涨跌情况

• 涨幅前五：其他轻工制造、种植业、公交、煤炭开采等。
• 跌幅前五：景点、其他休闲服饰、半导体、计算机应用、计算机设备等。

估值与市场表现

• 上证指数：2714点，1日-0.7%，5日-0.3%，1月-4.05%。
• 深证综指：1454点，1日-1.1%，5日-1.8%，1月-8.71%。

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总体投资策略

• 关注高壁垒、低估值、高分红标的：如威孚高科。
• 重视政策红利：如天然气调峰库建设、环保政策推动、乡村振兴等。
• 关注成长性：如轻资产项目、新能源汽车产业链布局、智能化转型等。
• 关注估值修复机会：如中海物业、彩生活服务集团等。

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风险提示

• 产品价格回落：如新和成、金正大等。
• 新项目投产不及预期：如威孚高科、顾家家居等。
• 外债风险：如新兴市场国家可能面临外债偿付能力不足。
• 汇率波动：如人民币贬值对出口企业有利，但对金融资产有影响。