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北交所成立，中小创公司迎历史性机遇

核心内容

北京证券交易所（北交所）的成立标志着新三板迎来历史最大改革，旨在服务中小型创新企业，尤其是“专精特新”中小企业。北交所的设立不仅优化了市场结构，还通过注册制改革、降低投资者门槛等措施，提升了市场活力与包容性，助力中小企业融资与成长。

主要观点

1. 北交所的定位与制度建设

   • 北交所作为中国第三个证券交易所，以新三板精选层为基础，平移其制度并试行注册制改革。
   • 投资者门槛从100万元降至50万元，鼓励更多投资者参与。
   • 与沪深交易所及区域性股权市场错位发展，形成多层次资本市场体系。

2. “专精特新”企业的发展机遇

   • 新三板中已有大量“专精特新”企业，其中第三批2930家中，213家来自新三板，具备较强的创新能力和成长性。
   • 北交所聚焦“专精特新”中小企业，助力其在高端制造、科技创新等领域发展。

3. 北交所有望复刻科创板发展路径

   • 科创板自设立以来发展迅速，成为硬科技企业融资的重要渠道，其IPO发行节奏快，融资规模大，公司成长性强。
   • 北交所将借鉴科创板经验，提升市场融资功能和资本运作效率。

4. 中小创业绩迎来拐点

   • 2020年第二季度开始，中小企业业绩逐步回暖，受益于政策放松、定增融资回暖、并购市场回升等多重因素。
   • 新三板公司通过摘牌IPO实现基本面和股价的显著提升，成为市场增长的重要推动力。

关键信息

• 北交所与精选层关系：北交所直接承接精选层公司，精选层公司可平移至北交所上市，试行注册制。
• 北交所上市标准：采用四套“市值+财务”标准，较科创板更为宽松，适合中小企业。
• 北交所退市规则：建立多元组合退市标准，包括交易类、财务类、规范类和重大违法类，且设立退市风险警示制度，保障投资者权益。
• 新三板潜力：精选层公司盈利能力接近甚至超过科创板和创业板，具备较高的成长性。
• 定增融资：自2020年2月再融资新政实施以来，定增融资预案数量大幅增加，融资规模突破万亿。
• 并购市场：商誉减值风险已充分释放，外延业绩贡献由负转正，提升中小创业绩。
• 企业案例：如连城数控、贝特瑞等精选层企业摘牌IPO后实现股价与市值的显著增长。

风险提示

• 政策变动风险：北交所的设立和发展仍可能受到政策调整的影响。

总结

北交所的设立为中小创公司提供了新的融资平台和发展机遇，特别是在“专精特新”中小企业领域。其制度设计借鉴科创板，但更具包容性，适合中小企业成长。随着政策支持、定增融资回暖、并购市场回升，中小企业业绩有望持续改善，未来成长性突出。然而，政策变动仍是潜在风险之一，需密切关注。