20250117-东吴证券-人形机器人行业2025年度策略_人工智能的终极载体_量产在即开启十年产业大周期_49页_3mb

人形机器人行业2025年度策略分析

Tesla Optimus量产在即，预计将开启十年产业大周期。海外巨头如NVIDIA、Google、OpenAI等纷纷入局，技术进展迅速。国内产业链加速发展，华为领衔的中国具身智能产业在政策支持和资本推动下快速成长，潜力巨大。

核心观点：AI与机器人产业融合进入黄金期

• 人形机器人被誉为人工智能的终极载体，由Tesla的擎天柱机器人引领。据特斯拉规划，若进展顺利，2026年产量将达5-10万台，随后连续两年增长10倍。
• 国内产业链竞争格局逐步清晰，确定性较强的环节包括Tier1零部件供应与谐波减速器。
• 华为已签署16家企业合作备忘录，加速了一国产人形机器人落地。
• 技术创新和性能突破是未来的看点，灵巧手和丝杠/滚珠/滚柱线性执行器是关注度高的方向。
• 投资主线明确，建议关注T链、华为链与相关零组件环节。

技术进展和产业链演进

1. 核心零部件明确趋势：

   • 谐波减速器领先企业为哈默纳科与绿的谐波，未来国产优势突出。
   • 灵巧手是人形机器人的关键创新环节，价值提升潜力大，目前技术仍在快速发展。

2. 应用场景逐步商业化落地：

   • 汽车工厂是初期主要应用场景，用于总装、质检等环节。
   • 首批进入蔚来工厂的优必选WalkerS已验证了工业场景可行性。

3. 产业链全球化与国产化并行：

   • 韩国、美国企业技术领先，但在量产路径上，中国零组件公司如三花智控、拓普集团、绿的谐波等具备优势。

投资建议

• T链（特斯拉）： 推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【鸣志电器】【双环传动】，建议关注【贝斯特】【北特科技】【五洲新春】【安培龙】【双林股份】。
• 华为链： 推荐【赛力斯】【雷赛智能】，建议关注【兆威机电】【中坚科技】【拓斯达】【埃夫特】【豪能股份】。
• 其他环节： 推荐【伟创电气】，建议关注【中大力德】【长盛轴承】。

风险提示

• 人形机器人产业化进程不及预期。
• 技术迭代带来原部件淘汰。
• 国际贸易摩擦影响供应链。
• 零部件降本压力可能影响厂商盈利。

人形机器人产业在2025年将进入大规模量产时代，市场空间广阔，建议投资者紧密跟踪技术突破与量产节奏。