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疫后经济反弹，政策回归常态：2021年宏观经济展望总结

核心内容

2021年全球经济和中国宏观经济将逐步从疫情冲击中恢复，政策重心转向常态化管理，但不会出现“急转弯”。全球疫情在2020年底进入“至暗时刻”，但随着疫苗的普及，2021年全球经济有望迎来大幅反弹。与此同时，中美关系进入“冷静期”，国内经济则进入“后疫情”阶段，构建新发展格局成为政策核心。

主要观点

• 全球疫情与经济复苏：
  2020年底全球疫情进入最严峻阶段，但疫苗全面上市将推动疫情进入“下半场”，全球经济在2021年有望出现5.2%左右的反弹。

  • 疫情对全球经济的冲击集中在2020年二季度，此后逐步修复。
  • 国际货币基金组织（IMF）预测2020年全球GDP同比下滑4.4%，2021年有望反弹5.2%。
  • 全球物价涨幅将较为温和，CPI涨幅预计在1.5%-2.0%之间，不会对货币政策形成明显掣肘。

• 国内经济与政策目标：

  • 2021年国内经济已进入“后疫情”时期，GDP增速有望达到9.0%左右。
  • 2021年两会将淡化GDP增速目标，CPI和城镇调查失业率目标将回归疫情前水平。
  • “高质量发展”成为政策主题，重点在于优化经济结构、防范金融风险、推动创新引领。

• 宏观政策走向：

  • 货币政策将向“稳中偏紧”回归，政策利率可能保持不动，市场利率中枢小幅上移。
  • 金融资源将向实体经济定向滴灌，宏观杠杆率将趋于稳定。
  • 财政政策力度将明显下调，预算内财政赤字率目标从3.6%以上降至3.2%，新增地方政府专项债规模减少约5000亿元。
  • 2021年将不再发行特别国债，财政政策基调回归“提质增效”。

关键信息

一、2021年经济运行环境

• 全球疫情：

  • 疫情在2020年底进入最严峻阶段，但疫苗全面上市将推动全球疫情进入“下半场”。
  • 2021年全球经济预计实现5.2%左右的反弹，但增长动力整体偏弱。
  • 全球CPI涨幅预计为3.4%，较2020年加快0.3个百分点，但仍处于温和状态。

• 国内疫情：

  • 2020年5月后国内疫情进入稳定控制阶段，经济转入较快复苏。
  • 2021年国内GDP增速有望达到9.0%，消费和制造业投资将成为主要增长引擎。
  • 出口增速预计小幅增长，外需对经济增长的拉动率将转负。

二、宏观经济指标预测

三、政策调整重点

• 货币政策：

  • 政策利率（如MLF利率）可能保持不动，市场利率中枢小幅上移。
  • 市场利率走势预计呈现“前高后低”，避免过快上行。
  • 2021年新增信贷和新增社融规模预计稳中有降，分别达到19.5万亿元和32万亿元。
  • M2和社融存量增速将分别回落至9.2%和11.2%。

• 财政政策：

  • 财政赤字率目标从3.6%以上降至3.2%左右。
  • 新增地方政府专项债规模减少约5000亿元。
  • 特别国债不再发行，财政政策回归“提质增效”。
  • 防范地方政府隐性债务风险成为政策焦点，城投平台融资环境收紧。

四、政策导向与风险防范

• 2021年宏观政策将保持“连续性、稳定性、可持续性”，避免“政策悬崖”。
• 重点防范系统性金融风险，特别是房地产泡沫，政策将通过LPR改革引导金融资源向实体经济倾斜。
• 2021年政策操作更加精准有效，注重“激励相容”和“道德风险”防范。
• 宏观杠杆率将趋于稳定，预计升幅控制在3个百分点左右。

总结

2021年全球经济和中国宏观经济将逐步从疫情冲击中恢复，政策重心转向常态化管理。货币政策将保持稳中偏紧，财政政策力度明显下调，但不会出现“急转弯”。国内经济将在构建新发展格局的背景下实现结构性优化，重点在于防范风险、推动创新和稳定杠杆率。预计2021年GDP增速将达9.0%，消费和制造业投资为主要增长引擎，而出口增速将受限，外需拉动率转负。物价涨幅将保持温和，CPI和PPI预计分别在1.5%-2.0%和2.0%左右，不会对货币政策形成明显压力。政策将更加注重精准有效和可持续性，避免对经济复苏造成过大冲击。