20210205-广发期货-国债早报_央行逆回购仅完全对冲_市场谨慎预期犹存_6页_535kb

期债市场总结

核心内容概述

近期国债期货市场整体表现疲软，主要利率债收益率普遍上行。市场情绪受到流动性环境和政策预期的双重影响，短期内仍保持谨慎。央行通过逆回购操作维持市场流动性，但未实现净投放，导致市场对资金面的担忧加剧。此外，华夏幸福债券违约风险的上升进一步引发基金赎回压力，推动期债价格下行。

主要观点

• 国债期货表现：昨日，国债期货全线收跌，10年期主力合约下跌0.17%，5年期和2年期分别下跌0.09%和0.08%。市场对资金面的悲观预期导致期债早盘低开并延续弱势，午后因华夏幸福债券违约担忧加剧，期债加速下跌。
• 利率债收益率：银行间主要利率债收益率上行2-7bp，其中国开债调整幅度较大。10年期国开活跃券收益率上行5bp，5年期国开活跃券上行4.25bp，3年期国开活跃券上行7bp；国债方面，10年期、5年期和2年期活跃券收益率分别上行2.25bp、3bp和2bp。
• 资金面情况：央行重启14天期逆回购操作，完全对冲到期量，资金面相对平衡。但因大行对非银出资设定指导价，隔夜回购加权利率反弹近20bp，重回2%上方，一年期国股存单一级报价上调5bp至3.10%。
• 市场情绪：市场对资金面预期较为悲观，叠加信用风险事件，推动期债价格下行。基本面消息相对平淡，PMI回落及社融下滑仍对期债构成支撑，但短期内市场交易仍谨慎。
• 操作建议：短期内市场情绪可能延续，期债或在低位震荡。交易盘建议观望，配置盘可在加速下跌区间适当介入。

关键信息

一、市场要闻

1. 央行政策：

   • 重启14天期逆回购操作，金额为1000亿元，完全对冲到期量。
   • 强调存款基准利率作为利率体系“压舱石”，需长期保留。
   • 督促地方法人银行回归服务本地的本源，不得开办异地存款。
   • 加强对不规范存款创新产品的监测管理，维护存款市场竞争秩序。

2. 宏观数据：

   • 服务出口增速创年内最高，服务贸易逆差大幅减少，知识密集型服务贸易占比提高。
   • 美国1月ADP就业人数大超预期，ISM服务业PMI为近两年最高水平。
   • 欧元区1月服务业和综合PMI多数环比回落，CPI高于预期。
   • 美国两党继续就1.9万亿美元刺激计划谈判，拜登政府拒绝修改纾困支票金额。

二、交易提示

• 主力合约：

  • 2年期主力合约：TS2103
  • 5年期主力合约：TF2103
  • 10年期主力合约：T2103

• 保证金要求：

  • TS2103：0.5%
  • TF2103：1%
  • T2103：2%

• 涨跌停板：

  • TS2103：±0.5%
  • TF2103：±1.2%
  • T2103：±2%

三、期债走势

• 国债期货：
  • TS2103收盘100.155，下跌0.08%。
  • TF2103收盘99.335，下跌0.091%。
  • T2103收盘97.230，下跌0.175%。
• 资金面影响：因隔夜回购利率反弹，资金面压力显现，导致期债价格承压。
• 情绪影响：华夏幸福债券违约引发基金赎回，推动期债加速下行。

四、现券市场

• 利率债收益率：
  • 国债2Y收益率为2.84%，较前一日上行2.92bp。
  • 国债5Y收益率为3.08%，上行3.36bp。
  • 国债10Y收益率为3.22%，上行0.98bp。
  • 国开债2Y收益率为3.13%，上行4.00bp。
  • 国开债5Y收益率为3.42%，上行4.51bp。
  • 国开债10Y收益率为3.67%，上行3.04bp。
• 利差走势：
  • 国债10Y-2Y利差为0.39%，较前一日下降1.94bp。
  • 国债10Y-5Y利差为0.14%，下降2.38bp。
  • 国开债10Y收益率较国债10Y收益率上行2.06bp。
  • 中短期票据（AA）10Y收益率较国开债10Y收益率下降5.19bp。
  • 国债10Y与美债10Y利差为2.06%，较前一日上升0.59bp。

五、货币市场

• 公开市场操作：
  • 2021年2月4日，央行开展1000亿元14天期逆回购操作，完全对冲到期量。
• 货币市场利率：
  • 银行间质押式回购利率：R001为2.11%，较前一日上升18.17bp；R007为2.53%，上升29.61bp；R1M为2.93%，下降4.23bp。
  • 上海银行间拆放利率（SHIBOR）：SHIBORO/N为2.08%，上升21.60bp；SHIBOR1W为2.32%，上升17.80bp；SHIBOR1M为2.75%，下降2.00bp。
  • 上证所新质押式国债回购利率：GC001为2.29%，下降23.00bp；GC007为2.87%，上升13.50bp；GC028为2.91%，上升0.50bp。

总结

当前期债市场受流动性环境和政策预期影响较大，市场情绪较为谨慎。央行通过逆回购操作维持流动性，但未实现净投放，资金面压力显现。同时，华夏幸福债券违约引发的信用风险担忧进一步推低期债价格。尽管基本面消息如PMI回落和社融下滑对期债构成一定支撑，但短期内市场仍以观望为主。建议交易盘暂且保持谨慎，配置盘可在下跌区间适当介入。整体来看，期债市场在低位震荡的可能性较大，需持续关注央行政策动向及市场情绪变化。