20250402-中邮证券-美的集团-000333.SZ-业绩稳步增长_分红持续提升_5页_475kb

股票投资评级总结

核心内容

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 公司名称：美的集团（股票代码：000333）。
• 分析师：杨维维（SAC登记编号：S1340522090007）。
• 主要观点：公司业绩稳步增长，盈利水平提升，分红比例增加，B端业务发展迅速，海外OBM业务增长显著，具备长期稳健增长潜力。

业绩表现

2024年全年业绩

• 营业收入：4091亿元，同比增长 9.47%。
• 归母净利润：385亿元，同比增长 14.29%。
• 扣非后归母净利润：357亿元，同比增长 8.39%。
• 经营活动现金流净额：605亿元，同比增长 4.51%。

2024年第四季度表现

• 收入：887亿元，同比增长 9.10%。
• 归母净利润：68亿元，同比增长 13.92%。
• 扣非后归母净利润：54亿元，同比下降 12.55%。

分业务与分地区表现

分业务

• 智能家居业务：收入2695亿元，同比增长 9.41%，受益于政策支持和产品结构优化。
• 商业及工业解决方案：收入1045亿元，同比增长 6.87%，首次突破千亿元规模，占营收比重达 26%，成为增长引擎之一。
  • 新能源及工业技术：336亿元，同比增长 20.58%。
  • 智能建筑科技：285亿元，同比增长 9.86%。
  • 机器人与自动化：287亿元，同比下降 7.58%。

分地区

• 国内业务：收入2381亿元，同比增长 7.68%。
• 海外业务：收入1690亿元，同比增长 12.01%。
• 海外OBM业务：占智能家居业务海外收入的 43%，增长迅速。

盈利能力与财务指标

盈利水平

• 毛利率：26.42%，同比提升 0.72个百分点。
• 净利率：9.52%，同比提升 0.45个百分点。
• 归母净利润：2024年为385亿元，预计2025-2027年分别为426/469/511亿元，年均增长率约 10%。
• 每股收益（EPS）：2024年为5.03元，预计2025-2027年分别为5.56/6.12/6.67元。
• 市盈率（P/E）：2024年为15.10倍，预计2025-2027年分别为13.67/12.41/11.38倍。

财务比率

• 资产负债率：62.3%，预计逐年下降至 60.8%。
• 流动比率：1.11，预计逐年上升至 1.23。
• ROE（净资产收益率）：17.8%，预计提升至 19.7%。
• ROIC（投资资本回报率）：11.0%，预计提升至 13.6%。

分红与回购计划

• 分红比例：拟每10股派发现金35元（含税），现金分红267亿元，分红比例提升至 69%。
• 回购方案：拟回购 50-100亿元，回购价格不超过 100元/股，用于注销并减少注册资本，或实施股权激励计划及员工持股计划。
• 持股计划：针对 601名核心人才，业绩考核为2025-2027年 加权平均净资产收益率不低于18%，2028年不低于 17.5%。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 业务拓展不及预期：尤其在海外市场和新兴领域。
• 市场竞争加剧：对盈利能力构成压力。
• 国际贸易环境变化：可能影响出口业务和海外收入。

投资建议

• 未来三年预期：2025-2027年归母净利润分别为 426/469/511亿元，年均增长约 10%。
• 估值水平：PE逐步下降，预计2027年为 11.38倍，PB也逐步下降，预计为 2.24倍。
• 投资逻辑：公司具备全球化布局，ToC与ToB业务并重，产品结构优化，盈利能力和现金流状况良好，分红比例提升，长期增长可期。

财务报表摘要

营业收入

• 2024年：409084百万元
• 2025年预计：441928百万元
• 2026年预计：474356百万元
• 2027年预计：507182百万元

营业利润

• 2024年：46394百万元
• 2025年预计：51180百万元
• 2026年预计：56354百万元
• 2027年预计：61430百万元

归母净利润

• 2024年：38537百万元
• 2025年预计：42558百万元
• 2026年预计：46876百万元
• 2027年预计：51119百万元

现金流净额

• 2024年：60512百万元
• 2025年预计：54952百万元
• 2026年预计：61072百万元
• 2027年预计：65776百万元

估值比率

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司。
• 成立时间：2002年9月。
• 注册资本：50.6亿元人民币。
• 控股方：中国邮政集团有限公司。
• 主要业务：证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：全国多地设有分支机构，包括北京、深圳、上海等。

研究所信息

• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
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  • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
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总结

美的集团作为一家全球化科技集团，2024年实现业绩稳步增长，盈利能力持续提升，且分红比例显著增加。B端业务增长迅速，尤其是商业及工业解决方案首次突破千亿元规模，成为新的增长引擎。海外业务表现亮眼，OBM业务增长显著。公司财务状况稳健，现金流充足，负债率控制在合理范围内。基于未来三年的盈利预测，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及国际贸易环境变化等潜在风险。