20220324-银河期货-油脂季报_印尼取消出口限制_中国植物油进口和需求大幅下降_14页_2mb

报告摘要

2022年3月油脂市场在经历3月初的大幅上涨后，价格走势分化，市场情绪受多种政策和地缘政治事件影响。主要分析包括国际市场供需形势、国内产业现货供需以及宏观博弈面，同时提出交易策略建议。

马来西亚棕榈油市场：
- 3月产量预计环比增长15%-20%，库存有望快速累积至170万吨。
- 由于印尼取消出口限制并加征出口税，马来市场出口需求转弱，预计3月末库存将明显上升。
- 中长期看，马来库存将在5-6月达到200万吨左右，供需紧张局面有所缓解。
印尼棕榈油市场：
- 政策变化显著，取消出口限制并改为加征出口税，出口税费达到历史最高水平575美元/吨。
- 该政策旨在通过高税费补贴国内消费者和生物柴油生产商，同时恢复出口创汇。
- 预计印尼库存将较去年年末有所累积，未来产量恢复将对国际棕榈油价格形成压力。
国际软油市场：
- 阿根廷豆油：
  - 由于出口关税增加和生柴需求旺盛，豆油出口受限，库存紧张。
  - 预计未来阿根廷豆油出口仍将受限，对全球供应影响有限。
- 乌克兰葵油：
  - 俄乌战争导致葵油供应紧张，预计22-23年度乌克兰葵花籽种植面积将减少30%以上，产量或下降600万吨。
  - 葵油供应下降将促使豆油和棕榈油出口需求增加，加剧全球油脂供应紧张。
- 加拿大菜籽及菜油：
  - 加菜籽减产700万吨，出口缓慢，导致国际菜油价格走强。
  - 欧盟菜油因葵油供应短缺而走强，与加菜油价差扩大，反映供需紧张。

国内豆油市场：
- 3月中旬前基差强势，但随着疫情扩散和抛储预期兑现，基差回落。
- 广东、华东、天津等地区基差从高位回落至700元/吨以下。
- 预计国内豆油库存将在5-6月达到90万吨左右，Y59月差以反套为主，关注0-50元的支撑。
- 供应预期恢复，但需求疲软，基差仍有调整空间。
国内棕榈油市场：
- 05合约仍面临紧张局面，港口库存仅30万吨左右。
- 国内低度棕榈油消费同比大幅下降50%，刚需替代松动。
- 随着印尼政策变化，棕榈油上涨动力减弱，未来以高位震荡为主。
国内菜油市场：
- 国内菜油基本面平淡，进口利润持续倒挂，港口库存维持30万吨左右。
- 与国际菜油基本面分化，国内需求疲软，去库缓慢。
- 预计59月差将在250-350元区间震荡，关注09合约的多配机会。

印尼政策变化：
- 取消出口限制，改为加征出口税，税费达到历史新高。
- 政策调整旨在恢复出口创汇并补贴国内消费者，对国际棕榈油价格形成压制。
俄乌战争影响：
- 导致乌克兰葵油供应紧张，欧盟葵油进口依赖度35%，影响显著。
- 乌克兰葵花籽种植面积预计减少30%以上，对22-23年度葵油供应形成重大压力。
- 葵油供应下降促使豆油和棕榈油出口需求增加，加剧全球油脂供需紧张。
国内需求疲软：
- 中国植物油消费同比大幅下降，疫情扩散进一步抑制需求。
- 国内豆油、棕榈油和菜油库存均呈现波动，但去库速度缓慢。
市场走势分化：
- 国际市场棕榈油价格因政策和产量恢复预期而走弱，豆油和菜油则因供需紧张维持高位。
- 国内市场基差调整明显，棕榈油和豆油价格走势分化，菜油则因基本面分化维持震荡。

国际市场：
- 棕榈油上涨动力减弱，未来以高位震荡为主。
- 豆油和菜油因供需紧张仍维持强势，国际豆棕价差可能扩大。
国内产业现货：
- 豆油供应预期恢复，基差仍有下跌空间。
- 棕榈油强现实难改，05合约仍面临紧张局面。
- 菜油需求疲软，去库缓慢，59月差震荡，关注09合约多配机会。
宏观与博弈面：
- 国际原油价格突破120美元后回落，对油脂市场的带动作用减弱。
- 基本面主导长期趋势，情绪资金影响短期波动。