20210402-光大证券-中国民航信息网络-00696.HK-2020年度业绩点评_国内疫情受控驱动航空需求回暖_业绩低点已过步入复苏轨道_5页_615kb

公司研究总结：中国民航信息网络（0696.HK）

核心内容

中国民航信息网络（0696.HK）在2020年度受到新冠疫情的严重影响，营收和净利润均出现大幅下滑。随着国内疫情逐步受控，航空需求开始回暖，公司业绩进入复苏阶段。分析师上调了2021和2022年的盈利预测，并给予“增持”评级，目标价为20港元。

主要观点

1. 2020年业绩表现

   • 公司2020年实现营收54.86亿元人民币，同比下降32.5%；归母净利润3.63亿元人民币，同比下降85.6%。
   • 主要受疫情冲击影响，航空旅客运输量同比下降36.4%至4.2亿人次，导致航空信息技术服务和结算及清算服务营收显著下滑。
   • 公司通过降本增效措施，维持了盈利，但因应收账款回款难度增加和附属公司OpenJaw业绩下滑，计提了信用减值损失和商誉减值损失。

2. 分业务表现

   • 航空信息技术服务营收24.96亿元，同比下降44.8%。
   • 结算及清算服务营收3.60亿元，同比下降39.8%。
   • 系统集成和数据网络业务分别同比增长0.9%，主要受益于签约项目增加和分销信息技术服务量上升。
   • 其他技术服务和支付业务营收同比下降28.9%。

3. 2021年展望

   • 预计2021年国内航空需求将逐步回暖，航班订座量有望恢复至2019年水平的80%以上。
   • 国际航线仍受疫情影响，恢复速度较慢。
   • 阶梯定价策略仅对ASP（平均销售价格）带来小幅下降，公司整体业绩步入复苏轨道。

4. 盈利预测与估值

   • 2021年EPS预测上调7%至0.84元人民币，2022年上调10%至0.94元人民币。
   • 基于历史估值区间（16-26倍PE），给予2021年20倍PE估值，目标价为20港元。

5. 风险提示

   • 疫情反复可能影响航空旅客量增速反弹不及预期。
   • 人民币兑美元大幅升值可能对公司的财务表现产生负面影响。

关键信息

• 财务数据（单位：百万人民币）

  • 2020年营收：5,486
  • 2020年净利润：363
  • 2021年EPS预测：0.84
  • 2022年EPS预测：0.94
  • 2021年PE预测：20倍
  • 2022年PE预测：17倍

• 公司估值与评级

  • 当前股价：18.6港元
  • 目标价：20港元
  • 评级：增持

• 市场数据

  • 总股本：29.26亿股
  • 总市值：544.86亿港元
  • 一年最低/最高价：12.48-21.35港元
  • 近3月换手率：40.6%

• 分析师信息

  • 付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
  • 吴柳燕（执业证书编号：S0930519070004）

财务报表摘要

现金流量表摘要

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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