20160701-新三板府研究院-白虹软件-430178.OC-发力网络内容安全领域的大数据处理小巨人_17页_2mb

白虹软件（430178.OC）总结

核心内容

白虹软件是一家专注于电子取证和网络安全内容安全领域的技术领先企业，致力于成为“互联网犯罪打击专家”。公司通过多年的技术积累，在数据恢复、提取和分析方面具备全面的核心能力，并积极拓展至网络安全内容层业务，以应对云计算时代的挑战。

主要观点

• 白虹软件在电子取证领域具有较强竞争力，业务集中于公安系统，覆盖多个警种，包括网警、刑警等。
• 电子取证行业处于黄金增长期，预计未来3-5年将保持30%以上的复合增速，而白虹软件的业绩增速预计远超行业平均水平。
• 公司正积极拥抱云计算技术，开发专业级搜索引擎和数据处理技术，以应对非结构化数据的增长趋势。
• 通过外延式并购和资本运作，公司正在快速扩张，预计2016年完成A股IPO辅导并提交申报材料，未来估值有望对标创业板。
• 公司未来三年归母净利润复合增速预计达80%，给予2016年45-50倍PE，合理价格区间为50.85-56.5元。

关键信息

市场数据

• 转让方式：协议转让
• 收盘价：23.6元
• 每股净资产：4.09元
• 市净率：5.77
• 总市值：8.34亿元

基础数据

• 总股本：3533百万股
• 可转让股份：1595百万股
• 净资产：6508百万元
• 股东总数：35户
• 挂牌日期：2012年12月25日
• 主办券商：东吴证券

财务预测（2016-2018）

投资策略

• 评级：强烈推荐
• 目标价：50.85元
• PE估值：45-50倍（远低于美亚柏科95倍估值）

传统业务：黄金时代持续开启

• 电子数据取证行业已进入快速发展阶段，未来三年预计保持30%以上的复合增速。
• 公司产品广泛应用于公安系统，包括“互联网数据主动取证”、“电子邮件取证”、“移动终端取证”等。
• 区县级公安系统是未来增长的重要长尾市场。
• 公司在行业中的地位较高，研发人员储备进入行业前三甲。

云计算：重新定义传统取证业务

• 云计算时代的到来使电子数据取证难度大幅增加，需要更强大的数据采集与分析能力。
• 专业级搜索引擎技术成为核心能力，能够处理结构化与非结构化数据。
• 云平台的广泛应用改变了数据存储和处理方式，推动电子取证行业向网络安全内容层升级。

网络内容安全新业务

• 网络安全内容层市场空间巨大，公司正通过技术积累和人才引进发力该领域。
• 网络安全内容层对应的核心技术在于对海量数据的采集、整理、分析与预测。
• 公司目标是成为中国的“Palantir”，在网络安全与大数据领域提供综合解决方案。

战略升级

• 公司创始人胡力和是电子取证领域的权威专家，公司已具备较强的研发能力。
• 公司通过设立武汉弦苍投资咨询合伙企业（有限合伙）推行员工持股和股权激励，绑定公司与员工利益。
• 2016年上半年完成对北京锦麟思壮的整合，推动4G通信取证车在全国推广。
• 公司计划年内再并购1-2家在该领域具有研发实力的企业，抓住5G换代机遇。

风险提示

• 市场开拓不力
• 网络安全内容层业务受阻
• 收购整合不顺畅
• 公司IPO申报受阻，不能按预期时间表推进上市

图表目录

• 图表1：公司项目示例
• 图表2：取证工具及软件示例
• 图表3：国外公司及产品示例
• 图表4：国内电子取证行业发展路径
• 图表5：电子取证行业中美市场规模和发展对比
• 图表6：行业横向拓展路径统计
• 图表7：美亚柏科、白虹软件、锐英科技对比
• 图表8：美亚柏科行业渗透率
• 图表9：世界数据增长趋势
• 图表10：搜索引擎技术对比
• 图表11：网络安全对抗向国家战略演变是全球趋势
• 图表12：美国整体网络安全预算支出增长
• 图表13：美国国防部网络行动预算
• 图表14：网络安全业务分类
• 图表15：网络安全内容层市场主体营收规模
• 图表16：Palantir产品示意
• 图表17：公司各项财务指标

分析机构声明

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