深度报告-20220919-安信证券-佳力图-603912.SH-专注机房环境控制_拓展成为一体化解决方案服务商_22页_1mb

佳力图（603912.SH）深度分析总结

核心内容

佳力图是一家专注于数据机房精密环境控制技术的高新技术企业，自2003年成立以来，持续深耕机房空调、冷水机组等产品领域，并积极拓展成为一体化解决方案服务商。公司产品广泛应用于数据中心、通信基站、实验室、金融、医疗、轨道交通等多个行业，客户包括三大运营商、华为、阿里等知名企业。公司已实现从“设备单一供应商”向“一体化产品销售商”再到“整体化解决服务商”的战略转型，2021年智能一体化产品营收占比达49.25%，成为公司核心业务之一。

主要观点

1. 公司业务与市场前景

• 公司产品覆盖数据中心、通信基站、恒温恒湿实验室等精密环境控制领域，满足多种场景需求。
• 产品已应用于“东数西算”工程的8大枢纽点，包括贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等地，预计将持续受益于“东数西算”建设。
• 2021年公司中标中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等项目，显示其在行业中的竞争力和市场认可度。
• 截至2022年8月，公司在手订单金额约为8.61亿元，显示其业务拓展能力强，订单充足。

2. 技术研发与创新能力

• 截至2022年H1，公司已掌握36项国内领先核心技术，获得21项国家发明专利、150项实用新型专利和39项软件著作权。
• 公司研发实力雄厚，设立“江苏省认定企业技术中心”和“江苏省博士后创新实践基地”，推动产品技术更新和创新。
• 研发投入持续增长，从2015年的0.14亿元增至2021年的0.32亿元，CAGR为14.8%，研发费用占比达4.77%，显示公司对技术的重视。

3. 产品线与解决方案

• 公司拥有精密空调设备、机房环境一体化产品两大类产品，包括ME、rCooling、xCooling系列、冷水机组、集装箱冷站等，满足多样化需求。
• 公司提供智能冷站解决方案、风冷直膨氟泵系统、水冷冷冻水系统等，帮助客户降低能耗、提高效率。
• 公司正在建设南京楷德悠云数据中心项目，总投资15亿元，预计2022-2023年分阶段投产，项目设计PUE值为1.25，将成为绿色节能示范项目。

4. 财务表现与盈利预测

• 2020-2021年公司营业收入分别为625.3亿元和667.0亿元，CAGR为6.7%。
• 2020-2021年公司归母净利润分别为115.6亿元和85.1亿元，CAGR为-26.4%，主要受疫情和原材料价格上涨影响。
• 预计2022-2024年公司营业收入分别为7.38亿元、8.98亿元、10.82亿元，CAGR分别为10.7%、21.6%、20.5%。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.98亿元、1.34亿元、1.59亿元，CAGR分别为15.2%、36.9%、18.5%，显示盈利能力有望回升。
• EPS预计分别为0.32元、0.44元、0.52元，对应6个月目标价12.73元，相当于2023年29倍PE。

关键信息

1. 市场增长与节能需求

• 2021-2025年中国数据中心市场规模CAGR预计为24.4%，2025年将达6122.5亿元。
• 2021年我国数据中心耗电量达2100亿Kwh，预计2025年将增长至近4000亿Kwh，节能降耗需求迫切。
• 2025年数据中心机房空调市场规模预计达近90亿元，年均增长7.5%，公司作为国产厂商第一，具备较强的市场地位。

2. 公司优势与竞争力

• 公司产品具有高显热比、高能效比、高可靠性、高精度等特点，相比普通空调具有明显优势。
• 公司毛利率在2021年达33.1%，净利率为12.8%，在可比公司中领先。
• 公司拥有强大的研发能力和技术储备，保障产品竞争力和未来发展。

3. 风险提示

• 宏观经济波动可能影响行业整体发展。
• 市场竞争加剧，可能对公司盈利能力构成挑战。
• 原材料价格波动影响公司成本控制。
• 公司客户集中于通信行业，存在行业集中度风险。

业务拓展与市场前景

• 公司积极拓展IDC行业，从设备供应商向整体解决方案提供商转型。
• 南京楷德悠云数据中心项目是公司垂直拓展下游的重要举措，将提升公司品牌影响力和市场竞争力。
• 公司产品具备显著的节能效果，有助于降低PUE，提升数据中心运行效率。

技术创新与研发成果

• 公司在磁悬浮压缩机、氟泵节能模块、智能冷站解决方案等方面具有领先技术。
• 公司参与起草多项国家标准，拥有丰富技术储备，推动产品性能提升。

总结

佳力图凭借其在机房环境控制领域的深厚积累和技术优势，已成长为国内领先的精密空调和一体化解决方案提供商。公司业务涵盖数据中心、通信基站等多个领域，客户资源优质，市场前景广阔。随着“东数西算”工程的推进和数据中心节能需求的提升，公司有望持续受益。尽管面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险，但公司通过技术创新和业务拓展，有望提升盈利能力，实现长期增长。