2017-高盛-激光行业研究英文）_57页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告聚焦于中国制造业升级与智能化转型，分析了工业机器人、数控系统（CNC）和激光加工等领域的增长潜力与投资机会。报告指出，中国制造业面临来自新兴市场追赶和发达国家回流的双重压力，因此必须向价值链上游攀升以保持竞争力。报告还首次覆盖了大族激光，并对其进行了重点推荐，同时对汇川技术、埃斯顿、华工科技、新时达、新松机器人等公司进行了评级和目标价预测。

主要观点

智能制造是制造业升级的核心：智能制造是“中国制造2025”计划的重点，涵盖工业机器人、数控机床和3D打印机等设备，同时与激光、感应器和CAD/CAM软件集成。
行业增长预期：预计2015-2025年，工业机器人年均复合增速为8%，激光加工为7%，数控系统为5%。
中国品牌市场份额提升：在蓝天假设下，中国品牌预计将在未来十年内从外国竞争者手中夺取25%的市场份额。
资本开支不乐观：2016-2017年资本开支总体不甚乐观，但智能手机和新能源汽车相关领域的下游需求增长仍具吸引力。

关键信息

投资推荐与评级

公司名称	股票代码	市值（十亿人民币）	目标价（人民币）	上行/下行空间	评级
大族激光	002008.SZ	4.3	32.5	+29%	Buy*
汇川技术	300124.SZ	5.7	58.3	+27%	Buy
华工科技	000988.SZ	2.5	16.1	-9%	Neutral
新时达	002416.SZ	2.2	19.0	-18%	Neutral
新松机器人	300024.SZ	8.0	55.0	-29%	Neutral
埃斯顿	002747.SZ	1.1	28.8	-49%	Sell
海泰国际	1882.HK	2.8	14.3	+5%	Neutral
灰度科技	HOLI	1.2	24.6	+15%	Buy

重点推荐公司分析

大族激光：
- 行业龙头，市场份额增长强劲。
- 受益于智能手机资本开支和锂电池焊接订单，占2016年收入的45%。
- 研发实力强，可与外国光纤激光器供应商竞争，并有望进入增材制造和3D探测/激光雷达市场。
- 估值具有吸引力，2016/17年预期市盈率分别为24.3倍和17.7倍，潜在上行空间29%。
汇川技术：
- 增长势头强劲，2016年继续增长。
- 目标价上调34%，但上行空间较小，因此移出强力买入名单。
- 估值基于2016年EV/GCI vs. CROCI/WACC框架，考虑了中国自动化行业4倍的现金回报倍数。
埃斯顿：
- 被首次覆盖并给予卖出评级，估值偏高，面临盈利风险，潜在下行空间49%。
- 作为国内第二大CNC系统供应商，但研发和产能扩张增加了固定成本，影响盈利。
华工科技：
- 研发实力强，业务多元化。
- CROCI持续降低，评级为中性。
- 估值基于2016年EV/GCI vs. CROCI/WACC框架，考虑了中国自动化行业4倍的现金回报倍数，但存在5%的折价。
新松机器人：
- 评级为中性，尽管其整合战略有助于扩大规模，但可能影响现金回报。
- 2016年目标价为55元，潜在下行空间29%。
- 与大族激光竞争加剧，CROCI可能下降。
新时达：
- 评级从卖出上调至中性，因近期表现落后，下行空间收窄。
- 2016年目标价为19元，潜在下行空间18%。
海泰国际：
- 评级为中性，2016年目标价为14.3元，潜在上行空间5%。
- 在中国自动化行业处于中性位置。
灰度科技：
- 评级为买入，2016年目标价为24.6元，潜在上行空间15%。
- 在中国自动化行业处于买入位置。