商贸零售行业研究：从品牌到原料，“新”国货硬核崛起-20231224-国金证券-32页_2mb

综合分析与投资建议

• 投资主线：

  • 坚守集团化龙头，如珀莱雅和福瑞达；
  • 挖掘二线成长股，如巨子生物、锦波生物等；
  • 关注黄金稳健标的，如老凤祥、潮宏基等。

• 建议关注板块：

  • 美妆护肤、医美和黄金珠宝；
  • 新品、营销及金价波动的风险需注意。

原料部分：国产替代与技术突破

国产替代

• 防晒剂：科思股份凭借产能和研发占全球三分之一市场份额，预计2027年全球防晒剂需求达到7.12万吨。

• 重组胶原蛋白：

  • 技术领先：国内多肽、单链已量产；
  • 市场预期：2027年医用敷料规模255亿元，功效护肤645亿元；
  • 医美潜力：2025年预计胶原蛋白填充剂市场规模70亿元。

投资观点

• 重组胶原蛋白：锦波生物、巨子生物首先突破商业化；
• 防晒剂：科思股份估值合理，维持“买入”评级。

美妆品牌：新国货崛起与渠道变革

市场与竞争

• 国货评级提升，护肤国货市占率从2021年25.4%到26.1%。
• 抖音红利持续释放，头部品牌表现区分显著。

投资观点

• 珀莱雅：集团化运作优势，龙头地位显著；
• 毛戈平：底妆强劲，护肤线上化趋势；
• 二线市场：丸美股份、福瑞达、水羊股份值得关注。

黄金珠宝：金价驱动与品牌集中

市场与需求

• 基金金价高位，消费持谨慎，但Q3同比增长仍明显；
• 国货市占率升至33.9%，品牌布局下渠道拓展能力增强。

投资观点

• 推荐老凤祥、潮宏基：黄金市占率持续领先，中长期稳健。

风险提示：多因素导致业绩波动

• 新品销售不及预期、新品营销不振；
• 抖音渠道投入回报进度、客户流失风险；
• 金价高位抑制终端消费、终端零售不及预期。

💎 投资建议聚焦国产龙头与稳健消费，注意技术/市场/政策风险。