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中原证券晨会总结（2015-2-26）

核心内容概览

本次中原证券晨会主要围绕印染行业整治及春节-元宵期间食品饮料消费情况进行分析，同时对相关行业及上市公司提出投资建议。

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印染行业动态点评

行业整顿背景

• 浙江启动印染企业整治：2016年以来，绍兴市柯桥区开展印染产业整治提升“亮剑”行动，对全区印染企业进行地毯式检查。
• 整顿力度大：一月以来已有64家印染企业停产整顿，占当地总产能的25%。近期袍江区又有10多家企业停产，17家未停产，显示政府整治决心。
• G20峰会环保要求：为实现“浙江蓝”，环保政策将在9月G20峰会期间进一步收紧，停产范围扩大，倒逼行业退出落后产能。

行业分布与影响

• 产能集中：全国印染行业主要集中在东部沿海省份，浙江、江苏、福建、广东、山东等前10月产量占全国的96%。
• 浙江主导：浙江省产量占全国63%，其中柯桥区占全国产量1/3以上。此次整顿相当于关停全国约10%的产能。
• 全国性影响：随着整顿范围扩大，全国受影响产能将进一步增加，对供需造成显著冲击。

行业趋势与投资建议

• 涨价势头显现：整顿后，部分企业开始上调印染费用，幅度在5%-8%之间。
• 供给收缩：被整顿企业要求客户退仓，供给收缩影响逐步显现。
• 环保推动洗牌：环保压力将长期存在，推动行业整合，龙头公司有望迎来发展机遇。
• 投资建议：关注环保措施完善、技术领先的行业龙头企业，推荐航民股份、美欣达、三房巷。

风险提示

• 环保力度不及预期
• 行业兼并整合进度不及预期

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春节-元宵期间食品饮料消费情况

整体消费表现

• 酒水销量增长：双节期间酒水整体销量增长2%。
• 零售端增长好于其他：麦德龙、沃尔玛、家乐福、大润发等零售端表现优于其他渠道。
• 团购增长强劲：团购增长好于个人消费。

名酒销售情况

• 茅台表现突出：销售增幅最大，仅一月份销售额已达100亿元，超过上年一季度的92亿元。
• 茅台价格稳健：终端每瓶价格在900元以上，库存量小，不影响后续销售。
• 五粮液增长10%：但价格疲软，终端价低于公司指定价格，部分市场仅620元，库存量较大，影响后续业绩。

中档与低档白酒表现

• 中档白酒增长逊色：仅实现个位数增长。
• 300元价位增长强劲：剑南春表现突出。
• 100元价位表现亮眼：海之蓝、古井原浆销量增长达10%。

葡萄酒与黄酒表现

• 销量下滑：葡萄酒、黄酒销量同比下滑。
• 会稽山增长显著：作为黄酒品牌，表现优于行业平均水平。

休闲食品表现

• 销量大幅增长：休闲食品在双节期间销量显著上升。
• 三只松鼠：双节期间订单达300万个，销售额达5亿元，2015年全年仅2.66亿元。
• 百草味：双节期间订单达365万个，销售额达7亿元，2015年全年仅1.56亿元。
• 市场增长：2016年休闲食品细分市场增长超过50%，建议关注洽洽食品（002557）。

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投资建议

食品饮料板块

• 泸州老窖：1573系列销售恢复强劲，公司已提前完成一季度销售计划，业绩弹性大，基本面反转趋势明显，重申“买入”评级。
• 顺鑫农业：牛栏山二锅头全国化进程快于预期，牛羊肉项目收购持续推进，猪肉价格回升带动肉制品业务盈利，重申“买入”评级。
• 安琪酵母：作为酵母行业寡头，产能利用率超90%，近期实现提价，行业和公司景气度高，预计两年内业绩将超预期，重申“买入”评级。
• 古井贡酒：处于全国化进程中，股价超跌，估值处于底部，首次给予“买入”评级。

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风险提示

• 环保政策执行力度不足
• 行业整合进度缓慢

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谢谢与联系方式

• 会议制作小组：中原证券晨会制作小组
• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：刘柄延
• 联系电话：021-50588666-8109

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投资有风险，入市需谨慎