20190707-招商证券-招商交运物流周报：6月快递增速35_左右，航空需求韧性较强_28页_1mb

推荐（维持）总结

核心内容

本报告是招商证券于2019年7月7日发布的交运物流行业分析报告，主要对航空、机场、快递、铁路及公路等行业进行分析，提供投资建议及重点公司推荐。报告指出，航空和机场板块表现强势，快递行业持续增长，而铁路和公路板块则保持中性态度。

主要观点

航空板块

• 行业表现：2019年上半年，机场股整体上涨60.5%，航空股上涨20.8%，均高于沪深300的27.1%。7月初暑运开始，运力投入环比大幅增加，虽然座公里收入同比下降1%，但航空需求韧性较强，尤其在日韩航线旅游需求旺盛。
• 投资建议：重点推荐中国国航和春秋航空。航空需求预计将在下半年反弹，且受益于汇率和油价风险缓解。
• 估值分析：航空板块估值处于历史中枢偏低位置，PE和PB指标显示市场对其有较强信心，建议采用PE和PB进行估值。

机场板块

• 政策影响：财政部等五部门发布《口岸出境免税店管理暂行办法》，打破免税经营垄断，核心机场影响较小，但中小机场的免税业务受到较大影响。
• 免税业务：上海机场和白云机场的免税业务表现突出，预计2020-2021年利润将有较大增长空间。
• 投资建议：重点推荐上海机场和白云机场，认为其受益于国内消费升级和国外免税消费回流，且具备较强的盈利能力和现金流。

快递板块

• 行业增长：预计6月份快递业务量增速为35%，受益于电商“618”大促，行业集中度CR8达到81.6%，预计未来将进一步提升。
• 公司表现：韵达股份和申通快递业务量增长显著，预计增速超过40%；顺丰控股时效件增速恢复至10%。
• 投资建议：重点推荐韵达股份和顺丰控股，认为其具备高增长潜力和竞争力。

铁路板块

• 行业表现：大秦铁路作为低估值、高分红的代表，具有较强的防御性。
• 投资建议：重点推荐大秦铁路和宁沪高速，认为其具备较高的股息率和稳健的业绩。

公路板块

• 行业表现：公路客运受铁路冲击呈下降趋势，但货运受益于快递物流发展，保持稳健增长。
• 投资建议：重点推荐粤高速A和宁沪高速，认为其具有较高的股息率和防御性。

关键信息

航空行业

• 运力与需求：7月初运力投入环比大幅增加，座公里收入同比下降1%，但需求韧性较强。
• 票价与客座率：7月中旬进入暑运旺季后客座率保持增长，票价有所回升。
• 油汇与汇率：油汇风险大幅缓解，汇率企稳，航空需求有望反弹。

机场行业

• 免税政策：《口岸出境免税店管理暂行办法》出台，对中小机场影响较大，但核心机场影响较小。
• 免税业务：上海机场和白云机场的免税业务表现超预期，预计未来增长空间较大。
• 投资收益：机场口岸在市内店提货谈判中可获得新的提成收益。

快递行业

• 业务增长：预计6月份快递业务量增速为35%，行业集中度持续提升。
• 竞争格局：韵达股份和申通快递表现突出，预计未来将与二三梯队拉开差距。
• 市场趋势：电商挤压快递价格，全网快递提价周期将提前到来。

铁路与公路行业

• 铁路：大秦铁路具有低估值和高分红的特点，受到市场青睐。
• 公路：公路货运受益于快递发展，但客运受铁路冲击呈下降趋势。

重点公司推荐

风险提示

• 国际油价上涨：可能对航空业造成成本压力。
• 人民币贬值风险：可能影响航空公司的汇兑收益。

行业核心数据跟踪

航空

• 客运周转量：2019年5月为961亿客公里，同比增长10.60%。
• 货运周转量：2019年5月为22.5亿吨公里，同比增长0.40%。
• 客座率：2019年4月为83.2%。

快递

• 业务量：2019年5月快递业务量为52.3亿件，同比增长5.2%。
• 收入：2019年5月快递收入达618.1亿元，同比增长24.2%。

铁路

• 货运量：2019年5月全国铁路货运量为3.62亿吨，同比增长6.80%。
• 大秦线货运量：2019年5月为3982万吨，同比增长1.3%。

公路

• 货运量：2019年5月全国公路货运量为36.68亿吨，同比增长5.6%。
• 客运量：2019年5月全国公路客运量为10.67亿人次，同比下降4.2%。

投资策略

• 航空：推荐中国国航和春秋航空，受益于暑运旺季和油汇风险缓解。
• 机场：推荐上海机场和白云机场，受益于免税业务增长和消费升级。
• 快递：推荐韵达股份和顺丰控股，受益于电商增长和提价周期到来。
• 铁路：推荐大秦铁路和宁沪高速，受益于高股息和低估值。
• 公路：推荐粤高速A和宁沪高速，受益于高股息和稳定业绩。

附录

• 相关报告：
  1. 《招商交运物流周报一上半年机场上涨60%，下半年看航空反弹》
  2. 《招商交运物流周报一航空旺季提前启动，快递仍快速增长》
  3. 《招商交运物流周报一是时候关注低估值、高分红标的了》
• 重点调研：
  • 4月11日，草根调研嘉友国际；
  • 4月4日，调研首都机场股份；
  • 3月21日，草根调研中国国航；
  • 3月20日，草根调研嘉友国际跨境多式联运。