20170525-安信证券-环保行业2017下半年投资策略_环保岂能待_手可摘星辰_45页_1mb

环保行业2017下半年投资策略总结

核心内容概览

2017年下半年，环保行业在政策支持、资金注入以及PPP模式引导下呈现出良好的发展趋势。新三板环保行业在2016年实现营业收入增速11.13%，净利润增速5.67%，显示出较强的现金回流能力。固废处理、水处理和大气处理三大板块表现尤为突出，分别在增速和盈利能力方面取得显著成绩。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2016年，新三板环保行业整体营业收入增速为11.13%，净利润增速为5.67%，显示出一定的增长潜力。
• 主板环保行业在2016年实现营收同比增长23.81%，增速位居A股各行业上游水平，显示出更强的市场竞争力。

2. 板块表现差异

• 固废处理：增速稳健，盈利指标（ROE和销售净利率）最为亮眼，分别为13.63%和17.09%，显示出良好的成长性和盈利能力。
• 大气处理：内部分化明显，但整体表现抢眼，尤其在PPP模式支持下有较大发展空间。
• 水处理：增速下滑明显，但未来有望迎来高景气度。

3. 投资逻辑

• 行业视角：以环保政策导向和PPP模式为主线，关注高景气行业。
• 财务视角：重视高成长与低估值的匹配，寻找财务表现优异的公司。
• 产业视角：挖掘具有技术竞争优势和成熟商业模式的公司。
• 制度视角：关注净利润达到3000万以上，尤其是pre-IPO潜力企业。

关键信息

1. 现金流状况

• 新三板环保行业2016年销售商品收到现金占营收比重高达90%以上，现金流回流状况良好。
• 2016年全年实现销售商品、提供劳务现金流245.72亿元，同比增长10.98%。

2. 财务表现

• ROE：创新层公司ROE高于基础层，且明显高于行业平均水平。
• 销售净利率：做市板块表现优于协议板块，显示出更高的盈利能力。

3. 投资建议

• 2017年下半年建议关注26家新三板环保企业，包括玉禾田、新安洁、壹鸣环境、蓝德环保、星火环境、德长环保、利达股份、现代环科、汉唐环保、深港环保、中航泰达、特利尔、百川环能、通捷水务、联飞翔、蓝天环保、天源环保、天创环境、智能祥赢、金达莱、华江环保、路德环境、蓝岛环保、新中天、安洁士和新荣昌。
• 这些公司主要集中在固废处理、智能环卫、水生态治理和大气治理VOCs等高景气度领域。

风险提示

• PPP推进不及预期：PPP模式推进速度可能影响企业业绩。
• 政策变动风险：环保政策的变化可能对行业产生重大影响。
• 项目推进不达预期：具体项目的实施情况可能影响公司盈利。

结论

新三板环保行业在2016年展现出稳健的增长和良好的现金流状况，尤其在固废处理、大气治理和水处理等细分领域表现突出。未来，随着政策的持续支持和PPP模式的深入应用，行业仍有较大的发展潜力。投资者应重点关注具有技术优势、运营经验丰富的公司，以及在pre-IPO阶段具备潜力的企业。