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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖中国信用债市场动态、新发行债券表现、主要信用事件及宏观新闻回顾等内容。报告分析了不同行业和信用等级债券的表现，评估了新发行债券的市场反应，并提供了对特定债券的详细分析与展望。

主要观点

固定收益市场表现

• 中国投资级（IG）市场：昨日表现分化，科技、媒体和电信（TMT）板块的长期债券普遍收窄1-4个基点，但联想（LENOVO）和迈瑞（MEITUA）表现较弱。
• 金融板块：银行T2债券及租赁类债券收窄1-3个基点，资产管理公司（AMCs）保持稳定。
• 高收益（HY）市场：COGARD、CIFIHG、FUTLAN等债券下跌1-3个点。
• CENCHI：因河南国企设立房地产纾困基金，债券价格反弹5-7个点。
• LGFV市场：市场情绪趋于稳定，郑州和河南省在解决未完工项目问题上的举措受到关注。

新发债券表现

• 联想（LENOVO）：28年期和32年期新债溢价扩大23/32个基点，但部分债券在交易中收窄。
• 离岸亚洲新发债券：
  • Zhangzhou Jiulongjiang Group Co., Ltd.：发行3年期债券，利率4.70%，收益率4.90%，评级为BBB-。
  • Lenovo Group Ltd.：发行5.5年期和10年期债券，利率分别为5.831%和6.536%，收益率分别为T+265和T+350，评级为Baa2/BBB-/BBB。
• 发行计划中债券：
  • Guangzhou Development District Investment Group Co. Ltd.：计划发行3年期债券，利率4.70%，评级为BBB+。
  • China Three Gorges Corp：计划发行3年期债券，利率T+100，评级为A1/A/A+。

CENCHI信用事件

• CENCHI及其子公司河南铁路与S&P达成股份转让协议，继续推进7.08亿港元CB发行。
• CENCHI的信用增强措施包括保持保函协议、资产质押融资等，有助于提升债券吸引力。

CSCHCN债券重组

• CSCHCN的展期计划比同行更为优厚，包括加快本金偿还、统一票面利率至9%、提供保函协议等。
• 债券展期涉及多期债券，展期期限为20个月，部分债券提前同意可获得1个点的费用，逾期同意费用为0.5个点。

关键信息

市场流动

• 离岸市场：主要买方为海外地产机构，尝试覆盖空头头寸及低价入场机会。
• 境内市场：优质债券在下跌时受到买入，但反弹后趋于保守。
• 风险出售：部分海外和区域机构试图出售高风险债券。

宏观新闻

• 美国股市：因油价下跌及二季度财报超预期，三大股指上涨。
• 欧洲能源政策：欧洲委员会推出紧急计划以应对俄罗斯天然气供应中断。
• 中国政策：李强总理表示政府不会大规模推出货币刺激政策以实现GDP增长目标。
• 美债收益率：2年、5年、10年和30年期收益率分别为3.25%、3.18%、3.04%和3.17%，收益率曲线趋于平坦。

其他信用事件

• Country Garden：计划发行20.1亿元ABS，期限为1年，部分由ICBC提供的CRMW担保。
• Dalian Wanda：正在与银行商讨SBLC支持的离岸美元债发行，用于偿还4亿美元债务。
• E-House：聘请中汇安达为新审计机构，替代德勤。
• Evergrande：尚未与离岸债券持有人达成重组协议，顾问仍在进行尽职调查。
• Logan：聘请 Haitong International 作为离岸重组顾问，其股票自2022年5月12日起停牌。
• Sino-Ocean：正在与中国人寿商讨通过太古地产项目融资约5.93亿美元。

市场展望

整体市场情绪稳定，部分优质债券在下跌时获得支撑，但反弹后投资者趋于谨慎。离岸市场仍是主要活跃力量，尤其关注山东地区的债券交易机会。未来需关注更多房地产纾困措施及企业重组进展。

作者：Glenn Ko, CFA / James Wen
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  部门：CMBI Fixed Income Department
  公司：CMB International Securities Limited
  注：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，亦不构成任何交易要约。投资者应自行评估投资风险。