20210425-国金证券-龙蟠科技-603906.SH-贝特瑞收购加速_破除长期发展瓶颈_4页_1mb

龙蟠科技 (603906.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

龙蟠科技是一家专注于资源与环境研究的公司，近期在新能源领域加快布局，通过收购贝特瑞的磷酸铁锂资产，以推动其长期发展。公司当前股价为34.05元，总市值约为117.25亿元，已上市流通A股为3.44亿股。2021年一季度，公司车用尿素产品销售达11.1万吨，同比增长106%，显示出该业务的增长潜力。

主要观点

• 新能源布局加速：公司通过设立合资子公司常州锂源，拟收购贝特瑞天津和江苏贝特瑞纳米的磷酸铁锂资产，以增强其在新能源领域的竞争力。交易价格对应的PB分别为1.26和2.01倍，显示出公司对此次收购的重视。
• 技术与客户基础良好：贝特瑞的磷酸铁锂产品具有高压实、高容量、长循环和耐低温等优势，并已进入CATL、力神、国轩高科、中行锂电等客户供应体系，成为国内前三大供应商之一。
• 信心与激励：此次收购方案由公司和贝特瑞新材料集团及两个高管持股平台共同出资，彰显公司对新业务的信心，同时激励高管团队。
• 风险控制措施：公司通过向子公司及孙公司提供不超过5亿元的借款，以降低收购风险，支持未来产能布局和建设。

关键信息

财务表现

• 营业收入：从2019年的17.13亿元增长至2021年的25.80亿元，预计2023年将达到38.34亿元。
• 归母净利润：从2019年的12.7亿元增长至2021年的28.0亿元，预计2023年将达到47.2亿元。
• 每股收益：预计2021年为0.813元，2023年为1.370元。
• ROE：预计2021年为13.01%，2023年为16.24%，显示公司盈利能力逐步提升。
• P/E：预计2021年为41.88倍，2023年为24.86倍，估值逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：2021-2023年，公司归母净利润分别为2.80亿元、3.85亿元和4.72亿元，对应PE分别为42倍、30倍和25倍。
• 中期成长：公司持续加大车用尿素销售，通过经销和直销途径加速市场布局，为国六阶段柴油车放量使用打下基础。

风险提示

• 资产收购不成功：若收购未能顺利完成，可能影响公司新能源业务的发展。
• 产品销量不达预期：若车用尿素产品销售未能达到预期，可能影响公司盈利。
• 国六政策执行力度不达预期：若国六政策执行力度不足，可能影响车用尿素业务的增长。

附录：财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级与市场分析

• 市场平均投资建议评分：1.70，对应“增持”评级。
• 投资建议：预计未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 相关报告：自2020年10月起，多数报告维持“增持”评级，显示市场对公司前景较为乐观。

风险提示

• 资产收购不成功：若收购未能完成，可能影响公司新能源业务的发展。
• 产品销量不达预期：若车用尿素产品销售未能达到预期，可能影响公司盈利。
• 国六政策执行力度不达预期：若国六标准执行力度不足，可能影响车用尿素业务的增长。

联系方式

• 陈屹：联系人，邮箱：chenyi3@gjzq.com.cn
• 万州01执行部门：联系人，邮箱：yangyiying@gjzq.com.cn

特别声明

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