深度报告-20221223-国金证券-医药行业行业深度研究_医药板块底部三重共振向上_看好修复与创新双主线_23页_2mb

医药行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了医药行业的投资逻辑、投资建议及风险提示，重点指出医药板块在政策、业绩和估值/持仓三重因素共振下，正迎来底部反转的机会。报告认为，医药行业在2023年有望实现持续边际改善，看好常规医药修复与医药创新双主线。

主要观点

1. 医药板块底部三重共振向上

• 政策预期见底回升：医保谈判作为2023年的重要催化因素，将推动创新药快速进入医保目录，加速市场准入。
• 业绩底部已现：受疫情影响，2022年医药制造业复苏缓慢，但随着疫情趋稳，行业有望开启底部反转周期。
• 估值和持仓处于历史底部：医药生物（申万）指数动态PE处于历史底部，权益基金配置也处于低配状态，具备长期配置价值。

2. 疫情防控进入新阶段

• 疫情进入科学精准防控阶段，变异株毒性下降，医院端业务逐步恢复，创新药械销售及临床试验有望持续回暖。
• 虽然疫情对诊疗量和药品销售造成一定影响，但随着疫情防控措施优化，医院端业务进入恢复通道，医药行业整体业绩复苏可期。

3. 国内医药创新持续发展

• 审评审批路径逐步完善：中国在2015年起陆续推出优先审评、附条件批准、临床急需新药加速上市等政策，加速了创新药的上市进程。
• 研发持续投入：2022年Q3，A股创新药企业研发费用达256亿元，研发费用率上升至22.8%。港股创新药企业研发费用率仍保持在20%以上，显示国内医药创新具备一定韧性。
• 创新药企业成长迅速：如百济神州、信达生物、君实生物等，创新成果不断兑现，为行业带来增长动力。

4. CXO板块有望成为2023年医药配置胜负手

• 业绩有韧性：尽管2022年投融资有所下降，但医药创新需求依然旺盛，海外CXO企业订单增长显著，尤其是Biotech领域。
• 估值持续修复：受中美关系改善及行业景气度回升影响，CXO板块估值有望持续修复，建议重点关注药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英等企业。
• 节奏差异明显：部分企业因新冠业务影响，2023年业绩增长节奏有所不同，但整体趋势向好。

5. 医药上游供应链迎来黄金发展机遇

• 原料药：产业升级与技术突破带来持续增长，合成生物学将成为重要催化剂。
• 试剂耗材：受益于行业红利与技术进步，抗原检测试剂、辅料、培养基等需求持续增长。
• 制药装备：行业集中度提升，龙头新业务拓展积极，成为成长性产业。
• 科学仪器：国产替代加速，质谱等高端仪器市场有望进入成长拐点。

关键信息

• 投资建议：重点推荐具备商业化推广能力的创新Pharma龙头、转型药企、Biotech企业及中医药龙头企业，如恒瑞医药、百济神州、科伦药业、人福医药、荣昌生物、康方生物等。
• CXO板块：建议关注平台型龙头及细分领域龙头，如药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英等。
• 原料药与试剂耗材：重点关注华海药业、普洛药业、美诺华、仙琚制药、纳微科技、诺唯赞等。
• 制药装备与科学仪器：建议关注森松国际、东富龙、楚天科技、聚光科技、海能技术等。

风险提示

• 新冠疫情发展变化风险：疫情反复可能影响医院端业务恢复节奏。
• 创新药研发风险：研发失败、临床试验入组不及预期等。
• 产品产能不及预期风险：新药上市后产能释放可能不达预期。
• 行业政策监管风险：政策变化可能影响创新药审批与市场准入。
• 订单及销售不及预期风险：尤其是新冠相关CDMO订单和仿制药市场。
• 医保谈判不及预期风险：谈判结果可能影响产品市场准入和价格。
• 市场竞争加剧风险：创新药市场竞争激烈，可能影响销售预期。
• 汇率波动风险：对有较大海外业务的原料药企业影响显著。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

医药行业在政策、业绩和估值三重因素共振下，正逐步恢复，2023年是医药板块配置的重要机会。建议重点关注常规医药修复与医药创新双主线，尤其是具备强大研发能力和市场拓展能力的企业，同时关注CXO板块、医药上游供应链以及科学仪器国产替代带来的投资机会。