20140618-安信国际证券-泰坦能源技术-02188.HK-电动汽车大幕将起充电设备惠在当下_17页_1mb

泰坦能源 (2188) 公司研究报告总结

公司概况

泰坦能源是中国领先的电力电子设备供应商，成立于1992年，专注于电力电子领域，提供包括电力直流产品、电动汽车充放电设备、插接式开关系统、电网监测与治理装置以及风能太阳能发电平衡控制系统在内的五大类产品。公司为电力、铁路、通信、石化、冶金、航空航天等领域提供高性能产品和服务。

公司于2010年在香港交易所主板上市，目前总股本为8.35亿股，李欣青先生持有24.69%的股份，为实际控制人。随着新能源汽车行业的兴起，泰坦能源迅速拓展了电动汽车充放电设备业务，已形成完整的充放电服务体系。

行业分析

1. 能源政策支持新能源汽车发展

• “三步走”战略：2012年发布的《电动汽车科技发展“十二五”专项规划》明确了新能源汽车发展的阶段性目标，包括在2015年前后建成40万个充电桩和2000个充换电站，满足新能源汽车商业化需求。
• 补贴政策：2013年四部委联合出台的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》细化了补贴标准，乘用车和客车的补贴额度根据续航里程和车长制定，推动行业发展。
• 充电桩市场：预计2015年市场规模为62-125亿元，2020年将达到437-875亿元，直流快充将成为主流，毛利率可达40-50%。

2. 充电桩惠在当下

• 充电设施同步发展：新能源汽车发展需配套充电设施，政策要求试点城市建设充电设施，以满足消费者需求。
• 市场潜力巨大：充电桩市场在政策支持下有望快速增长，未来将释放大量市场空间。
• 直流快充趋势明显：直流快充因其高效快速，成为未来社会资本投资热点，市场占比逐步提升。

3. 打破垄断模式创新

• 政策推动打破垄断：国家电网垄断导致新能源汽车与充电设施发展受限，政策鼓励市场参与，打破垄断成为大势所趋。
• 多元化运营模式：未来可能由设备制造商和终端用户形成专业化运营网络，推动BOT模式在城市公交领域的应用。
• 强强联手：公司与永泰能源成立合资公司，利用双方优势，拓展城市公交、出租、公务等领域的电动交通工具及充放电设施项目。

公司优势分析

• 良好的品牌形象：公司在电力电子领域建立了良好品牌，进入电动车充电设备领域后也迅速树立了行业地位。
• 广泛布局与拿单能力强：公司参与了多个大型示范项目，包括北京奥运会、上海世博会等，展示了其强大的技术实力和项目执行能力。
• 技术领先：在电动汽车充电设备领域，公司技术领先，尤其在直流快充方面。

盈利与估值

• 盈利预测：预计2014年和2015年公司营业收入分别为港币3.96亿和6.13亿，净利润分别为港币2400万和3800万，对应EPS分别为0.03元和0.05元。
• 毛利率恢复：公司综合毛利率预计从2013年的约27.5%恢复至2014年的37%和2015年的40%。
• 估值：基于可比公司13年平均3.4倍PB，给予公司“增持”评级，目标价为1.2港币，对应14年PE40倍，PB1.6倍。

风险提示

1. 招标不达预期：若充电桩招标数量未达预期，可能影响公司收入。
2. 竞争加剧：随着市场开放，竞争将更加激烈。
3. 资金风险：公司需要大量资金支持新业务拓展，资金链可能面临压力。

财务表现与预测

总结

泰坦能源凭借其在电力电子领域的深厚积累，迅速进入电动汽车充放电设备市场，成为行业领先者。随着新能源汽车政策的推进和充电桩市场的快速增长，公司有望在未来的盈利模式中获得更大收益。同时，打破电网垄断、引入民营资本将为公司带来新的发展契机。公司与永泰能源的合作将进一步提升其市场竞争力。然而，公司仍需面对招标不达预期、竞争加剧及资金风险等挑战。整体来看，泰坦能源具备良好的发展潜力，值得投资者关注。