银行业上市银行2018年三季报综述：量价齐升业绩佳，中小行积极突围-20181105-华泰证券-28页-2mb

行业研究总结：银行板块2018年三季报分析

核心内容

2018年三季度，银行行业整体表现亮眼，盈利增速普遍回升，量价齐升成为主要驱动因素。不同子板块呈现出差异化发展态势，其中股份行和农商行表现尤为突出。行业资产质量稳中有升，拨备覆盖率继续提升，风险抵御能力增强。同时，银行板块积极补充资本，为资产扩张和盈利增长提供支撑。

主要观点

• 利润增长显著：上市银行前三季合计营收同比增长 $7.97%$，归母净利润同比增长 $6.91%$，股份行和农商行增速领先。
• 息差走阔：三季度净息差较上半年微升1bp，股份行和城商行受益明显，主要因资产端收益率上升和负债端成本率下降。
• 资产增速反弹：行业资产增速普遍回升，大行和农商行表现突出，尤其受益于政策支持和流动性宽松。
• 不良贷款率稳中有降：不良贷款率整体下降，拨备覆盖率上升，资产质量改善趋势未变。
• 资本补充加速：各大银行积极补充资本，尤其是股份行和农商行，为后续资产扩张和盈利增长奠定基础。
• 零售转型成为亮点：部分城商行和股份行通过零售业务转型实现业绩提升，尤其是上海银行和平安银行。
• 政策支持与市场环境改善：货币政策宽松和财政政策支持推动行业流动性充裕，促进信贷扩张和资产质量改善。

关键信息

行业总览

• 前三季度上市银行营收增速 $7.97%$，归母净利润增速 $6.91%$，股份行和农商行表现最佳。
• 量价齐升推动盈利增长，行业资产质量保持稳健。
• 银行间流动性充裕，同业利率下行，有助于降低负债成本。

利润增速提升归因

• 生息资产贡献：资产规模扩大和收益率上升是主要驱动力。
• 其他收入：部分银行因会计准则调整，利息收入被重分类为非利息收入，带动利润增长。
• 拨备反哺利润：拨备覆盖率提升，对利润贡献加大。
• 成本项：成本收入比有所上升，但部分银行通过存款吸纳和同业负债优化控制成本。

净息差变化

• 整体走阔：前三季度平均净息差 $2.11%$，较上半年 $+1bp$。
• 股份行和城商行表现突出：息差回升主要受益于资产端收益率上升和负债端成本率下降。
• 大行息差平稳：虽有改善但不及其他子板块显著。

资产增速

• 大行和农商行：资产增速显著回升，分别为 $7.69%$ 和 $14.29%$。
• 股份行和城商行：增速相对平稳，分别为 $4.53%$ 和 $11.23%$。
• 同业资产和债券投资：增速提升显著，尤其在货币政策支持下。

不良贷款率

• 整体下降：Q3末上市银行不良贷款率平均值 $1.49%$，较Q2末下降1bp。
• 五大行表现良好：不良贷款率下降1bp，其他类型银行保持平稳。
• 拨备覆盖率提升：行业拨备覆盖率平均 $217%$，部分银行可享受较低监管要求。

子板块表现

• 五大行：资产驱动业绩提升，但资本压力仍存。
• 股份行：息差扩大，中收表现强劲，资本补充加快。
• 城商行：差异性较大，资本充裕和零售战略是主要驱动力。
• 农商行：受益于苏南地区经济基础，资产质量良好。

投资建议

重点推荐

• 光大银行：息差继续走高，中收强劲，维持“买入”评级。
• 上海银行：息差扩大，零售战略快速推进，维持“增持”评级。
• 平安银行：零售转型提质增效，基本面改善，维持“买入”评级。
• 农业银行：息差优势巩固，资产质量改善，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期

图表目录（部分）

• 图表1：个股营收增速普遍提升
• 图表2：各类银行营收增速变化：股份行提升显著
• 图表3：个股归母净利润增速普遍提升
• 图表4：各类银行归母净利润增速变化：城商行与农商行增速显著
• 图表5：归因分析：生息资产贡献和所得税贡献提升，非息收入负面贡献收窄
• 图表6：个股息差普遍回暖，呈一定程度分化
• 图表7：各类型银行息差变化：股份行与农商行息差回暖较为显著
• 图表8：单季生息资产收益率变化：农商行上行较显著
• 图表9：单季计息负债成本率变化：股份行与农商行成本下行
• 图表10：个股资产增速呈现分化：16升10降
• 图表11：各类型银行资产增速：大行和农商行显著回升
• 图表12：各类资产同比增速Q3较Q2变化：均有上升，同业资产回暖显著
• 图表13：个股存款增速普遍提升，区域性银行增速显著
• 图表14：各类型银行存款增速：股份行与农商行回升较为显著
• 图表15：个股资本充足率变化：16升10降
• 图表16：各类型银行资本充足率变化：农商行回升显著
• 图表17：各类上市银行不良贷款率：各类银行均有下降
• 图表18：上市银行个股不良贷款率：部分银行上升
• 图表19：2018年Q3上市银行资本补充方案最新进展
• 图表20：2017年底以来，苏锡常地区GDP增速显著高于全国
• 图表21：2017年底以来，无锡地区规模以上工业增加值增速高于全国
• 图表22：农商行计息负债以存款为核心来源，无锡银行尤为显著
• 图表23：农商行存款同比增速分化：常熟仍保持高增速
• 图表24：农商行不良贷款比例整体下降
• 图表25：农商行拨备覆盖率处于高位，且整体提升
• 图表26：2017-2018H1上市银行个股逾期90天以上贷款/不良贷款：9升17降
• 图表27：五大行利润增速上扬归因：其他收入、生息资产与中收为主要贡献
• 图表28：四大行二季度以来各项资产同比增速：贷款债券持续增加，同业资产多增
• 图表29：四大行二季度以来各项贷款同比增速：票据融资显著加配，风险配好较低
• 图表30：四大国有行二季度以来各项负债同比增速：同业拆借和央行借款显著增加
• 图表31：五大行曾于2014-2015年密集发行优先股与二级资本债，2019-2010年将集中进入赎回期
• 图表32：2017年以来五大行资本补充方案加速推进
• 图表33：股份行利润增速上扬归因：净息差、拨备为主要贡献
• 图表34：2017-2018Q3上市股份行资产结构：贷款占比不断上升
• 图表35：2018H1上市股份行各类资产收益率：贷款优势明显
• 图表36：2018Q3各类上市银行同业负债占比：股份行最高
• 图表37：2018Q2-Q3各类银行3个月同业存单发行利率：下滑明显
• 图表38：2016Q1-2018Q3股份行不良贷款同比及季度环比增速：2018Q3保持下行
• 图表39：2015-2018Q3上市股份行资本情况：Q3末资本充足率已达近3年最高
• 图表40：城商行利润增速上扬归因：净息差为主要贡献
• 图表41：2018Q2-Q3上市城商行贷款占总资产比例：虽然较低但上升显著
• 图表42：2018Q2-Q3上市城商行单季计息负债成本率：上海、杭州降幅较大
• 图表43：2018Q3上市城商行存款/总负债：成都银行较高
• 图表44：2018Q2-Q3各类银行资本充足率：仅城商行下降
• 图表45：上市城商行推进中的资本补充方案：仅3家银行在进行一级资本补充
• 图表46：农商行利润增速提升归因：量、价、成本、所得税为主因
• 图表47：农商行Q3资产配置：加配债券、贷款，压缩同业资产
• 图表48：2017年底以来，苏锡常地区GDP增速显著高于全国
• 图表49：2017年底以来，无锡地区规模以上工业增加值增速高于全国
• 图表50：农商行计息负债以存款为核心来源，无锡银行尤为显著
• 图表51：农商行存款同比增速分化：常熟仍保持高增速
• 图表52：农商行不良贷款比例整体下降
• 图表53：农商行拨备覆盖率处于高位，且整体提升
• 图表54：Q3农商行不良贷款余额环比增速显著提升

结论

银行板块在2018年三季度整体表现良好，盈利和资产质量均有所改善。各子板块在不同因素推动下呈现差异化发展，股份行和农商行表现尤为突出。未来四季度，行业盈利增长将继续受益于息差企稳、资产扩张和资产质量改善。重点推荐转型领先、资本充足、资产质量良好的光大银行、上海银行、平安银行和农业银行。