20230830-国金证券-国投电力-600886.SH-电价上涨弥补来水偏枯_火电改善绿电放量_4页_967kb

公司业绩简评及展望

2023年H1业绩

• 营收2637亿元，同比增长162%
• 归母净利润334亿元，同比增长421%
• 第二季度营收1311亿元，同比增长125%；归母净利润172亿元，同比增长315%

经营分析

1. 水电：来水转枯成下滑主因

• 上网电量同比大幅下降（1H23降幅83%，2Q23降幅354%）
• 电价显著上涨（1H23上网电价同比+94%，2Q23涨幅达+147%）
• 雅砻江水电净利润增长247%，电价弹性最强

2. 火电：量价齐升驱动业绩弹性

• 上网电量高速增长（H1+266%，Q2+511%）
• 点燃价差扩大推动业绩修复，23年盈利弹性持续提升

3. 绿电：风光装机加速布局

• 新增风光装机83万千瓦，风光上网电量同比增325%
• 水风光一体化战略推进，百万千瓦级光伏电站计划年内投产

绩效预测与估值

• 2023-2025年预计归母净利润分别为612/733/784亿元
• PE估值：当前15x→预测13x→12x (2023E-2025E)
• 维持"买入"评级

成长驱动因素

• 2H23来水改善预期
• 煤价下行趋势持续
• 风光装机量级放量

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# 财务数据概要（单位：亿元）

| 指标         | 2023H1     | 2022H1     | 同比变化   | 2023Q2     | 2022Q2     | 同比变化     |
|--------------|------------|------------|------------|------------|------------|--------------|
| 营收         | 2637       | （略）     | +162%↑     | 1311       | （略）     | +125%↑       |
| 归母净利     | 334        | （略）     | +421%↑     | 172        | （略）     | +315%↑       |