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报告摘要

创业板之殇 - 市场周报第153期总结

核心内容

本报告分析了2014年3月31日A股市场、货币/债券市场、期货市场及周边及海外市场的表现，并对市场趋势、政策动向、流动性变化及行业风格进行了深入探讨。

主要观点

1. A股市场回顾与展望

上周市场表现：
- 上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指跌幅分别为0.29%、1.05%、0.32%、4.24%和6.80%。
- 两市成交量10196.5亿元，环比放大1.22%。
- 创业板大跌6.8%，领跌行业为计算机和通信，领涨行业为房地产和银行。
市场风格转变：
- 传统行业（如银行、房地产）表现优于创业板，市场风格出现微妙转变。
- 创业板调整要求与政策利好权重蓝筹有关，短期有震荡整固要求。
后市展望：
- 上证指数核心波动区间为2000-2100点。
- 市场隐含风险溢价回落16bp，显示市场情绪有所修复。
- 政策层面，改革进入深水区，托底政策逐步改变市场预期，政府有能力将经济增速控制在合理区间。

2. 政策与改革动向

改革深化：
- 习近平访德强调改革只有进行时，没有完成时，改革进入深水区，时间表和路线图正在落实。
- 李克强强调保持经济在合理区间是调控基本要求，改革将推动经济转型，市场应关注改革红利。
资本市场改革：
- 国务院部署六大举措促进资本市场健康发展，包括推进注册制改革、支持并购重组、放宽民资准入等。
- 证监会发布优先股试点管理办法，支持三类上市公司公开发行优先股，非上市公众公司可非公开发行。
房地产与经济转型：
- 房地产调控逐渐从行政化转向市场化，不再设定不切实际的房价目标。
- 1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长9.4%，显示经济韧性。

3. 流动性与利率市场

资金利率季节性回升：
- 上周资金利率温和回升，但季末因素影响有限。
- 流动性趋紧的三个动力：实体经济需求回升、央行主动收紧、内外部冲击（如QE退出、信用风险事件）。
风险溢价与市场情绪：
- 市场隐含风险溢价回落16bp，显示市场风险偏好有所回升。
- 信用风险事件频发，可能引发市场恐慌，推升风险溢价。

4. 期货市场与商品走势

商品市场表现：
- 芝加哥玉米、小麦、大豆期货价格出现波动，LME基本金属期货（铜、铝、铅、锌、镍、锡）价格波动。
- COMEX黄金和白银价格有所波动，显示市场对避险资产的需求。
股指期货走势：
- 股指期货当月、次月、当季及下季连续合约表现各异，显示市场预期分化。

5. 周边及海外市场

亚洲市场：
- 日经225指数、韩国综合指数、台湾加权指数等波动，显示区域市场受多种因素影响。
美国市场：
- 密歇根大学消费者信心指数降至四个月低点，美国GDP增速略低于预期。
- 美国国债收益率曲线有所波动，显示市场对经济前景的担忧。
欧洲市场：
- 英国FTSE100、德国DAX、法国CAC40等指数波动，显示欧洲市场受经济与政治因素影响。
货币市场：
- 美元指数、BDI、人民币中间价、NDF等指标波动，反映全球及中国市场的流动性变化。

关键信息

经济与市场关系：
- 改革是推动经济转型的关键，市场已对转型风险有较充分预期，向下不必太过悲观。
- 政府有能力将经济增速控制在合理区间，不会重回以往刺激老路。
市场风格：
- 创业板调整明显，权重蓝筹股表现优于成长股。
- 市场风格转变可能带来结构性机会，传统行业仍有转型空间。
流动性与风险：
- 资金利率季节性回升，但流动性趋紧动力来自实体经济需求和信用风险事件。
- 需警惕信用风险集中爆发引发市场恐慌。
政策影响：
- 改革政策逐步落实，资本市场改革举措包括注册制、优先股、并购重组等。
- 房地产调控转向市场化，有助于稳定市场预期。

重要事件

习近平访德强调改革只有进行时，没有完成时。
李克强部署资本市场发展，支持市场化并购重组。
证监会发布优先股试点管理办法。
不动产登记制度推进，三年内建立统一登记体系。
日本CPI回升，可能推动进一步经济刺激措施。
美国GDP增速略低于预期，消费者信心指数回落。

总结

本报告指出，2014年3月A股市场呈现冲高回落趋势，创业板大跌6.8%对市场人气造成打击。市场风格有所转变，权重蓝筹股表现优于成长股。改革进入深水区，托底政策逐步改变市场预期，政府有能力将经济增速控制在合理区间。流动性趋紧动力来自实体经济需求回升及信用风险事件，需警惕市场情绪波动。周边及海外市场表现各异，显示全球经济不确定性。整体来看，市场可能继续区间波动，但改革红利有望对冲转型风险。

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