20250331-东吴证券-中国重汽-03808.HK-2024年报点评_龙头韧性彰显_出海行稳致远_3页_442kb

中国重汽 (03808.HK) 2024年报总结

核心内容概览

中国重汽发布2024年年报，整体业绩表现稳健，显示出龙头企业的韧性。公司全年实现营业收入950.6亿元，同比增长10.82%；归母净利润58.6亿元，同比增长10.16%。尽管行业整体面临一定压力，公司仍通过有效控费和提升效率，保持了盈利能力的稳定。

主要观点

• 业绩表现稳健：2024年公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，且首期股权激励目标顺利达成。
• 内销逆势增长：在重卡行业整体内销下滑的背景下，公司内销销量增长12.8%，体现出较强的市场竞争力和品牌优势。
• 出口增长稳健：公司出口销量同比增长3.1%，尽管增速较慢，但显示出公司在海外市场的持续拓展能力。
• 毛利率小幅下滑：2024年公司毛利率为15.6%，同比微降0.2个百分点，主要受国内价格竞争和出口区域结构变化影响。
• 费用管控成效显著：销售费用率和管理费用率分别下降0.3个百分点，净利率同比微增0.2个百分点，反映公司良好的成本控制能力。
• 盈利预测调整：鉴于2025年海外出口可能面临下行风险，公司2025年归母净利润预测下调至68.4亿元，但2026和2027年预测上调，体现出对长期增长的信心。

关键财务数据

营收与利润预测

业务表现

• 重卡业务：2024年全年重卡销量为60.2万辆，同比减少1.7%；公司内销销量10.9万辆，同比增长12.8%；出口销量13.4万辆，同比增长3.1%。
• 2024H2重卡业务：收入462.4亿元，同比增长4.8%，环比下降5.3%；归母净利润25.6亿元，同比增长-12.9%，环比下降22.2%。
• 轻卡业务：2024H2收入43.9亿元，同比下降16.5%；销量4.4万辆，同比下降6.9%；营运利润率-2.0%，环比稳定。
• 发动机业务：2024H2收入68.8亿元，同比下降6.6%；营运利润率10.5%，同比下降9.4%。

财务结构

现金流与财务比率

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，且估值处于低位，分红率较高（2024年为55%），未来增长潜力较大。
• 未来展望：公司出海战略持续推进，尽管2025年部分出口区域可能面临下行风险，但2026和2027年盈利预测上调，反映公司对海外市场的信心。

风险提示

• 海内外宏观经济波动超预期；
• 上游原材料价格大幅上涨。

市场数据

结论

中国重汽在2024年展现出较强的市场适应能力和盈利能力，尽管面临行业下行压力，仍通过有效的费用管控和业务结构调整，实现稳健增长。公司未来在海外市场仍有较大拓展空间，且估值处于低位，具备较高的投资吸引力。