20180902-浙商证券-A股行业比较周报_经济仍在去库存不改A股中报亮点频现_30页_3mb

A股中报亮点频现，经济仍在去库存阶段

核心内容概述

本报告发布于2018年9月2日，主要分析了A股市场在2018年8月27日至9月2日期间的行业表现及产业链数据，同时总结了A股中报整体表现及行业利润增长情况。报告指出，尽管经济仍处于去库存阶段，但部分行业如中证500、上游资源和中游材料等表现出明显的利润增长，市场整体仍具备结构性机会。

主要观点

1. 市场表现分化：上周A股市场整体震荡回调，万得全A指数下跌0.36%，但结构上出现明显分化，其中房地产、休闲服务、国防军工、通信等板块表现较好，而钢铁、建筑装饰、采掘等板块表现较差。
2. 中报利润改善：截至2018年8月31日，A股中报利润增速有所改善，营业收入同比增长12.6%，净利润同比增长14.6%。其中，非金融A股净利润增长23.6%，而中证500利润改善最为显著，二季度净利润增长19.42%。
3. 上游资源利润高增长：上游资源行业在二季度实现利润增长36.5%，其中化工、有色金属和采掘分别增长60.2%、25.0%和18.7%。主要得益于国际油价回暖和化工品价格大幅上涨。
4. 中游材料利润大幅增长：中游材料行业在二季度实现利润增长124.5%，其中钢铁和建材分别增长170.7%和75.4%，受益于供给端竞争格局改善和需求端持续走强。
5. 下游行业表现：下游行业整体表现较好，30城市商品房成交面积环比上涨17.0%，猪肉价格继续上涨，猪粮比维持在6.90左右。
6. 经济去库存趋势：制造业自2017年四季度起重新进入去库存阶段，其存货同比增速持续下滑，当前仅为13.7%。同时，制造业固定资产投资增速已连续多年下滑，产能扩张周期尚未到来。
7. 行业估值：多个行业市盈率和市净率处于相对低位，如农林牧渔、电子、轻工制造、建筑材料、电气设备、传媒等，其中部分行业如金融、航空、光伏等具备盈利修复和政策支持的潜力。

关键信息

上游产业链数据

• 原油：WTI原油价格环比上涨1.6%，动力煤价格环比上涨1.4%。
• 有色金属：铜、铝、铅、锌价格分别上涨0.3%、1.0%、2.9%、1.7%。
• 铁矿石：价格环比下跌1.0%。
• 农产品：豆粕价格环比上涨1.8%，大豆和棉花价格分别下跌0.8%和0.9%。

中游产业链数据

• PTA：价格跳涨9.3%。
• 钢铁：螺纹钢价格环比下跌4.6%，但库存下降。
• 建材：水泥价格指数环比上涨0.5%，玻璃价格环比上涨0.8%。
• 化工：燃料油、PTA价格环比上涨，LLDPE、天然橡胶、甲醇价格环比下跌。
• 电子：台湾电子行业指数上涨3.9%，费城半导体指数上涨1.8%。
• 运价：BDI指数环比下跌7.0%，BDTI指数下跌2.2%，CCFI指数环比上涨0.9%。

下游产业链数据

• 房地产：30城市商品房成交面积环比上涨17.0%，其中一二线城市涨幅显著。
• 汽车：乘用车销量同比下降5.3%，但重卡销量同比增长24.64%。
• 家电：空调销量同比下降2.6%，冰箱销量同比下降0.6%。
• 农产品：农产品批发价格指数环比上涨1.3%，猪肉价格上涨1.1%。

行业估值情况

• 沪深300：市盈率TTM为11.14，市净率LF为1.38。
• 中证500：市盈率TTM为20.24，市净率LF为1.82。
• 银行：市盈率TTM为6.21，市净率LF为0.84。
• 保险：市盈率TTM为12.32，市净率LF为2.13。
• 证券：市盈率TTM为17.34，市净率LF为1.14。
• 房地产（申万）：市盈率TTM为10.1，市净率LF为1.3。
• 采掘：市盈率TTM为15.29，市净率LF为1.23。
• 化工（申万）：市盈率TTM为18.91，市净率LF为1.99。
• 钢铁（申万）：市盈率TTM为9.9，市净率LF为1.37。
• 有色金属（申万）：市盈率TTM为25.93，市净率LF为2.05。
• 建筑材料（申万）：市盈率TTM为16.43，市净率LF为1.98。
• 建筑装饰（申万）：市盈率TTM为11.52，市净率LF为1.28。
• 农林牧渔（申万）：市盈率TTM为24.04，市净率LF为2.55。
• 纺织服装（申万）：市盈率TTM为21.78，市净率LF为1.86。
• 食品饮料（申万）：市盈率TTM为26.88，市净率LF为5.0。
• 轻工制造（申万）：市盈率TTM为18.02，市净率LF为1.81。
• 家用电器（申万）：市盈率TTM为12.89，市净率LF为2.71。
• 汽车（申万）：市盈率TTM为14.61，市净率LF为1.59。
• 医药生物（申万）：市盈率TTM为29.58，市净率LF为3.39。
• 商业贸易（申万）：市盈率TTM为21.07，市净率LF为1.53。
• 电气设备（申万）：市盈率TTM为23.94，市净率LF为1.75。
• 机械设备（申万）：市盈率TTM为30.16，市净率LF为1.89。
• 国防军工（申万）：市盈率TTM为64.57，市净率LF为2.07。
• 公用事业（申万）：市盈率TTM为20.63，市净率LF为1.56。
• 交通运输（申万）：市盈率TTM为14.92，市净率LF为1.42。
• 电子（申万）：市盈率TTM为30.07，市净率LF为2.77。
• 计算机（申万）：市盈率TTM为46.93，市净率LF为3.09。
• 通信（申万）：市盈率TTM为41.2，市净率LF为2.36。
• 传媒（申万）：市盈率TTM为24.3，市净率LF为2.1。
• 休闲服务（申万）：市盈率TTM为33.41，市净率LF为3.4。

投资建议

• 市场风格：市场处于修复期，无须过度悲观，逢低可参与反弹。
• 重点关注：高弹性的成长板块，如计算机、电子、通信和国防军工，以及云计算、网络信息安全、新能源（车）、5G等题材机会。
• 低估值板块：对于机构投资者，建议关注低估值、景气向上、盈利改善的板块，如金融、航空、基建补短板后周期的玻璃和政策冲击调整后的光伏板块。
• 中期关注：火电机会值得关注。

风险提示

• 市场风险：不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，投资者应根据自身实际情况做出决策。
• 信息风险：报告中的信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。
• 法律声明：本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目标、财务状况和需求。

结论

尽管经济仍处于去库存阶段，但A股市场在中报中展现出亮点，部分行业利润显著改善，市场结构性机会明显。建议投资者关注成长板块和低估值板块，把握市场修复期的反弹机会，同时注意市场风险和信息风险。