2018-海外宏观经济专题_从景气指标分化看美国经济前景_17页-1mb

美国经济前景分析：从景气指标分化看经济周期与政策走向

核心内容概述

本报告分析了美国当前经济景气指标的分化情况，并结合美林时钟理论评估美国经济所处的周期阶段，同时预测美联储未来的货币政策走向。核心观点包括：当前美国经济处于“过热阶段”，但领先指标回落预示经济可能在2019年进入“滞胀阶段”；美联储未来一年或仍将进行4次左右的加息操作。

主要经济景气指标及其差异

1. 指标属性差异

2. 指标指向性差异

3. 指标口径差异

指标分化说明的经济含义

当前美国经济景气指标呈现分化：

• 同步指标：ISM制造业PMI和非制造业PMI均有所回升，表明当前经济活动仍处于扩张阶段。
• 领先指标：Sentix投资信心指数、密歇根大学消费者信心指数、CLI均出现回落，显示经济未来增长可能放缓。

这种分化意味着美国经济可能正处于其最强劲的阶段，但领先指标的下行预示着未来经济增速可能放缓，2019年存在进入“滞胀”阶段的风险。

美国经济周期分析

当前阶段：经济过热

• 美国经济在2018年因税改、房地产等因素持续走强，实际GDP同比增速在2.8%-3.0%区间。
• 原油价格上涨和输入型通胀推动美国CPI同比从2.1%升至2.9%，表明经济处于“过热”阶段。
• 美林时钟理论认为，当前美国经济正处于“过热”阶段，即将进入“滞胀”阶段。

未来阶段：经济滞胀风险

• 2019年经济增长可能放缓，而通胀中枢可能进一步上升，这与全球原油供需紧张、地缘政治风险加剧以及贸易摩擦等因素有关。
• 若国际原油价格继续上涨，叠加关税政策影响，美国CPI同比中枢或突破3%，进入“滞胀”阶段。

美联储货币政策展望

• 根据历史经验，美联储通常在经济滞胀中后期结束加息周期。
• 当前联邦基金利率期货显示，未来一年内美联储仍有约4次加息操作的可能。
• 2019年下半年可能停止加息，但全年利率水平或升至2.5%-3.0%附近。

核心风险提示

1. 国际油价超预期：若原油价格大幅上升，将加剧输入型通胀压力。
2. 美国经济超预期：若经济表现强于预期，可能影响加息节奏。
3. 美国货币政策超预期：若美联储提前或延迟加息，将对市场造成冲击。
4. 美国与非美贸易关系超预期：贸易摩擦升级可能进一步推高通胀。
5. 新兴经济体风险超预期：全球经济波动可能对美国经济产生外溢影响。

报告团队

• 首席分析师：郭磊，10年宏观研究经验，2016年新财富最佳分析师入围。
• 资深分析师：张静静、周君芝、贺晓束、邹文杰。

联系方式

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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