2017-航空装备专题研究-有力承载中国梦航空工业待腾飞_24页_2mb

中国航空工业发展分析报告总结

核心内容

中国航空工业正迎来发展的黄金时期，其在军用和民用两个市场均展现出强劲的增长潜力。报告指出，国防预算持续增长，空军装备更新换代空间巨大，同时民用航空市场发展潜力巨大，国内体系逐步建立。

主要观点

军用航空市场

• 国防预算增长：2015年国防军费预算达到8868.98亿元，同比增长10.1%，预计未来仍将保持两位数增速。
• 空军装备更新需求大：中国空军拥有约1500架作战飞机，但以二代战机为主，三代逐步列装，四代在研，整体落后欧美一代到两代。
• 市场空间：仅三代战机更新每年就有30亿美元的市场空间，加上运输机、直升机、舰载机等，预计每年市场空间可达60亿美元。

民用航空市场

• 全球民机市场增长：未来20年全球民机市场规模将翻倍，新增飞机超3.5万架，总额达4.8万亿美元。
• 中国市场潜力大：预计到2032年，中国市场机队规模将从1969架增长到6494架，占全球客机比例从11%增长到17%，新增价值约6470亿美元。
• 民机体系逐步建立：随着大飞机重大专项实施、C919总装、ARJ21适航取证、新舟系列稳步发展，国内民机体系初步建立。

关键信息

• 航空工业两大集团公司：中国航空工业集团公司和中国商用飞机有限责任公司。
• 航空工业结构：涵盖航空装备、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理、工程规划建设、汽车等多个产业板块。
• 资产重组与证券化：中航工业在资产重组和证券化方面走在十大军工集团前列，计划未来将80%资产注入上市公司。
• 科研院所改制：预计2016年试点改革，2020年完成，研究所资源将注入上市公司，提升其业绩。
• 军民融合：军转民方面，中航工业在通用航空、直升机、电子系统等领域有较大发展机会；民参军方面，地方民企有发展潜力。
• 航空发动机：航空发动机重大专项首次写入2015年政府工作报告，预计投资周期缩短至10年以内，投资强度大幅提高，未来将成立中国发动机公司。

四条重点主线

1. 资产重组和证券化：中航工业积极推进，已实现多个板块整合。
2. 科研院所改制：研究所资源将注入上市公司，提升业绩。
3. 军民融合：中航工业和地方民企均有发展机会。
4. 航空发动机：重大专项将推动行业快速发展，相关企业将受益。

重点推荐公司

• 中航光电：内生外延发展迅猛，国际业务带来想象空间，评级为买入。
• 中航动力：航空发动机龙头，重大专项直接受益者。
• 中航飞机：军民用运输机主承制商，民机业务有望大幅增长。
• 中航动控：航空动力控制系统霸主，重大专项受益者。

股价催化剂

• 科研院所改制出现实质性进展。
• 军工集团资产重组推进加快。
• 航空发动机重大专项正式公布。
• 庆祝抗战胜利70周年阅兵。

风险提示

• 国家政策风险：发动机重大专项、科研院所改制等政策推进速度和力度低于预期。
• 重点型号研制进度推迟：如运-20、国产发动机等。
• 军工股整体估值较高的风险。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

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