20250317-中国银河-1-2月份经济数据分析_今年的开门红有哪些不同__13页_3mb

2025年1-2月经济开门红分析总结

核心内容

2025年1-2月中国经济实现“开门红”，GDP实际同比增速约为5.4%。经济结构在保持总体稳定增长的同时，呈现出消费、基建、房地产、制造业及就业等方面的差异化表现。

主要观点

• 消费稳中有升：消费品以旧换新政策持续显效，带动社零增速提升至4.0%，其中家电、家具类及通讯器材类商品零售额分别增长10.9%、11.7%、26.2%。但汽车消费增速受价格下行影响，拖累整体消费表现。
• 基建稳定增长但结构分化：1-2月狭义基建投资增速为5.6%，高于去年同期。主要得益于化债资金对存量项目资金拨付的改善，但投资结构上呈现分化，如水利投资持续高增，而铁路、道路投资增速下降。
• 房地产景气度回升：房地产投资累计同比增速为-9.8%，降幅收窄。新房和二手房价格降幅全面收窄，销售面积改善，资金到位率和国房景气度指数提升，显示市场预期有所回暖。
• 制造业投资高增：高技术产业投资同比增长9.7%，设备更新政策持续拉动投资增长，运输设备、通用设备等重点行业表现亮眼，新能源汽车、工业机器人等产量增速显著。
• 就业保持稳定：全国城镇调查失业率平均值为5.3%，平均工作时长下降至47.1小时/周，有利于服务型消费发展。

关键信息

消费

• 社零增速：1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，较前值提升0.3个百分点。
• 政策拉动：以旧换新政策带动家电、家具、通讯器材等商品零售额显著增长。
• 汽车消费：汽车销量平稳，但价格持续下行，抑制整体消费增速。

基建

• 投资增速：狭义基建投资同比增长5.6%，广义基建投资增速为9.95%。
• 资金情况：政府债净融资规模大幅提升，国债和化债资金发行前置带动基建实物工作量形成。
• 结构分化：水利投资维持高位增长，而铁路、道路投资增速下降，公共设施投资增速由负转正。

房地产

• 投资降幅收窄：房地产开发投资累计同比增速为-9.8%，较前值改善。
• 价格与销售：70城新房价格指数降幅收窄，核心30大中城市二手房销售面积同比大幅增长31.8%。
• 资金改善：房地产开发企业到位资金同比降幅收窄，政策支持对房企现金流形成一定支撑。

制造业

• 投资增长：制造业投资同比增长9.0%，高技术产业投资增长9.7%。
• 重点行业：运输设备、通用设备、计算机电子设备等行业增速较高，新能源汽车、工业机器人等产量增长显著。
• 政策影响：设备更新政策持续拉动制造业投资，企业抢“两新”和“AI”成为增长动力。

就业

• 失业率稳定：全国城镇调查失业率平均值为5.3%，二月为5.4%，较去年略有上升。
• 工作时长下降：就业人员周平均工作时长下降至47.1小时，有利于服务型消费增长。
• 政策支持：就业政策将与扩内需政策协同，推动服务型就业和劳工权益保障。

风险提示

• 国内经济下行风险
• 政策落实不及预期风险
• 对政策理解不到位风险
• 市场信心恢复不及预期风险
• 外需走弱风险
• 海外经济衰退风险
• 贸易摩擦加剧风险
• 地缘政治突发风险

分析师信息

• 张迪：首席宏观经济分析师
• 聂天奇：宏观经济分析师
• 吕雷：宏观经济分析师
• 赵红蕾：宏观经济分析师

联系方式

• 深广地区：程曦 0755-83471683, chengxi_yj@chinastock.com.cn；苏一耘 0755-83479312, suyiyun_yj@chinastock.com.cn
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