20240901-中泰证券-奕瑞科技-688301.SH-2024Q2收入创新高_股权激励费用和公允价值变动损益拖累业绩_4页_417kb

奕瑞科技2024Q2业绩总结

核心内容概览

奕瑞科技（688301.SH）在2024年第二季度实现了收入的新高，但净利润增速受到股权激励费用和公允价值变动损益的影响，略低于市场预期。公司持续在新产品和新技术上进行布局，拓展新型探测器技术，加大新核心部件研发投入，推动X线综合解决方案的发展。同时，公司发布了定增修订稿，计划通过不超过14.50亿元的投资进一步扩大X线核心部件业务规模。

主要财务数据

投资要点分析

1. 收入表现

• 2024年上半年：公司实现营业收入10.26亿元，同比增长7.20%；归母净利润3.07亿元，同比下降5.30%；扣非归母净利润3.35亿元，同比下降3.05%。
• 2024Q2：实现营业收入5.35亿元，同比增长3.56%，环比增长9.03%，创历史单季度新高；归母净利润1.68亿元，同比下降10.51%；扣非归母净利润1.80亿元，同比下降9.72%。

2. 业绩拖累因素

• 股权激励费用：2024年第二季度股份支付费用为4,780.70万元，若剔除该影响，扣非净利润同比增长6.03%。
• 公允价值变动损益：联影、冠宇股价波动导致公允价值变动损失5,784.48万元，拖累净利润增速。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2024H1为54.15%，同比下降4.10pct，主要由于非探测器业务毛利率较低。
• 净利率：2024H1为29.27%，同比下降4.01pct。
• 费用率：销售费用率4.61%（+0.41pct），管理费用率5.32%（+0.89pct），财务费用率-0.87%（+1.46pct）。

4. 营运能力与现金流

• 存货周转天数：2024H1为292.16天，同比下降19.85天。
• 应收账款周转天数：2024H1为128.76天，同比增加37.53天。
• 经营性现金流：2024H1为1.86亿元，同比增长68.91%，显示公司现金流状况显著改善。

5. 研发投入与知识产权布局

• 研发费用：2024H1为1.53亿元，同比增长28.09%，占营收比重14.92%，同比增加2.43pct。
• 知识产权：2024H1新增知识产权申请82项，其中发明专利16项；新增IP登记或授权103项，其中发明专利授权22项；截至2024年6月，公司累计获得IP登记或授权522项，其中发明专利174项。

技术与产品拓展

1. 传感器设计与制程技术

• 公司拥有完整的TFT传感器设计技术体系，已取得36项集成电路布图设计登记证书。
• 高清分辨率CMOS传感器设计取得初步进展，极限空间分辨力进一步提升。
• IGZO探测器方面，新型器件结构设计完成，噪声和帧率将有所提升，目前处于工艺验证阶段。

2. CT探测器技术

• 完成CT探测器高速稳定传输模块开发。
• 完成准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）等核心部件开发。
• 完成CT探测器模块各子系统优化整合，生产首批样品，进入模块与系统联合调试阶段。

3. 新核心部件

• 公司在高压发生器、球管及组合式射线源等新核心部件领域取得技术突破，掌握了高压绝缘、逆变电源拓扑、钡钨热阴极、液态金属轴承、飞焦点等核心技术。
• 通过持续投入，有望进一步打开业务空间，为公司成长提供新动能。

定增计划

• 定增目的：完善产品布局，扩大X线核心部件业务规模。
• 定增方案：拟向不超过35名特定投资者发行不超过14.50亿元的股票。
• 定增项目：新增77,000只球管及19,300组X线综合解决方案产能，推动国内球管技术进步及进口替代进程。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司是国内平板探测器行业龙头，产品与技术持续拓展，尽管短期业绩受股权激励和公允价值变动影响，但长期成长性仍被看好。
• 盈利预测：2024-2026年公司归母净利润分别为7.49亿元、9.34亿元、11.50亿元，对应PE分别为17.5、14.0、11.4倍。

风险提示

• 产品价格下滑风险
• 新产品研发销售不顺利风险
• 知识产权保护及核心技术泄密风险
• 中美贸易摩擦风险
• 市场竞争风险
• 汇率波动风险
• 行业景气度不及预期风险
• 原材料供应风险