20181028-招商证券-一图一观点（2018年第42期）_支持民营经济发展是竞争中性目标的当前任务_7页_362kb
报告摘要
定期报告总结
核心内容
本报告聚焦于中国宏观经济预测、民营经济支持政策、美国经济增长展望以及人民币资产在国际外汇储备中的配置情况，旨在为投资者提供全面的市场分析与政策解读。
主要预测（2018年）
| 指标 | 2017年 | 2018E |
|---|---|---|
| GDP | 6.9% | 6.7% |
| CPI | 1.6% | 2.3% |
| PPI | 6.3% | 3.0% |
| 社会消费品零售 | 10.2% | 10.5% |
| 工业增加值 | 6.6% | 6.3% |
| 出口 | 7.9% | 7.0% |
| 进口 | 15.9% | 6.0% |
| 固定资产投资 | 7.2% | 7.3% |
| M2 | 8.2% | 9.3% |
| 人民币贷款余额 | 12.7% | 11.9% |
| 1年期存款利率 | 1.50% | 1.50% |
| 1年期贷款利率 | 4.35% | 4.35% |
| 人民币汇率 | 6.60 | 6.55 |
最新数据（9月）
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 工业 | 5.8% |
| 城镇投资 | 5.4% |
| 零售额 | 9.2% |
| CPI | 2.5% |
| PPI | 3.7% |
支持民营经济发展是竞争中性目标的当前任务
核心观点
- 长期改革方向是通过制度变革实现“竞争中性”，即所有市场主体在参与市场时不应因所有制不同而有差异。
- 短期做法是推动国企改革和支持民营经济发展，后者更为重要。
支持民营经济的措施
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财政层面
- 5月制造业等行业增值税税率下调1个百分点，导致6月后增值税同比增速明显下降。
- 增值税占税收收入比重上升，表明其他税种（如企业所得税）增速下降更快。
- 未来可能的减税降费措施包括：增值税“三档并两档”改革、调降企业所得税税率、调降社保缴费比例。
-
金融层面
- 推出民企债券融资支持工具、证券业支持民企发展集合资产管理计划。
- 建立民企信用风险缓释机制、提供信用增进工具和服务。
- 推进民营企业股权融资支持计划，改革证券发行与交易制度。
- 运用定向降准、再贷款、再贴现、抵押补充贷款等工具，引导金融机构加大对小微企业、三农、扶贫、环保等领域的信贷支持。
-
制度层面
- 放宽行业准入，取消和减少民间投资进入养老、医疗领域的障碍。
- 在环保、交通能源、社会事业等领域向民间资本集中推介项目，鼓励控股。
美国经济增长展望
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三季度增长：美国实际GDP同比增长3.0%，略超市场预期。
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机构预测（单位：%）：
机构 2018 2019 2020 2021 长期 美联储（9月） 3.1 2.5 2.0 1.8 1.8 美联储（6月） 2.8 2.4 2.0 n.a. 1.8 美国国会办公室 3.0 2.8 1.9 1.6 1.6 IMF（10月） 2.9 2.5 1.8 - - IMF（7月） 2.9 2.7 - - - OECD（9月） 2.9 2.7 - - - OECD（5月） 2.9 2.8 - - - -
预测分析：
- 美国经济在2018年达到顶峰，预计2019年增速放缓至2.5%，2020年进一步降至1.8%。
- 增长动力主要来自消费支出和企业投资，但未来可能受关税政策和政策不确定性影响。
全球外汇储备持续增配人民币资产
- 截至2018年年中，人民币资产在全球外汇储备中的占比升至1.84%，持续上升趋势。
- 增配人民币资产与我国资本市场开放政策密切相关，境外央行增加了人民币国债配置。
- 政治因素也推动了人民币资产的配置，如俄罗斯央行将人民币资产占比从0.1%提升至5%。
- 中日双边本币互换协议可能促进日本央行增配人民币资产，对我国市场产生影响。
民间投资改善的行业分析
- 整体情况：2018年1-9月民间投资同比增长8.7%，比2月加快0.6个百分点。
- 推动行业：制造业是主要推动因素，前三季度制造业民间投资增速为9.5%，比2月加快5.1个百分点。
- 技改投资：前三季度制造业技改投资同比增长15.2%，加快3.1个百分点。
- 拖累行业：第三产业表现较差，如水利管理业、道路运输业、铁路运输业、教育及卫生和社会事业等，民间投资增速回落幅度均超过10个百分点。
- 争议行业：部分两高一剩行业（如石油和天然气开采、非金属矿采选、有色金属冶炼）民间投资增速明显提升，但与当前产业政策方向不符，且可能受去年低基数影响。
分析师信息
| 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | 职位 |
|---|---|---|---|
| 谢亚轩 | 86-755-83295524 | xieyx@cmschina.com.cn | 宏观经济分析师 |
| 张一平 | 86-755-82944676 | zhangyiping@cmschina.com.cn | 宏观经济分析师 |
| 刘亚欣 | 86-755-83584672 | liuyaxin@cmschina.com.cn | 宏观经济分析师 |
| 高明 | 86-10-57601916 | gaoming3@cmschina.com.cn | 宏观经济高级分析师 |
| 林澎 | 86-755-83734406 | linshu@cmschina.com.cn | 宏观经济助理分析师 |
投资评级定义
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公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
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公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
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行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容基于合法信息，但不对准确性或完整性作出保证。
- 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 报告仅供参考，不构成投资建议。
- 本公司或关联机构可能持有相关证券头寸，存在利益冲突。
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