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报告摘要

玄武云 (2392.HK) IPO 申购总结

一、核心内容概览

玄武云于2022年07月08日在香港联合交易所上市，股票代码为2392.HK。此次IPO由招银国际担任保荐人，招股期为2022年06月24日至2022年06月30日，其中国元证券认购截止日期为2022年06月29日。本次发行共筹集2.02亿港元（以中位数5.92港元计算，超额配股权被全部行使），发行股份总数为3,439万股，其中国际配售3,095万股（约90%），公开发售344万股（约10%）。每手股数为500股，入场费为3,489.82港元。

二、主要观点与关键信息

1. 公司业务与市场地位

玄武云是中国国内最大的智慧CRM服务供应商，2021年市场份额为13.8%。
公司提供综合智能CRM服务，覆盖客户全渠道及全生命周期，服务内容包括产品展示、订单履行、全渠道营销、会员计划管理及业务分析与报告。
公司业务分为CRM PaaS服务和CRM SaaS服务，其中PaaS平台为核心业务，通过API和SDK为客户提供灵活的通信能力。
SaaS服务包括营销云、销售云、客服云，提供一站式云端CRM解决方案。

2. 客户分布

核心客户数量为325家，主要集中在快消品、金融、TMT及政企行业。
在快消品行业，公司覆盖了食品及饮料百强企业中的28家及日用品及白酒百强企业中的20家及10家。
在金融行业，公司覆盖了银行百强企业中的37家及30家证券公司。
在TMT行业，公司覆盖了互联网及软件分部百强企业中的21家及15家。

3. 财务表现

2021年公司收入为9.92亿元，2018年至2021年的复合年增长率（CAGR）为24.1%。
2021年净利润为1,535万元，2020年为2,930万元，净利润呈现下降趋势。
上市后预计公司市值约为33.2亿港元，对应2021年市销率（PS）约为2.8倍。

4. 估值对比（表1）

代码	证券简称	市盈率PE (TTM)	市盈率PE (22E)	市盈率PE (23E)	市净率PB(MRQ)	总市值(亿元)	市销率PS(TTM)	企业价值/EBITDA(倍)
0268.HK	金蝶国际	N/A	-196.60	-434.52	6.57	624.00	11.76	-207.54
3888.HK	金山软件	86.69	54.42	33.99	1.32	422.02	4.91	25.98
2013.HK	微盟集团	N/A	-26.86	-137.21	2.79	140.42	4.22	-18.54
1675.HK	亚信科技	12.94	11.81	10.36	1.65	123.98	1.47	10.48
0777.HK	知乎-W	N/A	-4.32	-6.05	1.15	93.42	2.26	-5.58
0596.HK	浪潮国际	48.31	19.12	10.65	1.48	31.75	0.79	235.26
1588.HK	畅捷通	N/A	N/A	N/A	2.09	23.88	3.26	-8.54
2101.HK	福禄控股	27.18	N/A	N/A	1.59	22.84	4.63	47.75
0418.HK	方正控股	17.38	N/A	N/A	0.69	7.56	0.70	125.44
1297.HK	中国擎天软件	35.41	N/A	N/A	0.29	6.72	0.95	2.95