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总量联合行业：降准之后，市场如何演绎

核心结论

• 宏观：权益政策底已现，但经济底和市场底尚未到来。
• 固收：2018年之后的降准与货币政策放松无直接关联，主要用于对冲基础货币收投。
• 策略：降准信号意义大于实质，市场信心修复比降准更重要。
• 银行：稳增长预期推动银行板块上行，建议关注优质城农商行。
• 非银：疫情对险企负债端承压，建议关注资产端边际改善。
• 电新：板块调整较深，具备反弹条件，推荐组件和逆变器龙头。
• 传媒：长视频平台迎来拐点，影院行业有望受益于疫情修复。
• 计算机：关注千兆入户、VR、信创等领域，推荐创维数字和中科曙光。
• 通信：看好新基建投资和物联网方向，建议关注中际旭创和移远通信。
• 军工：关注有产能扩张需求或成本压力较大的技术领先型企业。
• 建材：地产政策回暖叠加消费复苏，推荐家装后市场细分龙头。
• 化工：供需双弱下的危与机，重点推荐农化、稳经济、电价套利和产能转移主线。
• 金属：上游资源端短期供需最差见顶，二季度利润有望向下游传导。
• 商社：线下消费迎来政策呵护和疫情拐点预期，推荐消费细分龙头。
• 家电：政策面改善，推荐白电厨电龙头，关注清洁电器成长赛道。
• 食饮：看好食品饮料板块底部反转，推荐白酒和疫情修复相关标的。
• 中药商业：受益于“十四五”规划，集中采购降价温和，长期空间可观。
• 医械服务：政策支持医疗服务，抗原应用场景更加清晰。
• 生物化药：关注低估值、业绩确定性高的赛道，如疫苗、CXO和血制品。

主要观点与关键信息

一、总量观点

• 政策底已现：3月16日金融委会议标志着政策发力开始，A股政策底已出现。
• 经济底和市场底未到：当前疫情仍对经济形成压力，市场信心修复是关键。
• 全球流动性影响：美联储加息与缩表可能拖累全球风险偏好，A股市场底或随之出现。
• 货币政策“以我为主”：降准释放流动性，但政策仍以稳增长为核心，注重信用传导。

二、行业观点

银行

• 本次降准释放5300亿资金，对银行净息差和净利润有小幅提振作用。
• 建议关注信贷投放景气度高的优质城农商行，如江苏银行、南京银行等。
• 长期看，优质股份行如招行、平安、兴业值得持续关注。

非银

• 疫情对险企负债端形成持续压力，但资产端有望边际改善。
• 重点推荐中国平安、中国财险、友邦保险等。

电新

• 光伏装机需求持续增长，组件一体化和逆变器龙头有望受益。
• 电动车板块估值较低，基本面强劲，推荐宁德时代、恩捷股份等。
• 海风装机增长及远海风电发展利好海上电缆企业，如东方电缆、中天科技。
• 电气设备建议关注安科瑞等业绩增长确定性强的标的。

传媒

• 长视频平台迎来拐点，芒果TV表现突出，推荐关注其会员增长和盈利能力。
• 影院行业有望受益于疫情修复，建议关注万达电影。

计算机

• 千兆入户和VR是重点方向，推荐创维数字。
• 信创领域迎来新周期，建议关注中科曙光等产品型公司。
• 智能会展行业有望恢复信心，关注行业整合带来的机会。

通信

• 新基建投资和物联网方向值得关注，推荐中际旭创和移远通信。
• 物联网应用领域增长快，重点关注5G、汽车、工业等方向。

军工

• 疫情后复工复产将利好成长型军工企业，推荐有产能扩张需求的细分龙头。
• 建议关注军工新材料、锻铸造、航空配套企业，如西部超导、抚顺特钢等。

建材

• 家装后市场细分龙头受益于地产政策回暖和消费复苏。
• 推荐中国巨石，其海外出口和成本优势显著。

化工

• 重点推荐四大主线：农化、稳经济、电价套利、产能转移。
• 农化方面，推荐磷肥、钾肥、氮肥龙头如云天化、盐湖股份等。
• 电价套利关注高电耗化工品，如PVC、烧碱等。
• 产能转移聚焦欧洲高占比行业，如钾肥、维生素、聚氨酯等。

金属

• 上游资源端短期供需最差见顶，二季度利润有望向下游传导。
• 普钢弹性大于特钢，推荐有自给资源的长材企业，如三钢闽光、方大特钢等。

商社

• 线下消费迎来政策支持和疫情拐点预期，推荐餐饮、景区、医美等细分龙头。
• 建议关注首旅酒店、中国中免、九毛九等。

家电

• 地产政策改善推动白电厨电板块复苏，推荐老板电器、美的集团、海尔智家。
• 清洁电器行业景气度延续，推荐石头科技、科沃斯。

食饮

• 食品饮料板块估值低位，业绩确定性强，推荐白酒和疫情修复相关标的。
• 建议关注贵州茅台、泸州老窖、五粮液等高端酒企，以及千禾味业、海天味业等。

中药商业

• “十四五”规划推动中药行业，集采降价温和，龙头集中度提升。
• 推荐品牌OTC企业如同仁堂、片仔癀，以及中药处方与创新线企业如以岭药业。

医械服务

• 政策支持医疗服务，抗原检测应用场景明确。
• 建议关注通策医疗、锦欣生殖、明德生物等。

生物化药

• 推荐低估值、业绩确定性强的疫苗、CXO、血制品赛道。
• 重点推荐智飞生物、九洲药业、博雅生物等。

风险提示

• 地缘冲突超预期；
• 中美贸易摩擦超预期；
• 疫情反复超预期。

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