20250514-东吴证券-晨会纪要_15页_839kb

报告摘要

中美关税谈判进展及市场影响
5月12日中美发布联合声明，核心条款包括：将最高145%关税降至30%（10%对等关税+20%芬太尼关税），7月9日视情况恢复至54%或进一步协商，91%报复性关税取消，出口不确定性降低。此次关税调降超市场预期，反映美国政治与经济压力下让步，预计贸易框架协定年内有望达成。但后续可能仍存在行业关税反复，需关注232调查结果。关税调降短期利好出口链，但市场情绪已部分反映，后续关注点将转向国内经济基本面。中美谈判或缓解Q2通胀压力，但美联储降息态度仍谨慎。

科技产业与“科特估”概念分析
中国科技企业在人工智能等领域突破带动外资增持A股科技股，科技消费或成为“第二增长曲线”。科技企业估值逻辑转向“市占率与国产化率支撑”，需筛选高“含科量”企业，关注产业链安全、竞争力及业绩验证维度，加入政府订单转化率、国产化率等指标。科创债市场发展受政策驱动，我国科创债板块设为独立品种，与海外成熟市场相比仍处于初级阶段，但政策加码有望加速扩容。

地方国企融资转向科创领域
2025年前4月地方国企新增债券中，科创领域投资规模同比增长31.41%，占比达48.5%，而基建地产投资同比减少47.85%。政府债发行前置及增量金融政策推动4月社融增速或回升至8.8%。但需关注政策执行效率及数据统计偏差风险。

海外经济动态与市场反应
美国4月CPI预期受关税冲击影响尚不明显，但Q2通胀压力可能通过贸易商分摊、居住与能源成本回落部分对冲。美英贸易协定签署后，美元指数走强，美股跌幅收窄，美债利率上行。5月FOMC会议显示美联储对降息更谨慎，叠加降准降息政策，短期利率或触顶。

行业点评与投资建议
海天味业：维持25-27年收入与净利润预期，PE估值33-27x，建议增持。浙江鼎力：中美谈判窗口期助力业绩兑现，维持21/24/28亿元净利润预测，PE12/10/9x，建议买入。优必选：与华为合作加速人形机器人商业化，维持收入预测2016/2823/3705亿元，PS18/13/10倍，建议买入。

风险提示