20250603-正信期货-股指月报_中美关税风波隐忧_弱现实和宽预期共存_25页_2mb

正信期货股指期货月报总结（2025年6月）

核心内容

• 宏观环境：中美贸易摩擦持续发酵，5月和谈进展有限，美国在科技和人才领域实施限制，对市场信心造成压力。国内经济在季节性下滑窗口中表现疲软，但6月底政治局会议可能释放利好信号。
• 中观表现：地产销售持续低迷，服务业结构分化，制造业进出口表现不佳，但部分领域如电商和旅游消费增长强劲。新能源供给过剩问题突出，通缩压力仍存。
• 资金流向：国内股市缺乏增量资金，两融资金流入有限，被动ETF资金规模下降，IPO和解禁压力不大。海外流动性受美债利率高位影响，金融条件趋紧。
• 估值水平：各主要指数估值处于历史中性偏高水平，股债溢价率偏低，配置吸引力有限。
• 策略建议：6月股市面临波段调整风险，建议关注二次探底机会，先多IH和IF，后多IC和IM。同时注意政策面和流动性支撑，避免过度下跌。

主要观点

• 中美贸易摩擦：5月和谈进展缓慢，美国再度施压，导致市场情绪承压。国内经济面临季节性下滑，需关注政策面的潜在利好。
• 地产市场疲软：30大中城市商品房成交面积季节性小幅回升，但仍低于疫情前水平，二手房销售继续走弱，地产新政效果消退。
• 服务业与制造业：服务业活动高位回落，制造业内外需偏弱，但部分领域如电商和旅游消费表现较好，需警惕6-8月的季节性下滑。
• 资金面：国内流动性总体宽松，但股市缺乏增量资金，回购和增持积极性不强。海外流动性受美债利率高位抑制，资金价格震荡下行。
• 中美利差：美债利率反弹，中美利差倒挂程度扩大，人民币汇率指数总体贬值，但离岸人民币有所升值。
• 估值分位数：上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值分别位于69.2%、54.1%、76.8%和63.9%分位数，吸引力边际下降。
• 市场策略：建议关注6月可能的波段调整，把握二次探底机会，先多IH和IF，后多IC和IM。同时关注月底政治局会议带来的政策利好。

关键信息

行情回顾

• 全球股市中，美股领涨，A股领跌。
• 四大股指期货基差率和跨期价差变化显示IH贴水加深，IC和IM贴水收窄。
• 6-7月需防范关税摩擦再起导致的二次回踩风险。

资金流向

• 5月两融资金流入228.6亿元，被动ETF资金规模下降。
• 股权融资规模较低，解禁市值也处于历史偏低水平。
• 海外流动性趋紧，资金价格震荡下行。

流动性分析

• 央行货币净投放6306亿元，MLF连续三个月宽松。
• 债市融资需求强劲，资金供给趋松。
• 中美利差倒挂扩大，人民币汇率指数总体贬值。

宏观基本面

• 地产需求：新房和二手房销售均走弱，地产新政效果消退。
• 服务业活动：地铁客运量维持高位，但整体趋于平稳，边际降温。
• 制造业跟踪：产能利用率涨跌分化，外需相关行业开工率温和。
• 海外经济：美国PCE通胀回落，但存在二三季度抬头风险。美联储降息预期后移，6月降息概率下降。

估值分析

• 大类资产风险溢价下降，外资吸引力偏弱。
• 各指数估值处于中性偏高水平，配置吸引力有限。

量化诊断

• 6月为季节性震荡下跌期，周期风格相对占优，成长风格易调整。
• 建议关注空IC和IM、多IF和IH的套利机会。

风险提示

• 俄乌地缘政治风险
• 中美贸易政策扰动
• 美国通胀超预期
• 中国财政刺激政策不及预期

投资建议

• 建议把握6月市场调整机会，布局三季度做多。
• 市场风格上，优先考虑IH和IF，后关注IC和IM。

数据来源

• iFind、同花顺iFind、CME官网等公开数据平台。

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