20170421-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_原油为啥都涌来亚洲_真的只是买买买么__27页_1mb

每周油记总结：原油为啥都涌来亚洲？真的只是买买买么？

核心内容

本报告分析了2017年4月21日全球原油市场的主要变化，重点探讨了亚洲（尤其是中国）原油进口量增长与美国原油进口量下降的原因。核心结论是，OPEC减产协议和价格因素是推动全球原油流向变化的关键。

主要观点

• OPEC减产协议影响：自2016年第四季度OPEC达成减产协议以来，全球原油市场进入新的平衡阶段。这一协议间接推动了美国页岩油的增产，同时影响了全球原油的流向。
• 价格驱动因素：WTI与Dubai Oman原油价格的价差变化是影响产油国出口决策的重要因素。随着价差由正转负，产油国更倾向于将原油出口至亚洲，而非美国。
• 美国页岩油增产趋势：美国原油产量在2017年第二季度初已突破925万桶/日，接近历史最高纪录960万桶/日，预计未来可能继续增长，从而影响全球供需平衡。
• 亚洲买家需求增长：以中国为代表的亚洲买家原油进口量显著上升，尤其是来自西非和南美的原油进口量。这与OPEC减产带来的油价环境以及美国页岩油增产预期密切相关。
• 全球供需再平衡延迟：由于尼日利亚、利比亚等受地缘政治影响的产油国产量未能如期恢复，全球供需再平衡的时间被推迟，OPEC减产政策可能在短期内支撑油价。
• 油价波动风险：若OPEC延长减产协议，美国页岩油生产商可能通过套期保值手段锁定未来现金流，从而导致美国页岩油增产超过OPEC减产，对油价形成下行压力。

关键信息

原油市场动态

• WTI原油价格：50.44美元/桶
• 布伦特原油价格：52.93美元/桶
• 美国原油库存：532.343百万桶，较上周减少1.034万桶
• 汽油库存：237.672百万桶，高于合理区间
• 柴油库存：148.266百万桶，较上周减少
• 成品油库存：798.728百万桶，高于合理区间

美国市场表现

• 美国原油产量：突破925万桶/日，接近历史最高960万桶/日
• 炼厂开工率：92.9%，较上周增加1.9个百分点
• 油品消费：减少43.9万桶/日，高于合理区间
• 消费柴汽比：0.453，较上周下降4.7%
• 生产柴汽比：0.526，较上周上升1.6个百分点

价差与成本分析

• WTI-Dubai价差：由正转负，促使产油国转向亚洲市场
• 炼油加权裂解价差：22.69美元/桶，较上周减少0.32美元/桶
• 实际裂解价差：27.65美元/桶，较上周增加1.79美元/桶
• 汽油-原油价差：24.31美元/桶，较上周减少0.85美元/桶
• 柴油-原油价差：21.58美元/桶，较上周增加1.00美元/桶

进出口情况

• 美国从西非进口原油：连续增长，自2016年9月起
• 美国从南美进口原油：自2016年第四季度起逐渐下滑
• 美国汽油净进口：增加
• 美国柴油净进口：减少

数据支持

• 图表1：WTI与Dubai原油价差变化，反映亚洲市场吸引力上升
• 图表2、3：美国原油进口量变化趋势，显示对亚洲出口依赖增加
• 图表4：中国原油进口量增长，尤其是来自西非
• 图表5：美国原油产量持续上升，接近历史峰值
• 图表6-24：涵盖库存、消费、价差、裂解价差等关键指标，支持报告分析

风险提示

• 地缘政治风险：尼日利亚、利比亚等产油国的产量受地缘政治影响较大
• 厄尔尼诺影响：可能对全球油价产生干扰
• 市场预期变化：美国页岩油生产商可能通过套期保值锁定收益，影响油价走势
• 投资建议：本报告不构成具体投资建议，投资者需谨慎评估风险

研究团队信息

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，曾获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名
• 王见鹿、陶伊雪：研究助理，分别负责能源及消费行业研究

机构联系方式

投资建议评级

总结

OPEC减产协议推动了全球原油价格的稳定，促使美国页岩油增产并转向亚洲市场。亚洲，特别是中国，成为主要的原油进口地，而美国进口量下降。这种变化主要由WTI与Dubai Oman原油价差的变化所驱动，同时也受到市场对美国页岩油未来增长的预期影响。美国原油产量接近历史高点，可能在未来抵消OPEC的减产影响，从而对全球油价形成下行压力。报告强调了地缘政治、厄尔尼诺等风险因素，并提醒投资者需谨慎评估市场波动。