20181207-西南证券-万东医疗-600055.SH-拓展超声产品线_政策受益明显_4页_1mb

万东医疗（600055）动态跟踪报告总结

核心内容

万东医疗（600055）是一家专注于影像设备研发与生产的国内龙头企业，其产品线涵盖X线、CT、MRI等多个领域，并通过并购基金参股百胜医疗，进一步拓展超声产品线。公司于2018年12月07日宣布拟出资1亿元设立全资子公司“万东百胜（苏州）医疗科技有限公司”，旨在利用百胜医疗的先进技术实现彩超国产化，切入中低端市场，借助其销售渠道优势和品牌影响力推动业务增长。

主要观点

• 战略意义：万东百胜的设立将有助于公司引入百胜医疗的彩超技术，实现国产化生产，从而降低制造成本并快速抢占市场。
• 技术优势：百胜医疗在全球彩超市场排名第七，拥有180多超声探头及医用成像软件等专利，技术实力较强。
• 市场潜力：中国彩超市场规模约为100亿元，年增长率在15%-20%之间，且未来3年将伴随医疗机构设备采购需求的集中释放而保持增长。
• 政策支持：国家及地方政府鼓励优先使用国产医疗设备，多个省份已出台相关措施，万东医疗作为行业龙头，有望从中受益。
• 产品竞争力：公司拥有最全的影像设备产品线，其中DR和1.5T MRI产品占据重要市场份额，市场认可度高。

关键信息

公司发展动态

• 子公司设立：设立全资子公司“万东百胜（苏州）医疗科技有限公司”，出资1亿元，引入百胜医疗彩超技术。
• 产品线布局：公司拥有X线、CT、MRI等全产品线，通过参股百胜医疗获得高端彩超和四肢MRI产品。

市场前景

• 彩超市场：全球彩超市场由进口产品主导，市占率超70%。百胜医疗在中国市场销售的彩超为进口产品，主要面向大型医院，定价较高。
• 采购需求释放：未来3年将从三级医院向县级医院及乡镇/社区医院逐步扩展，推动设备采购需求集中释放。
• 政策推动：政府鼓励医疗机构优先使用国产设备，浙江、湖北等约10个省份已出台具体政策支持。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.27元、0.38元、0.50元。
• PE估值：对应PE分别为35倍、26倍、19倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司收入和净利润均呈现增长趋势，2018年收入增长20.79%，净利润增长35.02%。

财务分析

• 毛利率：从41.34%提升至47.22%，盈利能力增强。
• 净利率：从11.44%提升至15.96%，净利水平持续提高。
• ROE：从5.32%提升至11.91%，资产回报率显著增长。
• 资产负债率：从18.09%上升至23.36%，资本结构逐步优化。

风险提示

• 销售不达预期：影像设备销售可能因市场变化不达预期。
• 并购推进不达预期：并购基金推进可能受到政策或市场影响而未达预期。

未来展望

随着医疗器械采购需求的集中释放和政策支持的加强，万东医疗有望在超声、DR及MRI市场实现快速增长。公司通过引入百胜医疗的技术和产品线，有望在国产化进程中占据有利位置，进一步巩固其在国内影像设备市场的领先地位。