玻纤行业深度报告：兼具成长的周期性行业，看好行业景气度持续_78页_2mb

报告摘要

化工行业深度报告：玻璃纤维行业分析

核心内容概述

玻璃纤维（玻纤）作为重要的新材料，具有轻质高强、耐高温、耐腐蚀等优良性能，广泛应用于建筑、风电、电子、汽车、工业等多个领域。行业具备成长性和周期性双重属性，随着技术进步和政策推动，国内玻纤行业规模持续增长，全球产能高度集中。未来两年，行业供给和需求预计保持增长态势，但受风电需求退坡和头部企业扩产影响，行业景气度可能有所波动。

主要观点

行业特性：玻纤行业具备重资产和政策属性，同时拥有较高的技术壁垒，头部企业通过降本增效形成竞争优势。
产能分布：国内玻纤产能集中在山东、浙江、重庆、四川四省，主要以无碱纱和电子纱为主。2021-2022年预计净新增产能分别为44.3万吨和32.5万吨，产能增速分别为8.7%和5.9%。
需求增长：国内玻纤需求预计在2021-2022年分别增长11.7%和8.5%，需求增长快于供给增长，行业景气度有望保持高位。
应用领域：
- 建筑：绿色建筑推广推动玻纤在建筑领域应用增长，尤其在保温、防火、隔音等方面具有显著优势。
- 风电：风电抢装高峰已过，短期内需求可能回落，但长期仍为玻纤需求提供支撑。
- 电子：电子纱作为电路基材关键原料，需求与电子行业同步增长，国产龙头如中国巨石、泰山玻纤等正在加速扩张。
- 汽车：汽车轻量化趋势推动玻纤在汽车领域需求增长，尤其是用于车身结构和内饰材料。

关键信息

1. 行业增长与集中度

2020年全国玻璃纤维产量达541万吨，20年CAGR为17.4%。
全球玻纤产能高度集中，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、OC、NEG、JM六大巨头合计产能超过600万吨，占全球产能68.5%。
中国巨石、泰山玻纤、重庆国际为国内前三龙头，产能占有率分别为31.5%、18.3%、16.1%，CR3达65.9%。

2. 产能与供给变化

2021-2022年预计净新增产能分别为44.3万吨和32.5万吨，产能增速分别为8.7%和5.9%。
行业处于产能冷修高峰期，预计2021-2022年有13条线共计70.3万吨产能进入冷修期。
行业供给呈现微观刚性、宏观弹性特征，头部企业具备更强的扩产能力。

3. 需求与应用

国内需求：预计2021-2022年国内玻纤消费量分别为488.4万吨和538.9万吨，增速分别为14.4%和10.4%。
海外需求：预计2021-2022年海外消费量分别为409.0万吨和449.3万吨，增速分别为15.2%和9.8%。
需求结构：国内建筑、交通、电子、风电、工业领域占比分别为34%、14%、20%、10%、4.5%；海外建筑、交通、电子、风电、工业领域占比分别为32.1%、41.3%、12.2%、10.0%、4.5%。

4. 成本与技术

玻纤生产成本主要由原材料和燃料构成，其中叶蜡石占比最高，达52%。
池窑法逐步取代坩埚法成为主流生产方式，具有生产规模大、效率高、能耗低等优点。
降本增效分为三个阶段：池窑普及、冷修升级、智能制造，推动行业竞争力提升。

5. 行业周期与趋势

玻纤行业具有明显的周期属性，与宏观经济、政策变化密切相关。
2012年以来，行业经历了三轮完整周期，风电抢装、大厂搬迁等推动行业上行。
随着海外与国内经济复苏，行业需求有望持续增长，但需关注风电需求退坡和头部企业扩产对景气度的影响。

6. 重点推荐企业

中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤被重点推荐，分别获得“买入”、“买入”、“增持”、“增持”评级。

7. 风险提示

风电需求退坡可能对行业造成一定压力。
头部企业大规模投产可能影响行业供需平衡。

行业发展趋势

绿色建筑：政策推动下，绿色建筑成为建筑行业的发展方向，玻纤在保温、防火、隔音等方面有显著优势。
风电发展：风电装机量持续增长，尽管短期内因抢装政策退坡导致需求回落，但长期仍为行业提供增长动力。
电子纱：国产电子纱产品占比提升，未来在高端市场有较大发展空间。
汽车轻量化：汽车轻量化趋势推动玻纤在汽车制造中的应用，提升行业需求。

总结

玻璃纤维行业具备良好的成长性和周期性，国内需求持续增长，全球产能高度集中。行业壁垒高，头部企业通过降本增效和智能化升级提升竞争力。未来两年，行业供给和需求预计保持增长，但需关注风电需求退坡和产能投放节奏对景气度的影响。随着绿色建筑、风电、电子、汽车等下游领域的发展，玻纤行业将继续受益，具有长期投资价值。

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