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公司总结：智飞生物2020三季报分析

核心内容

智飞生物于2020年发布三季报，显示公司前三季度业绩显著增长，代理产品表现强劲，自主产品逐步回暖，同时布局新冠疫苗研发，为中长期发展蓄势。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度实现收入110.5亿元，同比增长44.1%；归母净利润24.8亿元，同比增长40.6%；扣非归母净利润24.8亿元，同比增长38.1%。
• 季度业绩加速：第三季度单季收入40.6亿元，同比增长54.4%；归母净利润9.7亿元，同比增长58.1%，环比加速增长。
• 代理产品表现突出：预计代理产品收入大幅增长，突破百亿元，增速超过50%。其中9价HPV疫苗贡献最多，4价HPV疫苗和9价HPV疫苗合计销量预计超过850万支。
• 自主产品逐步回暖：预计前三季度自主产品收入为9~9.5亿元，同比降幅大幅收窄。主要得益于预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗及预充装Hib疫苗的放量，预计全年贡献超过10亿元。
• HPV疫苗批签发增长：1~9月，ACYW135流脑多糖疫苗批签发量同比增长462%，Hib疫苗同比增长1098%，AC结合疫苗同比增长782%，显示自主产品增长潜力。
• 新冠疫苗研发进展：公司与微生物所合作的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）研发进度靠前，预计2021年可提供一定份额的新冠疫苗。此外，公司还有多个疫苗品种在研，包括重组结核杆菌融合蛋白（EC）、微卡疫苗、流感病毒裂解疫苗等，为未来增长提供支撑。
• 盈利预测与投资建议：不考虑新冠疫苗贡献，预计2020-2022年归母净利润分别为33.1亿元、45亿元、61.4亿元，对应EPS分别为2.07元、2.81元、3.84元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 新冠疫苗研发进展不及预期
• 代理产品无法续期
• 疫苗安全事故风险

财务分析指标

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

智飞生物在2020年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于代理产品的强势增长和自主产品的逐步回暖。公司通过多种疫苗产品的放量，有效弥补了部分产品的断档期，同时在新冠疫苗研发方面取得进展，为中长期发展奠定了基础。尽管存在一定的风险因素，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长，EPS稳步提升，估值逐步下降，体现出良好的成长性和盈利能力。