20140811-招商证券-眼镜行业_专题报告-法国眼镜巨擘-依视路发展诠释_17页_1mb_1mb

眼镜行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于眼镜行业的发展现状及未来趋势，重点分析了法国依视路公司的成长经验，并探讨了中国眼镜制造企业在产品创新、全球化扩张及渠道变革方面的机遇。

主要观点

• 中国是全球第二大眼镜消费市场，拥有约4亿近视人口，验光配镜市场价值达2000亿元。
• 眼镜行业存在严重的品牌力薄弱问题，国内企业普遍依赖OEM/ODM模式参与国际竞争。
• 依视路作为全球最大的视光企业之一，凭借产品创新、全球化扩张和兼并收购实现了持续增长。
• 互联网时代的到来推动了眼镜行业渠道变革，O2O模式有望大幅降低渠道加价率，提升消费者福利。
• 康耐特作为国内眼镜制造企业，具备产品制造能力与O2O转型潜力，未来有望成为行业颠覆者。

关键信息

中国眼镜行业概况

• 中国是世界主要的眼镜生产与出口国，占全球份额60%以上。
• 近10年来，年均生产眼镜成镜6.67亿副，规模以上企业收入从2004年73.66亿元增长至2013年244.09亿元，复合年均增长率14.24%。
• 利润总额从2004年3.85亿元增长至2013年16.56亿元，复合年均增长率16.56%。
• 行业准入门槛低，企业数量超过4000家，但普遍规模小、品牌弱。

依视路发展经验

• 依视路成立于1972年，是法国玻璃镜片制造商依视与树脂镜片制造商视路合并而成。
• 公司专注于镜片业务，剥离镜架、隐形眼镜等非核心业务。
• 依视路拥有全球领先的科研能力，每年投入大量资金用于研发，拥有超过5600项专利。
• 公司通过全球并购与合资迅速扩展市场，2013年销售收入达50.65亿欧元，全球市场份额达37%。
• 2013年，公司在中国市场收购多家企业，包括厦门雅瑞光学，成为国内最大的镜片生产商之一。

渠道变革与O2O机遇

• 传统眼镜销售模式存在加价率高、成本结构不合理等问题，加价率通常在10倍以上。
• O2O模式通过减少中间环节，提高产品性价比，提升消费者体验，有望成为行业新趋势。
• 宝岛眼镜等企业已率先尝试O2O模式，未来有望带动行业整体转型。
• 康耐特公司已具备O2O转型的基础，其产品制造能力与市场拓展潜力突出。

重点公司分析

• 康耐特（300061）：
  • 股价：10.48元
  • 2013年EPS：0.22元
  • 2014年EPS：0.24元
  • 2015年EPS：0.31元
  • 2013年PE：40.9
  • 2014年PE：31.6
  • PB：3.9
  • 评级：审慎推荐-A

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%至20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

风险因素

• 业内企业精细化管理目标未完成。
• 销售模式转换速度低于预期。

结论

中国眼镜行业虽为制造大国，但品牌力和创新能力较弱。随着互联网技术的发展，O2O模式为行业提供了新的增长机会。康耐特公司具备产品制造能力与O2O转型潜力，有望成为未来行业变革的重要推动者。