20191218-北大国民经济研究中心-专题报告_2020中国金融市场和资本市场发展趋势_17页_1mb

2020年中国金融市场和资本市场发展趋势总结

核心内容概述

本报告基于第六届国研智库论坛年会中关于2020年中国金融市场和资本市场发展趋势的圆桌讨论内容，总结了当前市场存在的主要问题、改革方向以及对未来发展的展望。

主要观点与关键信息

一、资本市场存在的问题

1. 金融制度问题

   • 当前金融制度仍以间接融资为主，银行资金受国家调控，难以自由进入股市，导致股市资金量受限。
   • 国有企业占据主导地位，金融资源向其倾斜，形成“国企优先”的格局，民营企业融资难、成本高。

2. 双重定价体系

   • 股票市场存在双重定价体系，导致市场缺乏活力与韧性。
   • 退市制度执行困难，主要原因是“维稳”压力，地方政府干预强烈。

3. 市场机制不完善

   • 二级市场不活跃，影响一级市场和并购重组的健康发展。
   • 外资流入虽有增长，但整体市场吸引力不足，收益率低于无风险资产（如国债）。

4. 房地产与资金配置

   • 居民资产配置过度集中于房地产，导致股市资金不足。
   • 房地产证券化、土地制度改革（如集体建设用地入市）可能逐步改变这一格局。

5. 制度与政策影响

   • 资本市场仍为“政策市”，政府调控力度大，市场波动受政策导向影响明显。
   • 注册制改革、退市机制完善是未来制度建设的重点。

二、改革方向与建议

1. 推进注册制与退市改革

   • 注册制改革有助于提升市场效率与透明度。
   • 退市制度需与注册制配套，尤其通过“面值退市”机制缓解维稳压力，实现市场化退出。

2. 完善多层次资本市场体系

   • 新三板、科创板等市场需进一步优化制度设计，提升流动性与定价能力。
   • 鼓励中小券商和基金公司参与市场建设，推动市场多元化发展。

3. 优化融资结构

   • 提高直接融资比重，减少对银行贷款的依赖。
   • 推动债券市场、期货市场发展，丰富市场品种与交易机制。

4. 改善营商环境与提倡企业家精神

   • 政府应改善营商环境，简化企业注册与运营流程。
   • 提倡企业家精神（冒险、创新、执着、担责），激发市场活力。

5. 推动资金从房地产流向资本市场

   • 通过平台建设推动房地产证券化，引导资金从房地产市场流向股市。
   • 通过政策引导，让居民资产配置更加多元化。

三、2020年市场发展趋势预测

1. 市场扩容与活跃度提升

   • 预计2020年资本市场将出现较大扩容，市值有望从57万亿增长至70万亿。
   • 外资持续流入，预计全年流入规模可达5000亿人民币。

2. 市场估值与波动性

   • 中国股市整体估值不高，尤其蓝筹股市盈率低于美国市场。
   • 股市波动性较大，但风险更多来自下跌而非上涨，因此政策调控更倾向于防止市场过热。

3. 投资方向建议

   • 投资者应“抓大放小”，优先选择蓝筹股。
   • 抓住科技创新机遇，关注科技股、成长股，顺应国家政策导向。

4. 制度突破与政策信号

   • 2020年是资本市场制度改革的重要年份，政策释放积极信号。
   • 从股权分置改革到注册制、退市机制，制度完善将逐步推动市场健康发展。

四、市场参与者视角

• 林义相：强调金融制度、经济制度和政治制度对资本市场的影响，认为退市机制是改革突破口。
• 尹中立：聚焦操作层面，指出双重定价体系是市场缺乏活力的根本原因，呼吁回归经典定价体系。
• 陈九霖：从投资角度出发，强调资金配置与退出机制的重要性，提出通过政策引导资金流向资本市场。
• 曹卫东：认为2020年将是资本市场发展的关键年，预计市值将增长至70万亿，制度完善将推动市场活跃。

结论

2020年中国资本市场将面临制度完善、结构优化和资金配置调整的多重挑战与机遇。尽管市场仍存在诸多深层次问题，但政策导向、外资流入、房地产改革等多方面因素为市场提供了积极的推动动力。未来，资本市场将逐步向市场化、规范化、开放化方向发展，投资者应关注政策动向与市场结构性变化，把握投资机遇。