20210514-东吴证券-教育行业点评_民促法_靴子落地_高教和职教风险解除重点关注_义务教育关注具体落地_5页_375kb

教育行业点评总结

核心内容

2021年5月14日，教育部发布修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》（新《实施条例》），标志着《民促法》相关修订政策的正式落地。该政策对民办教育行业，尤其是高等教育、职业教育和义务教育阶段，产生了重要影响。

主要观点

高等教育与职业教育风险解除

• 新《实施条例》取消了对高中、高等教育和职业教育阶段民办学校进行兼并收购、协议控制等限制，意味着相关行业的收并购风险和VIE架构风险已完全解除。
• 未来，这些学校将进入内生增长与外延并购并行的发展阶段，行业估值有望修复，成长性更加确定。
• 建议重点关注的高教类公司包括：中教控股、希望教育、华夏视听教育、中国科培等。

义务教育阶段政策趋严

• 新《实施条例》明确限制义务教育阶段民办学校与利益关联方进行交易，同时对利益关联方的定义更加清晰。
• 地方政府将在政策落地过程中拥有更大的解释权和执行空间，政策的平稳推进有助于维持学校稳定运营。
• 义务教育阶段的学费模式或将发生变化，增加课后培训、素质类教育等附加服务，同时对举办人进行规范管理。

税收与土地政策明确

• 非营利性民办学校可享受与公办学校同等的税收和土地优惠政策，有助于提升其运营效率和可持续性。
• 营利性民办学校在土地税费补缴等方面有更灵活的实操方式，预计不会影响其正常经营和现金流。

关键信息

政策解读要点

1. 第十三条：义务教育和学前教育的民办学校不得通过兼并收购、协议控制等方式被控制，高中、高教和职教阶段无此限制。
2. 第四十五条：义务教育阶段不得与利益关联方进行交易，其他阶段需遵循公开、公平、公允的原则。
3. 第五十四条、第五十五条：非营利性民办学校享有与公办学校同等的税收和土地优惠，地方政府需在制定闲置校园综合利用方案时考虑民办教育需求。

投资建议

• 高等教育与职业教育：风险已解除，建议增持，重点关注中教控股、希望教育、华夏视听教育、中国科培等公司。
• 义务教育阶段：政策趋严，但预计平稳落地，学校运营将更加规范化，建议关注K9教育相关公司的发展潜力。

风险提示

• 需持续关注政策完全落地的进程。
• 招生和扩张速度可能低于预期，影响行业整体发展。

行业走势

• 教育行业整体趋势向好，政策的明确有助于提升市场信心。
• 高教和职教板块因政策风险解除，具备更高的成长性和估值修复空间。
• 义务教育阶段虽受限较多，但政策的落地将推动行业规范化发展。

相关标的估值表

数据来源：Wind，东吴证券研究所，数据截至2021年5月14日收盘。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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