20180710-天风证券-蓝焰控股-000968.SZ-上半年业绩预增16_-40_期待新区块技术突破带来产量提升_3页_492kb

蓝焰控股（000968）总结

核心内容

蓝焰控股（股票代码：000968）是一家专注于煤层气开采的龙头企业，主要运营区域为煤层气富集的沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘。公司近年来在业绩和业务拓展方面表现积极，尤其在2018年上半年实现了净利润增长，同时通过获得新的探矿权和控股股东的整合举措，为未来业绩增长提供了有力支撑。

上半年业绩预增

• 业绩预告：2018年上半年公司预计归母净利为2.9-3.5亿元，同比增长16%-40%。
• 每股收益（EPS）：预计为0.3-0.36元。
• 业绩增长原因：
  • 煤层气市场整体表现良好，产品价格提升。
  • 气井施工业务量同比增加。
  • 公司加强内部管控，有效控制成本，提升主营业务盈利水平。

新区块技术突破与产量提升

• 现有区块：截至2017年底，公司已在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘建成15亿方/年的生产规模，包括寺河矿、成庄矿、郑庄矿、胡底矿等。
• 新探矿权：2017年公司获得4个区块共610平方公里的煤层气探矿权，是原有区块面积的3倍以上。
• 未来预期：随着山西省进一步释放煤层气探矿权，公司有望再次取得新区块，待开采技术突破后，产量有望显著提升，推动公司业绩迈上新台阶。

控股股东整合与市场机遇

• 山西燃气集团：2018年，公司控股股东晋煤集团成立山西燃气集团，整合山西国资天然气资产，提升公司气量消纳和经济效益。
• 供暖季预期：2017年“煤改气”政策推动下游用气需求增长，随着供暖季到来，公司销气量有望提升。
• 气价上调：2018年5月发改委上调居民用气门站价格，公司作为上游气源开发企业，有望同步受益于气价上涨。

行业前景与公司定位

• 非常规天然气：中国非常规天然气资源丰富，其中煤层气资源达38万亿立方米，发展潜力巨大。
• 公司地位：蓝焰控股是山西省国资煤层气资源唯一整合平台，作为行业龙头，具有显著竞争优势。
• 投资建议：分析师强烈推荐蓝焰控股，认为其有望受益于行业放量和新区块开发。

盈利预测与估值

• 目标价：17.8元（2018年PE为23.7倍）。
• 盈利预测：公司2018年和2019年归母净利分别为7.2亿元和8.6亿元，EPS分别为0.75元和0.89元。
• 估值：当前PE为14.45倍和12.11倍，分析师认为公司估值具有吸引力。

风险提示

• 新区块进展缓慢：若新区块开发进度不及预期，可能影响产量和业绩。
• 产气销气量不达预期：若实际产气和销气量低于预期，将对业绩产生负面影响。
• 气价下降：若气价出现下降趋势，可能削弱公司盈利能力。

财务与运营数据

营收与利润

• 营业收入：2016-2018年预计增长分别为-24.41%、52.18%、18.50%。
• 净利润：2016-2018年预计增长分别为-124.55%、27.30%、47.53%。
• 毛利率：预计2018年为40%，2019年为42%，2020年为40%。
• 净利率：预计2018年为32.01%，2019年为31.82%，2020年为30.56%。
• ROE：预计2018年为18.62%，2019年为18.17%，2020年为17.91%。

资产负债率与偿债能力

• 资产负债率：2016年为76.13%，2017年为55.65%，2018年为63.85%，2019年为45.25%，2020年为54.31%。
• 净负债率：2016年为495.66%，2017年为53.30%，2018年为5.53%，2019年为34.05%，2020年为4.17%。
• 流动比率：2016年为0.60，2017年为0.97，2018年为1.26，2019年为1.52，2020年为1.48。
• 速动比率：2016年为0.57，2017年为0.81，2018年为1.18，2019年为1.47，2020年为1.39。

现金流与运营效率

• 每股经营现金流：2018年预计为4.98元，2019年为-1.69元，2020年为3.03元。
• 应收账款周转率：2018年为1.69，2019年为1.64，2020年为1.64。
• 存货周转率：2018年为4.55，2019年为8.66，2020年为9.29。
• 总资产周转率：2018年为0.25，2019年为0.27，2020年为0.31。

总结

蓝焰控股凭借其在煤层气开采领域的领先地位和控股股东的资源整合，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司上半年业绩预增，主要得益于市场需求提升和成本控制优化。随着新区块技术突破和供暖季需求增加，公司销气量和气价均有望提升。分析师对蓝焰控股给予“买入”评级，认为其在非常规天然气开发领域具有显著优势，值得投资者重点关注。然而，公司仍需关注新区块开发进度、产气销气量和气价波动等潜在风险。