原油专题之炼油厂（一）_资源_消费结构约束下的炼油利润核算_15页_2mb

原油专题之炼油厂（一）总结

核心内容

本报告围绕炼油工艺、炼油利润核算模型以及区域差异对炼油利润的影响展开分析，重点探讨了全球主要炼油中心的工艺路线、油源结构、成品油消费结构以及炼油利润的核算方法。

主要观点

1. 炼油工艺概述

炼油是通过蒸馏、裂化和重整等工艺，对原油中不同分子重量（沸点）的组分进行分类和加工的过程。其中，蒸馏是基础工艺，用于分离原油中的不同组分；由于轻组分需求大于重组分，裂化工艺被广泛用于处理重组分；重整工艺则用于提高汽油的辛烷值。

• 蒸馏：分为常压蒸馏和减压蒸馏，产出汽油、煤油、柴油、重油等。
• 裂化：包括热裂化、催化裂化和加氢裂化，其中催化裂化因辛烷值高、产品收得率好而被广泛采用。
• 重整：主要目的是提高汽油中芳烃成分，以满足高辛烷值需求，催化重整是主流。

关键信息

2. 全球炼油产能与消费结构

• 全球炼油产能：截至2018年，全球炼油产能为1亿桶/天，其中北美（2233万桶/天）、欧洲（1568万桶/天）、亚太（3475万桶/天）为三大炼油中心。
• 亚太地区：自1990年以来一直是炼油产能增长的主要来源，中国和印度是主要增量国。
• 成品油消费结构：
  • 汽油：北美为消费中心，占比42%；全球消费量为2586万桶/天。
  • 柴油：亚太为消费中心，占比33%；全球消费量为2826万桶/天。
  • 煤油：亚太为消费中心，占比36%；全球消费量为781万桶/天。
  • 燃料油：亚太为消费中心，占比37%；全球消费量为725万桶/天。

3. 区域炼油工艺差异

• 美国：以深度裂化为主，常用工艺为FCC和COK。
• 西北欧：以FCC和HCU为主，无COK和TCU装置。
• 新加坡：以FCC为主，无COK装置。

4. 炼油利润核算模型

• 核算理念：基于“模拟总产值 - 动态投料油成本 - 近似常数成本”的思路进行利润测算。
• 典型区域模型：
  • USGC（美国PADD III）：投料为WTI原油，工艺为COK，采用3:2:1（3桶原油产2桶汽油、1桶柴油）的收得率规则。
  • NWE（西北欧）：投料为Brent原油，工艺为FCC，采用5:3:2（5桶原油产3桶柴油、2桶汽油）的收得率规则。
  • SING（新加坡）：投料为OPEC原油，工艺为FCC，采用2:1:1（2桶原油产1桶汽油、1桶柴油）的收得率规则。
• 成本项：包括批发和市场费用、运费、操作费用、折旧摊销等，其中批发和市场费用最为关键。

风险提示

• 核算遗漏：当前利润核算方式可能遗漏重要成本科目，影响模型的准确性。

图表目录（关键信息）

• 图表1：炼油厂主要工艺及对应产品
• 图表2：不同区域成品油收得率
• 图表3：全球炼油中心取样
• 图表4：全球历史炼油产能（千桶/天）
• 图表5：欧洲以外主要炼油国产能（千桶/天）
• 图表6：欧洲各国炼油产能（千桶/天）
• 图表7：典型炼油厂工艺组合
• 图表8：全球成品油消费总量（千桶/天）
• 图表9：全球成品油消费结构（%）
• 图表10：美国成品油消费结构（%）
• 图表11：欧洲成品油消费结构（%）
• 图表12：中国成品油消费结构（%）
• 图表13：印度成品油消费结构（%）
• 图表14：2018年全球石油贸易格局
• 图表15：2018年全球主要国家地区之间的原油贸易情况（百万吨）
• 图表16：各产区2018年主产油种
• 图表17：全球主要油种产量和质量分布图
• 图表18：炼油成本核算模型
• 图表19：炼厂利润模拟公式中主要变量
• 图表20：美国汽油、柴油零售价的组成结构
• 图表21：三大炼油区裂解价差（不含折旧摊销）

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团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
• 罗兴：高级研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 张文龙：研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 王晓芳：助理研究员，西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

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