20171018-申万宏源-债市日评_现券+期债连续两日大调整_后市怎么看__5页_824kb

债市分析总结（2017年10月17日）

核心内容概述

本报告分析了2017年10月17日中国债市的运行情况，涵盖利率债与信用债市场动态、资金面变化、市场情绪以及政策背景等方面，旨在为投资者提供对债市未来走势的判断和操作建议。

主要观点

• 利率债市场：近期债市出现明显调整，10Y国债收益率连续两日大幅上行，市场情绪较为悲观。但分析师认为，这种调整更多是由套保盘带动，而非基本面恶化，对现券预期并不悲观。
• 市场预期：尽管经济数据可能有所反弹，但整体经济基本面仍面临下行压力，监管政策和资金面变化是市场调整的主要驱动因素。
• 技术指标：MACD+KDJ模型尚未发出有效操作信号，但此前的多平和空开信号表明市场情绪已出现阶段性变化。
• 期货市场：国债期货隐含收益率有所上升，但基差保护较弱，市场情绪修复需等待利好刺激，期货市场可能面临超跌风险。
• 信用债市场：部分信用债成交收益率偏离估值收益率，反映出市场对不同行业和信用等级债券的预期存在分歧。
• 政策影响：住房租赁市场政策逐步推进，REITs发行规模有望扩大，但当前国内REITs权益属性较低，主要依赖原始权益人信用。
• 资金面情况：资金利率整体上行，央行逆回购操作和MLF到期对市场流动性有一定影响，但资金面仍相对宽松。

关键信息

1. 市场调整分析

• 利率债收益率：10Y国债收益率报收3.74%，短端收益率涨跌互现，长端收益率整体上行。
• 资金面：周二央行进行1000亿7天、900亿14天逆回购操作，资金利率普遍上行，Shibor和质押式回购利率均有上涨。
• 利率互换：FR001、FR014利率上行，FR007维持不变，显示市场对短期利率预期上升。
• 期货市场：5年期互换利率上行幅度连续两日超过5bp，表明套保盘对现券的对冲需求增加。

2. 利率债表现

• 国债：3M国债收益率下行，其余期限均上行，显示市场对短期利率的预期有所下降，但长期利率仍受压制。
• 国开债：各期限收益率均上行，显示市场对国开债的需求偏弱。
• 非国开政策性金融债：收益率整体上行，显示市场对这类债券的避险情绪增强。

3. 信用债市场动态

• 成交收益率高于估值：主要集中在农林牧渔、公用事业、建筑材料等行业，显示市场对这些行业的债券需求偏弱。
• 成交收益率低于估值：集中在有色、公用事业、计算机、采掘等行业，显示市场对这些行业的债券需求较强。

4. 政策背景

• 住房租赁政策：国务院法制办和住建部联合推进《住房租赁管理条例》制定，将规范租赁市场行为，推动租售并举长效机制。
• REITs发展：国内REITs存量项目达479.36亿元，首单公寓REITs获批发行，但当前REITs产品信用等级依赖原始权益人，权益属性较低。
• 未来展望：随着租赁政策的落地和租售比的提升，住房租赁类REITs发行规模有望增加，建议关注国有背景地产企业债。

5. 市场情绪与操作建议

• 市场情绪：近期下跌主要由多头阶段性离场和套保盘空开所致，市场情绪较为悲观。
• 操作建议：市场仍处于震荡磨底阶段，短期反弹需等待触发点，建议投资者谨慎对待国债期货左侧加多。

市场动态与后续关注点

一级市场发行情况

• 国开债发行：周二共发行281亿元国开债，各期限中标利率均低于前一日市场利率，显示市场需求偏弱。
• 周三计划发行：包括1Y、7Y、10Y农发债及2Y、5Y国债，共计170亿元。

市场事件

• 重要会议：中国共产党第十九次全国代表大会将在北京召开。
• 海外关注点：纽约联储主席杜德利及达拉斯联储主席卡普兰将参加地区增长讨论；美国将公布API原油库存、新屋开工等数据；欧洲央行行长德拉吉将发表讲话；英国将公布失业金申请人数变动及失业率数据。

机构信息与披露

• 证券分析师：孟祥娟、秦泰、刘宁、李通。
• 联系人：钟嘉妮（zhongjn@swsresearch.com）。
• 机构销售团队：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云、海外张思然、综合朱芳。

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