20170515-安信证券-机械行业2016年报及1Q季报业绩综述：周期复苏分化明显，3C自动化及锂电设备高景气_42页_1mb

机械行业2016年报及1Q季报业绩综述总结

核心内容

机械行业在2016年触底后逐步复苏，2017年第一季度实现营业收入同比增长4.98%，净利润同比增长98.56%，显示出行业盈利能力的显著改善。整体行业复苏过程中，周期性板块与新兴成长产业表现分化明显。

主要观点

• 周期行业复苏：工程机械、煤机等周期性行业在2017年1季度表现出强劲的复苏态势，尤其是受益于基建投资恢复和PPP项目落地。
• 新兴成长产业景气度高：3C自动化及锂电设备行业在智能制造趋势下保持高景气，净利润和营收增速均显著提升。
• 盈利能力改善：机械行业毛利率在2017Q1达到22.49%，环比增长2个百分点，盈利能力边际改善。
• 投资建议：建议关注周期板块中估值处于历史低位且业绩改善确定性高的龙头公司，以及成长性行业中具备进口替代能力的细分龙头。
• 风险提示：需警惕下游行业投资增速放缓、竞争加剧及复苏不达预期等风险。

关键信息

1. 机械行业整体复苏

• 收入增长：2016年机械行业收入增速为7.44%，2017Q1同比增长4.98%，收入增速已回复到往年中枢水平。
• 利润增长：2016年机械行业利润同比下降84.7%，而2017Q1实现净利润同比增长98.56%，利润弹性大于收入。
• 毛利率改善：2017Q1毛利率为22.49%，同比提升2.4个百分点，显示盈利能力提升。

2. 周期行业复苏

• 工程机械：
  • 2016年营收825.43亿元，同比增长3%。
  • 2017Q1营收283.43亿元，同比增长63%。
  • 净利润从2016年的2.44亿元增长至2017Q1的15.15亿元，同比增长13倍。
• 煤机行业：
  • 2016年营收119.79亿元，同比下降14%。
  • 2017Q1营收30.78亿元，同比增长4%。
  • 净利润从2016年的1.57亿元增长至2017Q1的7018万元，同比增长1333%。
• 油服设备：
  • 2016年营收1597亿元，同比下降27.69%。
  • 2017Q1营收171亿元，同比增长6.69%，为近一年来首次正增长。
  • 净利润亏损额从2016年的271亿元降至2017Q1的19.96亿元，同比减亏11.12%。

3. 新兴成长产业高景气

• 3C自动化设备：
  • 2016年营收428.95亿元，同比增长60%。
  • 2017Q1营收106.28亿元，同比增长22%。
  • 净利润从2016年的36.43亿元增长至2017Q1的7.93亿元，同比增长28%。
• 锂电设备：
  • 2016年营收50.98亿元，同比增长60.47%。
  • 2017Q1营收13.16亿元，同比增长59.52%。
  • 净利润从2016年的6.69亿元增长至2017Q1的1.82亿元，同比增长91.48%。

4. 投资建议

• 周期板块：推荐郑煤机、天地科技、三一重工、恒立液压、海油工程、杰瑞股份、中集集团等，这些公司估值处于历史底部，业绩改善确定性高。
• 成长行业：推荐智云股份、联得装备、美亚光电、拓斯达、精测电子、昊志机电、弘亚数控、浙江鼎力、诺力股份等，聚焦3C自动化及锂电设备等高景气产业。
• 低估值稳增长：推荐豪迈科技、巨星科技、烟台冰轮、龙马环卫、中金环境、汉钟精机等。

5. 风险提示

• 下游行业投资增速放缓。
• 行业竞争加剧。
• 行业复苏不达预期。

行业分析

1. 工程机械

• 销量回暖：2017Q1挖掘机累计销量增长98.6%，行业整体销量持续回暖。
• 海外市场：受益于“一带一路”政策，工程机械企业加速开拓海外市场，如三一重工在美国设立工厂，恒立液压成为卡特彼勒优质供应商。
• 财务改善：应收账款/营业收入占比从2016年高峰的108%下降至2017Q1的82%，经营净现金流持续好转。

2. 3C自动化设备

• 行业高景气：受益于苹果工艺革新，3C自动化设备需求强劲，2016年营收增长60%，2017Q1增长22%。
• 盈利能力：毛利率保持在30%左右，净利率不足10%，但随着产品附加值提升和进口替代规模扩大，盈利水平有望改善。

3. 锂电设备

• 行业扩张：新能源汽车产销量增长带动锂电设备需求，2016年营收增长60.47%，2017Q1增长59.5%。
• 盈利能力：毛利率维持在30%左右，净利率从2014~2016年的5%以下提升至10%，净利率仍小幅上升。

附录

• 相关报告：

  • 坚守价值聚焦龙头，关注一带一路实质性机会（2017-05-14）
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  • 坚守价值成长，布局强周期龙头及低估值成长（2017-04-23）

• 图表目录：

  • 图1：2016年机械工业收入增速7.44%
  • 图2：2016年机械工业利润增速5.54%
  • 图3：自2016Q2开始机械行业收入增速拐点向上
  • 图4：2017Q1机械行业净利润同比增速98%
  • 图5：2017Q1机械行业毛利率达到22.49%
  • 图6：2017Q1期间费用率基本稳定
  • 图7：2016年智能装备行业营收增长32%
  • 图8：2017Q1智能装备行业营收增长18%
  • 图9：2016年智能装备行业净利润下降1.6%
  • 图10：2017Q1智能装备行业净利润增长16.76%
  • 图11：2016年智能装备板块整体盈利能力有所下降
  • 图12：2016年3C自动化行业营收增长60%
  • 图13：2017Q13C自动化行业营收增长22%
  • 图14：2016年3C自动化行业净利润增长74%
  • 图15：2017Q13C自动化行业净利润增长28%
  • 图16：3C自动化板块公司盈利能力
  • 图17：过去7年3C制造业固定资产投资CAGR为20%
  • 图18：3C自动化板块PE估值
  • 图19：2016年锂电设备行业营收增长60.47%
  • 图20：2017Q1锂电设备行业营收增长59.5%
  • 图21：锂电设备板块公司净利润及增速（按年度）
  • 图22：锂电设备板块公司净利润及增速（按季度）
  • 图23：锂电设备板块公司盈利能力
  • 图24：房地产投资逐步企稳
  • 图25：采矿业固定资产投资下行
  • 图26：2017年1-3月基建投资累计增速25.34%
  • 图27：PPP项目数量分布
  • 图28：PPP项目投资金额分布
  • 图29：2017年Q1挖掘机累计销量增长98.6%
  • 图30：2017年挖机存量设备进入寿命周期
  • 图31：2016年以来挖机开工小时数持续回升
  • 图32：2015年底存量挖掘机寿命年限占比
  • 图33：2015年底存量挖掘机保有量寿命分布
  • 图34：2016工程机械行业营业收入增速企稳回升
  • 图35：2016Q2至今工程机械行业收入逐季加速增长
  • 图36：2016年工程机械行业净利润扭亏为盈
  • 图37：2017Q1工程机械行业净利润大幅反弹
  • 图38：2017Q1工程机械行业盈利能力改善
  • 图39：2016年2季度行业产能利用率触底回升
  • 图40：2011年以来各工程机械企业大幅裁员增效
  • 图41：2016年工程机械行业应收账款略有好转
  • 图42：2017Q1应收账款/营业收入占比下降明显
  • 图43：工程机械板块有息负债减少
  • 图44：2016经营净现金流逐季好转
  • 图45：工程机械PB估值处于历史地位
  • 图46：2016年铁路设备行业营业收入同比下降5.15%
  • 图47：1Q2017铁路设备行业收入同比下降25%
  • 图48：铁路板块毛利率及净利率（年度）
  • 图49：铁路板块毛利率及净利率（季度）
  • 图50：铁路设备板块营收及增速（剔除中国中车）
  • 图51：铁路设备板块营收及增速（剔除中国中车）
  • 图52：铁路板块毛利率及净利率（剔除中国中车）
  • 图53：铁路板块毛利率及净利率（剔除中国中车）
  • 图54：铁路设备板块现金流
  • 图55：铁路设备板块净资产收益率
  • 图56：铁路设备板块PE估值
  • 图57：油服设备板块营收及增速（按年度）
  • 图58：油服设备板块营收及增速（按季度）
  • 图59：油服设备板块公司净利润及增速（按年度）
  • 图60：油服设备板块公司净利润及增速（按季度）
  • 图61：2017年1季度油服设备行业盈利能力触底边际改善
  • 图62：2016年煤炭行业固定资产投资增速趋势性放缓
  • 图63：2017/5/10动力煤价比2016年初上涨64.8%
  • 图64：2016年煤机行业降幅有所收窄
  • 图65：2017年1季度营业收入逐季加速增长
  • 图66：2016年煤机行业净利润大幅下滑71%
  • 图67：2017Q1煤机行业净利润同比增长13倍
  • 图68：2016年煤机行业毛利率（TTM）大幅反弹
  • 图69：2016年煤机行业ROE(TTM)触底改善
  • 图70：煤机企业应收账款管理能力不断下滑
  • 图71：坏账损失侵占煤机企业利润
  • 图72：2016Q3煤机行业应收账款开始好转
  • 图73：2016年煤炭企业营业收入同比增长11%
  • 图74：2016年净利润同比大幅增长27.5倍
  • 图75：2016年经营性现金流量合计同比增长87%
  • 图76：煤炭企业2016ROE大幅反弹
  • 图77：2017年3月原煤产量增速转正
  • 图78：郑煤机、天地科技PB估值均处于历史低位
  • 图79：2016年度核电装备板块营收同比下降4.78%
  • 图80：2017年1季度核电装备板块营收增长42.6%
  • 图81：2016年核电装备板块净利润亏损额继续放大
  • 图82：2017年1季度核电装备板块净利润27.7亿元
  • 图83：2017年1季度核电装备板块盈利能力明显回升
  • 图84：海工装备板块营收及毛利率（按年度）
  • 图85：海工装备板块营收及毛利率（按季度）
  • 图86：2017年1季度海工装备行业现金流压力较大
  • 图87：海工装备板块产能利用率
  • 图88：海工装备板块净资产收益率
  • 图89：海工装备板块PB估值
  • 表1：机械行业重点跟踪上市公司一览表
  • 表2：机械行业各子行业业绩增速一览
  • 表3：机械行业各细分子行业盈利能力一览表
  • 表4：3C自动化板块个股业绩增速一览
  • 表5：主要动力锂电企业当前产能及扩产计划
  • 表6：锂电设备板块企业业绩表现
  • 表7：我国未来基建投资规模预测
  • 表8：工程机械板块上市公司业绩增速一览
  • 表9：应收账款账龄结构变化
  • 表10：2016年铁路设备板块上市公司业绩增速一览
  • 表11：油服设备板块标的
  • 表12：油服板块企业业绩表现
  • 表13：板块业绩概览
  • 表14：郑煤机应收账款计提政策更加严格
  • 表15：中国神华2017年资本开支计划增加
  • 表16：核电装备行业代表上市公司一览表
  • 表17：核电装备板块标的业绩表现
  • 表18：海工板块个股业绩增速一览